北京时间9月7日22:24，新东方教育科技集团(NYSE：EDU)在美国纽约股票交易所挂牌，
开盘跳开22美元，高出之前的发行价15美元约46.7%。新东方本次上市原计融资约为1.125亿美元。盘后至今交易392万股，占其总发行股数的52%.
新东方本次共发售了750万股美国存托凭证，相当于公司总股份的21%左右。新东方IPO发行价为每股15美元，超过此前预期的11美元到13美元的价格区间。每股新东方美国存托凭证，折合四股普通股。
IPO现场，群情振奋，俞老师，有点熬出头的样子了。
IPO之后，俞校长接受采访时候，称将把融资得来的钱投入学校扩张与并购，声称：“此次市场使新东方进入了新的发展阶段，相信它的未来会更加美好。”
个人分析了新东方的报表及其历史情况之后，并不看好新东方股票的后期市场，原因如下：
1，新东方短期债务（1年期内债务）达到4亿左右，融资来的资金，首先要解决的第一个问题，是这个。而不是俞所说的扩张。以美金和人民币现有的汇率，还钱及扣除上市费用后，新东方能拿出多少来做大规模的扩张呢？
2，观其2002年至今的财务报表，在收入保持增长的情况下，首先是其利润曲线极其不稳定，譬如03年被告赔偿ETS事件影响5000万、05年莫名其妙的高利润；其次，是其收入增长与利润增长不成正比，几年来，收入翻了3倍以上，利润反而减少了20%。这样的公司，你觉的成长性可靠吗？
3，根据新东方06年的盈利约616万美金情况，且其上市部分占其整体股份的21%，粗略算其22美金下新东方的P/E值，应该为22/(616*0.21/750)=128。我无法确定，这个616万是否需要*0.21，如果不需要，其P/E也将达到26左右。高于微软、IBM等P/E值，接近P/E=30上下的新浪、SOHU等。新浪、SOHU的净利润率是30%上下，新东方的06年的利润率是7-8%，如此，你相信他的股价真实吗？如果它的P/E是128，你还买它吗？请注意，这时在NYSE上市，而不是上市。就像1年前的百度或google？新东方能再造就NYSE的“中国概念股百度”？
4，可以看到这几年，新东方收入增长到过去3倍的同时，行政成本增长到过去的5倍，销售和市场成本增长到过去的7倍，这个，是过去收入增长而利润被吞噬的主要原因之一。随着新东方在美国上市，必须遵守美国的一些法律规章制度，其运营成本，也就是其教科书等之类的成本，必然大倍增加，个人认为，这个比前面个成本更可怕，也就是所谓的知识产权成本。你觉的，课本和授课的成本能像过去那么低廉吗？
5，历史原罪炸弹：在新东方的历史上，曾经的沉淀（请见股东权益），如何得来，是否继续捅破这张纸，ETS和新东方达成的，是什么样的协议？不得而知！当新东方让人眼红的时候，保不定就是他最大麻烦到来的时候。不是有句话说，出来混的，总是要还的。你觉的，总能不还吗？
6，新东方此次发行股750万股，全部市值1个多亿美金，从开市后的交易量来看，个人认为，新东方由于盘子过小，极易被操盘，而且，已经初步露出端倪。尤其作为中国概念股，跟去炒作的高手估计不少，如此，你还相信他的股价会一直正常，如现在这样“正常”吗？
基于以上，虽然我曾经也是新东方学生，但是，个人不看好新东方股票后期市场表现。
本文仅仅代表个人观点，闲话连篇，别无他意。
表一：2002-2006新东方集团营收表
表二：新东方集团截至2006年5月31日的资产负债表
备注：以上各图表，前二图来自NYSE，后二图来自新浪科技
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