明年WTO对股市的影响将进一步显现
来源:上海证券报 日期:2004年12月09日
2005年是中国加入WTO过渡期的最后阶段。在2005年中,我国要在降低关税、关税配额、非关税配额承诺及WTO成员对某种产品特殊保障条款框架内实现进一步对外开放。
2005年的沪深A股市场将面临多种可变因素的影响,尤为直接的是对在WTO2005年承诺兑现的行业、上市公司的市场定位和评估。这也吸引了业界对证券市场接受WTO最后洗礼的目光。
在这一过程中,将会为纺织服装业、零售业、银行业、汽车业、交通运输及仓储服务业、农产品加工业等行业带来较大的机会和挑战,同时也带来这些行业的投资机会。
·关税总水平及关税配额的影响分析·
以农产品加工为主的产业,随开放程度的加大,配额的加大,原料成本的降低等因素将为该产业带来较大的利润空间。
未来受冲击最大的可能属于植物油加工行业。
我国于2001年12月成为世界贸易组织(WTO)的一名正式成员。根据我国加入WTO议定,我国将逐步履行承诺,到2006年底执行完全入世承诺。在入世短短的三年时间里,我国大幅度降低了关税,使关税总水平从14%左右降到目前的10.5%。2005年关税总水平继续减让,其中工业品减让9.30%,农产品减让15.50%。另外,98%的工业品关税减让则将到2005年结束,但汽车及汽车零部件的关税将到2006年7月1日分别降至25%和10%,部分化工品的关税减让则将到2008年结束。但总减让幅度将明显降低,并在2006、2007年将保持不变。也就是说在关税减让上,国外产品对国内市场的冲击总体会大大降低。中国加入WTO关于关税减让的承诺具体情况见表1。
关税配额仅是一种市场准入机会,是WTO成员必须为农产品提供最低市场准入机会。2005年,关税配额数量达到最高点,其中小麦和玉米的关税配额量达到国内生产量的10.7%和6%。在未来几年的农产品配额限制中,开放程度最大的首先是植物油类,豆油、棕榈油、菜子油在2006年实施9%单一关税。在粮食、食糖、棉花、羊毛、化肥方面,关税配额的保护相对较强,因此,未来受冲击最大的可能属于植物油加工行业。另一方面,以农产品加工为主的产业,随开放程度的加大,配额的加大,原料成本的降低将为该产业带来较大的利润空间。
重点关注的农业上市公司:新中基、新疆天业、北大荒。
表1 中国入世关于关税减让的承诺
年份 关税总水平 减让幅度 工业品平均 减让幅度 农产品平均 减让幅度
2000年 15.60% – 14.70% – 21.30% –
2001年 14.00% 10.26% 13.00% 11.56% 19.90% 6.57%
2002年 12.70% 9.29% 11.70% 10.00% 18.50% 7.04%
2003年 11.50% 9.45% 10.60% 9.40% 17.40% 5.95%
2004年 10.60% 7.83% 9.80% 7.55% 15.80% 9.20%
2005年 10.10% 4.72% 9.30% 5.10% 15.50% 1.90%
2006年 10.10% 0.00% 9.30% 0.00% 15.50% 0.00%
2007年 10.10% 0.00% 9.30% 0.00% 15.50% 0.00%
2008年 10.00% 0.99% 9.20% 1.08% 15.10% 2.58%
·非关税配额取消及承诺义务带来各行业的主要冲击和机会·
2005年,纺织服装业、批发零售业、厨房器具业、银行服务业、汽车产业、交通运输及仓储服务业等将面临较大的机会和挑战。
同时这些行业也会带来相应的投资机会。
汽车产业
首先,汽车行业的冲击并未消失。根据议定书,小汽车进口配额在2005年取消,进口汽车将不受限制,国内汽车若不能在汽车性能和价格比上保持优势,消费升级导致对高档车及其他车型的需求很可能被更多的进口车替代,很可能对汽车行业造成冲击。不过,在现实中,不少跨国公司采取加快与中国汽车企业的合作、共同开发产品、共同打造市场的策略。在其既定政策不发生变化的情况下,配额的取消给中国企业带来的压力不会太大。
其次,小汽车的关税依然在降低,2005年须降低到30%,到2006年7月1日,汽车及汽车零部件的关税将降至25%和10%(平均水平)。虽然降低的幅度不算太大,但对于今年销售本不见好的国内汽车厂商来说,无疑不会是好事。
再次,对于汽车销售商来说,销售汽车则在入世5年后取消股比限制,外资企业将可能直接进入。
另外,在汽车行业的市场准入方面,将明显放宽。这对一些规模不大的特殊汽车制造商,无疑会更容易取得市场的进入机会,也会使汽车产业更加细化,竞争更加激烈。
总体来讲,配额的取消,对小汽车的影响和冲击依然存在,特别是高档轿车。对其他类车型如客车、卡车的冲击和影响会较小。但轿车整体增长势头应足以抵消所带来的冲击。从市场走势上看,汽车行业2004年整体呈下跌走势,并有矫枉过正之嫌,2005年应能止住跌势。重点关注客车和汽车配件上市公司,如宇通客车、万向钱潮等。
银行服务业
银行业对外资银行的开放程度进一步加大,人民币业务开放的地域进一步拓宽。根据议定书,人民币业务入世后3年内,开放昆明、北京、厦门；入世后4年内,开放汕头、宁波、沈阳、西安；入世后5年内,取消所有地域限制；入世后5年内,允许外国金融机构对所有中国客户提供服务；允许外国金融机构办理异地业务。也即2006年后,对外资银行开放所有地区的人民币业务,取消对外资银行所有权、经营和设立形式。银行业的全面竞争将不仅仅是内资银行之间的竞争,外资银行也全面加入竞争。
虽然银行业的开放程度逐步加大,但由于设立机构到客户建立还需要一定时间,预计影响在短期内冲击不会太明显,相反可能促使服务水平的提高。另外加息的因素,可能会提高银行业的盈利能力。而可能上市的建行、交行的定价水平的预期将左右整体板块的股价。因此对于银行业上市公司,2005年可重点关注招商银行、民生银行。
证券业
2005年,将为国内证券公司寻找外资证券公司参股重组提供了较多机会。随着股票市场的低迷,加上自身抵御风险能力并不强,国内证券公司的日子越来越不好过,不少证券公司希望能重组或获得更多的支持,这将为外国证券公司提供机会。入世后3年内,允许外国证券公司设立合资公司,外资最多可达33%,合资公司可直接从事A股的承销、B股和H股及政府和公司债券的承销和交易、基金的发起。根据这一规定,2005年外国证券公司将可以通过投资或收购国内证券公司而全面进入国内证券市场。
另外,入世后3年内,允许外国服务提供者设立合资公司,从事国内证券投资基金管理业务,外资最多可达49%。
虽然外资重组的机会比较大,但对于证券业上市公司来讲,机会并不很大,主要原因在于外资进入证券业的资源比较多,虽然上市公司治理可能更规范,但重组成本也会增大,且公开披露信息可能会使重组方退步。
批发零售业
根据议定书,对于佣金代理服务、批发服务,在入世后3年内,取消设立企业或机构的限制,但对于化肥、成品油和原油在加入后5年内取消限制；取消对图书、报纸、杂志、药品、农药和农膜的分销限制。入世后5年内,可从事化肥、成品油和原油的分销。
对于零售服务,入世后3年内,取消所有地域限制、数量限制和股比限制, 可零售药品、农药、农膜和成品油；但化肥的零售在加入后5年内取消限制。
正是零售业取消所有地域限制、数量限制和股比限制,对于零售业上市公司来讲,2005年将存在更大的机会和挑战。零售业将真正开始强者更强的时代。重点关注大商股份、百联股份、苏宁电器。
交通运输及仓储服务业
该行业在2004年高速增长的背景下,高额的回报可能在2005年迎来外资独资子公司与国内公司竞争。议定书承诺,中国加入WTO 3年内,允许公路运输、铁路运输、仓储服务设立外资独资子公司。
2004年交通运输表现独立于大盘,走出了上扬行情。2005年,虽然允许公路运输、铁路运输、仓储服务设立外资独资子公司,但影响很难马上显现。而运输瓶颈在2005年仍难以解决,这决定了交通运输及仓储服务业依然会有较好的表现,但应注意已经涨幅巨大的上市公司。
重点关注港口类上市公司和运输公司,如铁龙股份、营口港。
对中国保留的歧视性非关税措施产品具有扩大市场的机会
WTO成员对中国保留的主要歧视性非关税措施的行业产品主要有服装、鞋靴、瓷餐具和厨房器具、陶餐具或厨房器具、玩具、五金制品、有机化学品、电器设备等。歧视性非关税措施主要有配额、从量税、数量限制、反倾销措施等。
在2005年1月1日前,服装、鞋靴、瓷餐具和厨房器具、陶餐具或厨房器具等产品的歧视性非关税措施将被取消,对这些行业将提供更大的国际销售市场。其他一些产品的从量税和反倾销措施也在加入WTO后5至6年内逐步取消,如玩具、五金制品、有机化学品、电器设备等。
我国纺织品和服装业以低廉的价格在世界上具有很强的竞争优势,但由于市场配额的限制,并未完全发挥。2005年,随市场配额取消,将面临重大的发展机会。
针对这些充满机会的行业,在上市公司中,主要是纺织和服装业、厨房器具业,具体关注的上市公司有:华帝股份、三毛派神、深纺织、维科精华、新潮实业等。
WTO成员对中国出口产品实施的与WTO规则不符措施取消时间表见表2。
·证券市场在WTO最后过渡期内的演进·
2005年后的中国证券市场面临多种转折性可变因素,这些变化将引起对中国证券市场的重新审视,市场投资行为既要审视公司内在的成长性,同时还要极为关注于诸多背景,如WTO最后承诺期等制约下的上市公司成长性实现的可能性。
2005年后的中国证券市场面临多种转折性可变因素:一是中国经济由高速增长转变为稳定快速增长；二是政府财政、货币政策向稳健型政策的转变；三是产业结构演变的新工业化导向；四是社会经济发展和谐目标与科学发展观对国家经济发展的统领；五是实现对WTO的最后承诺。这些变化将会使中国证券市场置于广大投资者的重新审视之中。
1、行业判断必须有WTO最后承诺期背景的衬托。
周期性行业不但要受到国家宏观经济政策、经济增长速度、国际汇率、本币币值等因素的影响,同时国际贸易环境与经济交往的平台也是其变动的重要背景。按照我国加入WTO的承诺,在过渡期的最后期间里,开放程度会越来越高,行业发展及周期性变化的国际贸易、国际交往的环境越来越复杂,如国际价格比较因素、非关税壁垒因素及其它歧视性因素等,都会改变行业的周期或周期性阶段。
2、上市公司的资产估值将被置于国际平台。
随着外资投资数量越来越多,加入WTO后期的准入行业和领域越来越广,外资不但对各行业有着自己的评价与选择,同时也对中资企业的资产估值产生影响,使中国诸多公司的资产估值置于国际平台之上。
3、市场主体结构发生急速变化。
2005年依据我国对WTO的承诺,有条件、有步骤地开放服务、贸易领域,并对进行管理审批的行业外资投资的比重会不断加大,尤其是金融服务领域的幅度将更大。一旦当外资机构成为中国证券市场的直接或主体参与者时,中国证券市场的运行模式、市场发展演变不会完全以中资机构的意志为转移,市场主体的力量将左右中国证券市场的变革。
4、投资者的视线不再朦胧。
随着WTO过渡期的最后离去,投资者对中国证券市场的视线也将不再朦胧。投资者既可从中国证券市场与国际市场接轨的角度看待市场,也可完全跳出中国证券市场以国际投资者的目光审视市场,各种市场结构问题、制度缺陷问题的解决方式必将会在更宽广的视角里去寻找,必将会在带有着外资机构作为市场主体的利益平衡中去寻找。如果中国证券市场蒙不上外资机构的眼睛,目前首先必须使得国内广大投资者的目光不再朦胧。
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袁绪亚 田东红 李斌 民生证券
http://www.donews.net/bsfund/archive/2004/11/26/184269.aspx 
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