美元似乎将在本周失去上行动力

 
 
美元可能将在本周失去上行动力，因为在部分重要事件以及经济数据于1月底和2月初发生或公布之前，投资者将调整手中头寸。

伊拉克的大选、美国总统布什(George W. Bush)发表的国情咨文(State of the Union)、美国的预算报告、在伦敦召开的财政部长会议以及美国联邦公开市场委员会(Federal Open Market Committee)的利率决策会议，所有这些事件都对汇市投资者至关重要。

经济数据方面，交易员们将关注本周五公布的美国第四季度国内生产总值(GDP)数据和一周后公布的1月份就业报告。

上述所有这些决定汇市动向的谜团都有可能导致美元上涨或下跌，但多数分析师预期美元将在未来一周内呈下行趋势，尽管跌幅可能呈现温和态势。美元在上周五的表现为市场提供了有关未来走向的相关线索。市场人士普遍感到美元2005年初的调整已经触顶，因此美元走低。

上周五尾盘，欧元兑1.3047美元，较盘中低点上涨逾1美分，并高于上周四尾盘的1.2968美元。美元兑102.71日圆，较盘中高点下跌近1.5日圆，并低于上周四尾盘的103.35日圆。

美元兑1.1843瑞士法郎，上周四为1.1890瑞士法郎；英镑兑美元由1.8727美元升至1.8781美元。欧元兑134.04日圆，低于纽约汇市早盘的134.55日圆，但高于上周四尾盘的133.95日圆。

技术面乏力引发美元抛盘

虽然上周五可能有一些对美元不利的消息和数据，但许多市场观察人士认为，抛盘只是因为技术面的乏力：继美元近几周较2004年末低点大幅回升之后，交易员在见到欧元未能跌破上周四的9周低点1.2925美元的情况下对美元基本上是群起而攻之。

ING Barings Capital Markets驻纽约的外汇部门主管John McCarthy指出，在上周的大部分时间内，欧元兑美元一直在1.2925美元附近徘徊，但终未跌破该价位。这使得一些投资者认为，美元的新年涨势已达到极限。

McCarthy认为，市场人士正慢慢开始再次作空美元。他补充称，目前看来，1.29美元或已成为欧元兑美元的底部支撑位。

由于美元目前似乎略显脆弱，许多交易员纷纷在周末前减持手中的美元多头头寸，或是建立新的美元空头头寸，以期在美元进一步下跌时获利。

美国银行(Bank of America)首席外汇策略师Robert Sinche在一份研究报告中写道，美元正接近于一个暂时性高点，其将在短期内面临下行风险。

瑞银(UBS)的外汇分析团队表示，维持欧元兑美元的1个月目标价位预期于1.34美元不变。

这份报告指出，他们依然认为，即将在2月份的第一周发生的一系列重大事件对美元的持续性提振作用将可能是微乎其微的，这些事件包括七大工业国(G7)会议、FOMC会议以及美国的预算报告，而且他们继续认为欧元兑美元的动向显示，市场人士可以放心地去建立新的欧元多头头寸。

市场将从官员讲话中寻找蛛丝马迹

同以往一样，汇市投资者将从美国联邦储备委员会(Federal Reserve, 简称:Fed)官员的讲话中寻找关于美国利率动向的蛛丝马迹。亚特兰大联邦储备银行(Federal Reserve Bank of Atlanta)行长Jack Guynn和堪萨斯城联邦储备银行(Federal Reserve Bank of Kansas City)行长Thomas Hoenig将分别于周一和周二发表讲话。

美元在2005年初所获得支撑的部分动因在于市场认为1月4日发布的Fed去年12月份会议纪要传达了新的积极加息立场。

但最近里士满联邦储备银行行长Jeffrey Lacker、明尼阿波利斯联邦储备银行行长Gary Stern和Fed理事Susan Bies等官员发表的讲话均对通货膨胀表达了更为温和的观点，从而使得美元失去了不少支持。

本周汇市还将密切关注国际货币官员发表的声明。将于2月份在伦敦召开的G7会议已导致市场人士猜测，该会议的闭幕公报中将具体谈及汇市波动，甚至会呼吁亚洲各国减少为阻止本国货币兑美元升值而采取的市场干预行为。

然而，当英国财政部上周证实，巴西、俄罗斯、印度、中国和南非都将参加此次G7会议时，许多分析师感到，与任何一种外汇制度改革相比，这些发展中国家的参与更多地是与英国的援助及债务计划有关。
 

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布什政府在美元政策上口是心非

布什政府虽然口头上仍然表示要坚持“强势美元”政策，但是目睹美元在全球外汇市场的持续跌势，它所采取的却是一种默许的态度。

的确，从政府到联邦储备委员会(Fed)，还有许多独立经济学家，他们都相信，从美国目前的经济基本面看，美元汇率应当下跌。但是，华盛顿方面不想纵容美元的这种跌势，也不愿发表任何可能会削弱人们对美元信心、甚至招致美元出现雪崩式抛盘的言论。

于是，政府官员们便跳起了优雅的小步舞。他们闭口不谈美元问题（即便谈，也是谨小慎微），倒是不遗余力地把人们的目光移到了另一个相关话题上，那便是中国的人民币。中国采取的是将本币与美元挂钩的汇率体制，始终将人民币兑美元汇率控制在一个狭窄的浮动区间，而美国则一再要求中国放松控制，让人民币汇率随市场自由浮动。果真如此的话，人民币兑美元汇率无疑会上涨。美国官员说，若无人民币的升值作为前提，恐怕美元的贬值会使欧元区和日本成为首当其冲的受害者，他们的出口将遭受沉重打击，其本已脆弱的经济将会受到进一步的抑制。

欧洲央行行长特里谢(Jean-Claude Trichet)本周曾发表言论，将欧元的上涨描述成“惨不忍睹”，日本官员也已暗示，他们或许会恢复大规模的汇市干预行动以将日圆汇率维持在较低的水平。

自11月2日大选日以来，美元兑欧元汇率已累计下跌1.4%，达到历史最低水平。其价值相对于主要贸易伙伴国货币也已下跌了1.2%。今年5月以来，美元总体汇率累计下跌了6%，兑欧元和日圆汇率同期分别下跌了8%和7%。

催化美元此轮跌势的是上周二布什赢得连任的消息。投资者们普遍感到，布什所采取的政策可能会使美国现已非常庞大的预算赤字进一步加大。

良好的就业数据以及加息等这些本应是利好的消息并未能改变美元的疲弱之势。Fed周三作出决定，将基准的联邦基金利率从1.75%上调至2.0%。上周五发布的数据则显示，美国10月份非农就业人数增加了33.7万人，远远超出预期，并创下了今年3月以来的最大增幅。

美国财政部发言人尼科尔斯(Rob Nichols)本周曾再次重申，政府支持强势美元政策。但是在10月份的七大工业国财长会议上，美国和其他六国的财政部长们曾联合强调“汇率应反映经济基本面”，尽管他们同时也表示要尽量避免外汇市场的过分“动荡”。

从经济基本面看，几乎可以肯定地说美元汇率应该下跌。美国人挣来的或者说存在银行里的钱根本无法满足他们的消费和投资所需，更别说去填补联邦财政的亏空。所以他们必须从外国人那里借钱来弥补其不足，这便造成了美国经常项目赤字的大幅增加。据估测，美国今年的经常项目赤字将超过6,000亿美元，占国内生产总值(GDP)的5.4%。这必须要靠向外国人出售股票、债券和其他形式的债权来弥补。但随著外国人手中的美国资产越聚越多，他们对美国资产也就逐渐丧失了兴趣，从而使美元遭受到下行的压力。一些经济学家说，美国预算赤字进一步扩大的前景使得美元所遭受到的这种压力日益增大。

美国以及外国的决策者们一致认为，有三条主要途径可以缩小美国的经常项目赤字。一是美国通过诸如削减预算赤字等手段积存更多的储备；二是让外国经济加大增长速度从而使其加大对美国出口商品及服务的需求；再一条途径就是让美元贬值。这样外国市场上的美国商品就会相对便宜，销售量就会增加，同时美国进口外国产品的成本就会增加，从而使国内进口产品消费受到抑制。此消彼长，贸易逆差和经常项目赤字便可减少。欧洲和美国的决策者们大多主张走前两条路，但他们同时也意识到第三条途径也会起到一定的作用。由于美元贬值可以提高进口价格，这样美国国内通货膨胀水平也净随之上升，从而迫使Fed进一步上调利率，抑制国人对国产和进口商品的消费。

如今美国政府所面临的一个非常棘手的问题就是如何让美元贬值却又不至让人认为它在纵容美元贬值。虽然美国政府口头上叫嚷强势美元，但是它从未有过任何干预外汇市场的行为。它所作出的牵涉到外汇市场的最主要行动就是向中国政府施压，要求它放开对人民币汇率的控制。

布什政府微妙的美元政策和历届政府的做法形成了鲜明的对比。里根(Reagan)政府最初曾协同国际力量将美元汇率推低，后来又联手遏制住美元的跌势。老布什政府在上任初年积极买卖美元，将汇率保持在政府希望的区间内。克林顿政府也曾干预汇市，但不那么频繁，一开始是通过口头干预压低美元汇率，到了1995年财政部长鲁宾(Robert Rubin)开始推崇强势美元政策。

90年代末，强势美元政策对美国经济是有利的，因为它有助于在美国经济蓬勃发展的时候遏制通货膨胀压力。但2000年美国经济泡沫破灭后，人们从担心通货膨胀转为担心通货紧缩，强势美元的经济意义就降低了。小布什的第一位财政部长保罗·奥尼尔(Paul O’Neill)曾试图修正强势美元政策，称美国希望美元汇率能反映强劲的基本面。在这些言论引起一系列美元抛售后，他退缩了。

奥尼尔的继任者约翰·斯诺(John Snow)又咏唱起强势美元政策之歌，但面对美元的下跌并未采取任何口头干预或实际行动。官员们希望让市场基于基本面因素来确定美元汇率，他们普遍持一种观点，即从基本面来看下跌是不可避免的。

“每逢大选年，白宫……在一言一行方面都会特别谨慎，它不希望因为美元下跌及其产生的后果而受指责，”国际经济研究所(Institute for International Economics)的伯根斯坦(Fred Bergsten)表示。”一年来美元基本平稳，他们对此非常满意。但随著大选结束，“一个有意思的问题是他们是否会……暗示他们会接受美元汇率重新开始下跌呢？”

这看来不太可能。虽然美国官员们认为不太可能出现抛售美元（这可能迫使美国通过加息来吸引投资者）的情况，他们也不想说什么接受美元下跌的话来鼓励大量抛盘。

美国官员对于欧洲近来所持的针对欧元升值的担忧似乎比较认可。他们希望人民币汇率自由浮动的原因之一就是，想尽量避免让欧洲和日本承受缩小美国贸易赤字要承受的所有痛苦，否则可能引发贸易战。

经济合作与发展组织(Organization for Economic Cooperation and Development)的一项研究就指出了这种风险。今春发布的这份报告认为，如果美元兑其他货币均贬值22%，美国的经常项目赤字就能减少1/5左右，而欧元区国家和日本的经济增幅可能只有小幅放缓。但如果人民币汇率依然钉住美元，那么，美国经常项目赤字要实现同等幅度的下降，就只能要求美元兑欧元和日圆的汇率进一步下跌，如此日本可能陷入更严重的通货紧缩，而欧元区必须实行更低的利率才能消化这个影响。

国际经济研究所的经济学家戈登斯坦(Morris Goldstein)表示，要实现美国经常项目赤字的明显下降，必须要让美元兑亚洲货币的汇率大幅下降。亚洲有好几个国家都实行美元联系汇率制度，以保持相对于中国的竞争力。美国对华贸易赤字今年估计将达到1,500亿美元。戈登斯坦称：“在汇率问题上美国政府与中国有很多计划正在忙碌地进行中，但没有一个很能解决问题。”

美国财政部国际事务副部长泰勒(John Taylor)上周表示，在汇率问题上美国和中国之间政府级别的沟通是史无前例的。近几周来，中国官员称，两国在汇率问题上的讨论已取得了一定成果。中国央行官员已在惯常强调“保持汇率稳定”（即人民币汇率钉住美元的委婉说法）的辞令之外，还谈到了加强汇率灵活度的必要性。

在上周的演讲中，泰勒提到了将用于解决经常项目赤字问题的“三类经济政策”：一是通过个人税收激励措施和降低预算赤字，增加美国的储蓄水平，二是要求拉丁美洲、欧洲和日本实施结构改革、以加速经济增长，三是大力要求推行“基于市场的灵活汇率制度”。这些言论暗示美国经常项目赤字的解决需要通过降低美国赤字、海外经济加速增长以及调整美元汇率来实现。

美元继续走低，缺乏止跌因素

 
就在你认为可以重新安然持有美元之际，更为危险的时刻降临了。

上周五公布的美国10月份非农就业人数达到7个月以来的新高，其涨幅令人惊喜，但汇市很快就将之置于脑后，转而继续不遗余力地打压美元。

受此推动，欧元兑美元升至欧元诞生以来的最高水平；日圆创下6个月以来新高；加元创12年以来新高；瑞士法郎创8年以来新高。

最近投资者几乎无一例外地摒弃美元。最大的原因是经常项目赤字：美国从海外进口的商品如此之多，而且又是如此倚重外国人通过在美投资的形式来返回美元，美元汇率势必相应走低。

但美元疲软亦受到其他因素的影响。普遍的看法是，美国总统布什(George W. Bush)成功连任意味著美国政府未来4年内仍然不会对美元走软进行干预，因为这对制造业有利。同样，欧元区官员也没有对欧元走高过多置喙。不过，日本政府官员已开始发表言论以压低日圆汇率，中国的人民币升值似乎也更有希望在近期内得以实现。市场认为，中国方面的这一变化将能够起到使其他亚洲国家政府允许本国货币兑美元汇率升值的作用。

与此同时，虽然市场普遍预计，美国联邦储备委员会(Federal Reserve, 简称Fed)将在本周三的例会上再次上调利率，但对到了12月Fed是否还会继续加息则存在较多疑问。从理论上说，加息应该会有助于美元走强。

鉴于美元前景如此惨淡，欧元上周五飙升至1.2925美元之上，在冲高至1.2967美元的历史新高后，尾盘小幅回落至1.2965美元附近。

这是美元走低的强烈信号，因为在活跃的北美交易时段行将结束之际，欧元兑美元仍能保持高位运行，这说明有市场力量在向投资者发出看跌美元的信号。

ING Barings Capital Markets驻纽约外汇部门负责人麦卡西(John McCarthy)表示，大量欧元买盘不断出现，投资者基本上认为目前没有理由买进美元。

但这并不是说目前的情况不存在变数。事实上，金融市场上某种走势尽头将至的一大标志就是人人跟风操作。

美元的这轮跌势可能在某一刻触底，甚至出现逆转，尤为是当新发布的经济数据继续改善时。10月份美国非农就业人口达到33.7万人，为7个月以来的最高水平，这可能已是上述走势变化的第一步。

WestLB驻纽约外汇部门的负责人范德(Jeremy Fand)表示，看来市场对经常项目赤字仍然有些耿耿于怀，而且布什政府连任后也许会更加放任美元进一步下跌。

但是范德同时表示，不能完全排除这种可能性：一旦就业人数加速增长，出现新的Fed加息的预期，油价下跌，这些转变可能会有力推动美元再度走强。

那样的话，周三Fed例会后发布的声明可能会透露一些最新讯息。虽然市场普遍预计，Fed会将短期基准利率上调25个基点至2%，但投资者将会仔细分析Fed在会后公布的声明，以从中找出Fed 12月份是否会进一步加息的蛛丝马迹。

上周五对一级国债交易员进行的一项调查显示，接受调查的20位交易员中有10位认为Fed会在12月加息；而汇丰(HSBC)和德意志银行(Deutsche Bank)于上周五双双改变了预期，认为Fed将在12月加息。

本周的其他重大经济事件包括周三公布的9月份美国国际贸易余额，预计9月份贸易逆差将从8月份的501亿美元扩大至530亿美元。

预计周五公布的美国10月份商品零售额增幅将从9月的1.5%放缓至0.2%。周五晚些时候还将公布11月中旬密歇根大学消费者信心指数，预计该指数将由10月份的91.7升至93。
 

看涨美元的一方正在举起白旗

    欧元终于突破了多月来始终无法逾越的阻力位。一周后，大部分曾对美元前景持乐观态度的华尔街银行已向下修正了预期。巴克莱银行(Barclays Bank PLC)、美国银行(Bank of America Corp)、法国巴黎银行(BNP Paribas)和荷兰银行(ABN Amro)本周均下调了预期。原本就看跌美元的瑞银(UBS)和瑞士信贷第一波士顿(CSFB)也下调了预期。

    导致看涨阵营信心动摇的转折点，出现在10月15日欧元自3月份以来首次突破1.2460美元附近的强劲阻力位后。交易员和投机人士一扫数月来的倦怠，加入了推动市场的洪流。

    飙升的油价是美元出现向下突破的又一个原因，而政策制定者，包括美国联邦储备委员会(Federal Reserve)许多人士的一系列讲话更加剧了对“美元不贬值，美国经济在贸易赤字日益膨胀的情况下还能维持多久”的担心。企业债券市场的风险溢价扩大，以及保险经纪公司和企业退休金会计问题遭到调查的消息传出后美国股市的疲弱，也使得看涨美元的一方不得不重新考量自己的战略。

    欧元突破1.2460美元附近的强劲阻力位后，10月15日一度攀高至1.2660美元，并产生了连带效应：美元兑日圆跌至4个月低点，兑瑞士法郎跌至8年低点。上周五后市，欧元兑1.2642美元，高于上周四尾盘的1.2608美元和10月15日尾盘的1.2467美元。

    尽管美国联邦储备委员会可能进一步加息且美国经济增长依然相对强劲，但市场人气已全面背离美元。接受道琼斯通讯社(Dow Jones Newswires)调查的经济学家预计，将于本周公布的美国第三季度国内生产总值的增幅将达到4.2%。

风险加剧

     在上周三发布的一项道琼斯通讯社调查中，美国银行的首席外汇策略师罗伯特·辛奇(Robert Sinche)预计到年底欧元兑美元的汇率将达到1.18美元，6个月后为1.20美元，一年后为1.19美元。相比之下，调查得到的中值是6个月后欧元兑美元的汇率为1.25美元，12个月后为1.30美元。

    但一天后，辛奇就调整了自己的预期。美国银行的外汇研究部门在一份报告中指出：“虽然我们依然相信周期性增长和收益率优势依然对美国有利，但美元资产未来回报率的不确定性因近来美国保险公司和企业退休金问题引导的调查而变得更加迷茫，可能会在未来几个月内抑制流入美国的资本。”

    “虽然这些事件本身可能不会给美国的增长/资产回报状况带来严重的冲击，”美国银行指出，“但美国资产未来回报率所面临的风险加剧了。”

    因此，美国银行将未来6个月欧元的区间调高至1.22美元至1.32美元。上周五，巴克莱银行也调整了其预期，将欧元的一个月目标价位从1.20美元调高到了1.24美元，并将3个月预期从1.17美元调高至了1.22美元。

   “我们不得不承认，美元的市场人气非常负面，”巴克莱银行驻纽约的高级外汇策略师史蒂夫·英格兰德(Steve Englander)表示，“1个月后欧元为1.20美元的预期非常不现实。”

    一段时间以来对美元前景持负面看法的瑞银策略师们现在更看淡美元了。他们预计欧元到年底将升至1.29美元，6个月内至1.32美元，1年内至1.40美元。瑞银上周早些时候就对年底的汇率水平预期进行了调整，之前为1.21美元。类似的，法国巴黎银行的分析师们也下调了美元预期，对美元到年底时的走势预期基本上是做了一个180度的转弯，从1.1600美元调整至1.2800美元。

    有关中国正在考虑改变其外汇体制的猜测，是导致美元预期调整的另一个因素，虽然现在还没有中国近期会调整外汇体制的任何迹象。