内容提要: 
  从实体经济实际运行来看: 
  1,制造业、电力、水利、建筑业、批发和零售业等主要行业的投资增长率依然居高不下; 
  2,钢铁冶炼、金属矿采选以及通信设备制造业的累计销售收入增长较高; 
  3,钢铁冶炼、化学制品等大行业的累计利润总额增长较高。 
  从行业景气情况来看: 
  1,信息传输、计算机和软件行业的行业景气指数和企业家信心指数都一直处于高位; 
  2,交通运输和批发零售行业的景气指数和信心指数显著提高。 
  二级市场行业的选择策略: 
  1,继续看好经济增长和资源短缺矛盾下的石油、煤炭、电力行业; 
  2,继续看好三农行业,看好交通运输、港口、机场等物流行业; 
  3,规避受到国家产业政策调控的钢铁、水泥和房地产等周期性行业。 
  实体行业运行分析 
  我们从投资、销售收入和利润三个指标来分析实体行业的增长情况。 
  A.投资总额及其增长 
  从总量来看,制造业,房地产,电力、燃气、水的生产和供应业,交通运输、仓储和邮政业, 水利、环境和基础设施管理的投资最大,截至2004年4月底累计投资总额都超过900亿元。 
  从增长情况来看,累计投资总额最大的几个行业中,制造业,电力、燃气和水的生产和供应业,水利、环境和基础设施管理的增长率依然较高,达到60%以上。 
  B. 主营业务收入及其增长 
  一季度末,从主营业务收入总量来看,通信设备、计算机及其他电子设备制造业,电力、热力的生产和供应业,交通运输设备制造业,黑色金属冶炼及压延加工业,化学原料及化学制品制造业的累计销售收入最大,超过2000亿元以上。 
  从增长来看,在五大行业中,信息传输、计算机服务和软件业,黑色金属冶炼及压延加工业的销售收入增长率超过45%,其他三个行业的增长率也在20%以上。 
  五大行业之外,黑色金属矿采选业的累计销售收入增长超过100%。 
  C.利润总额及其增长 
  至今年一季度末,石油和天然气开采业,黑色金属冶炼及压延加工业,交通运输设备制造业,电力、蒸汽、热水的生产和供应业,化学原料及化学制品制造业的累计利润总额最高,超过160亿元。 
  从利润总额增长情况看,利润总额最大的五个行业中,黑色金属冶炼及压延加工业,化学原料及化学制品制造业的累计利润总额同比增长45%以上,石油和天然气开采业利润增长为负,其他两个行业在10~30%之间。 
  实体行业景气分析 
  ——行业景气度和企业家信心指数从一个侧面反映了行业发展前景。 
  A..行业景气度 
  从2002年四季度以来,信息传输、计算机服务和软件业的企业景气度一直处于较高的水平,目前达到157的高位。 
  交通运输、仓储和邮政业,批发和零售业的企业景气度增长最快,超过10点。 
  B.企业家信心指数 
  从2002年四季度以来,信息传输、计算机服务和软件业的企业家信心指数同样一直处于高位,目前达到156。 
  交通运输、仓储和邮政业和批发和零售业的企业家信心指数增长较大,增长幅度超过15点。 
  实体行业投资选择 
  参考宏观经济预测结果,结合国家产业政策和当前实体经济运行状况以及景气分析,我们对重要的几个实体行业的增长情况进行预测,并以此来确定行业投资的主题和进行二级市场的行业选择。 
  A.宏观经济增长速度可能放缓,消费结构升级受到进一步抑制 
  1998年以来,固定资产投资的高速增长成为推动宏观经济增长的主要动力。随着国家宏观调控的不断推进,固定资产投资增长速度将会下降,经济增长速度也将放缓。不断高企的国际石油价格也会阻碍我国宏观经济的进一步增长。 
  一旦经济增长速度放缓,城市居民对收入增长的预期将会下降,汽车消费、住房消费等与城镇居民消费结构升级相关的消费增长将放缓。 
  轿车增长从超高速增长调整到高速增长 
  轿车产量增长逐渐从去年80%以上的超高速增长过渡到目前的40%左右的高速增长。未来几个月增长速度将继续下降。 
  房地产行业感受到宏观调控的影响 
  房地产销售价格指数为107,继续在高位运行。销售价格的高企主要源自土地价格的高企。 
  央行最新的房贷政策强调,未取得四证的项目,不得发放任何形式的贷款,而且企业的自有资金比例要达到35%。房地产企业普遍感受到了资金的紧张。加上国家实行最严格的保护耕地的措施,土地价格上涨,房地产行业的供给和需求都受到的抑制。 
  B.产业政策调控:钢铁、水泥等原材料行业风光不再 
  对于钢铁行业来说,国家严格控制贷款、清理新开工项目,严厉查处江苏铁本钢铁公司违规项目。一方面,钢铁需求由于基础设施建设增长放缓而有所减少,另一方面,钢铁供应长期来看一直是供过于求。在投机商抛售存货的压力下,钢铁价格从今年3月份以来持续走低。 
  水泥行业同样受到国家产业政策的重点”关照”,近期价格也不断走低,4月份,水泥价格下跌了5%。但是由于水泥产品保质期限较短,所以价格变动幅度相对较小。 
  C. 继续看好经济增长与资源短缺矛盾下的石油、煤炭、电力行业 
  石油涨价是5月份最重要的经济事件。美国、日本、欧盟、中国等石油消费大国经济复苏,导致石油需求不断增多,同时海湾地区紧张局势使得石油供给风险加大。5月份纽约国际石油价格最高上涨至41.85美元/桶,而且分析师预测,原油价格近期将保持高位。 
  我国原油产量由于产能限制而增长不大,但是4月份原油进口增长较快,达到26.7%。在石油价格高企的情况下,直接受益的是国内的石油开采行业。 
  4月份,我国发电量同比增长16.2%,与1、2月份的高峰值相比有所回落,与往年相比基本持平。今年夏天缺电已经成为共识。广东、上海、山西、浙江等省市都传来缺电的信息。 
  电力价格调整正在展开。2004年4月20日国家发展改革委办公厅发布《关于在华东、广东地区开始输配电价和销售电价改革试点工作的通知》,我国电价改革开始启动。届时可能采取阶梯用电价格、高峰用电价格等差异价格措施。 
  D. 农业行业继续看好 
  农业和粮食生产是今年宏观经济调控最大的受益者。国家采取对农民种粮直接补贴、对农民购置良种和大型农机具进行补贴、减免农业税等补贴和优惠措施,鼓励农业和粮食生产。 
  从统计数据来看,一季度第一产业实现增加值2029亿元,同比增长4.5%,高出去年同期一个百分点,也是最近三年的最高增长水平。 
  E. 继续看好交通运输、港口、机场等物流行业 
  经济的持续增长必然促进交通运输、港口、机场等物流行业的高速增长。从实体经济运行来看,全社会货物周转量同比增长22.1%,比去年的增长率高10个百分点。铁路、汽车、水运、民航等货物周转都保持了高速增长。 
           重视中小企业板块带来的市场机会 
  6月份的投资机会,我们建议更多地关注中小企业板块,关注沪市一些上市不久的中小盘股。 
  中小企业板块虽然目前在发行上市条件以及交易上与主板保持一致,但有几大因素值得特别关注: 
  一是中小企业板块肩负向创业板过渡的重任,各方面对其寄予厚望,因此,在上市公司的甄选上会从严把关,首批公司可能具有较好质素; 
  二是中小企业板块上市公司一般遵循科技含量高与成长性好的两大条件,但同时也会考虑行业结构的完善性,这将使中小企业板块上市公司具有较好的行业互补性,不会因行业过于集中而出现先天不足; 
  三是中小企业板块主板市场的差异性随着时间的推移将会显现。在规则的渐变中,自然会孕育机会。 
  另外,市场对中小企业板块存在较大分歧,我们认为,分歧则意味着机会。 
可供关注沪市小盘股一览 
股票代码 股票名称 总股本 流通A股 上市日期 每股收益摊薄    
         (万股) (万股)   (2004年第一季度,元) 
600392 太工天成 7200  2370  2003-5-29 0.05      
600410 华胜天成 9400  2400  2004-4-27 0.24      
600439 瑞 贝 卡 9900  2640  2003-7-10 0.133      
600455 交大博通 6245.8 2200  2004-3-29 0.063      
600479 千金药业 5600  1800  2004-3-12 0.16      
600491 龙元建设 10800  2800  2004-5-24 /        
600513 联环药业 6000  2000  2003-3-19 0.046      
600517 置信电气 7983  2500  2003-10-10 0.049      
600525 长园新材 9954  2500  2002-12-2 0.118      
600565 迪马股份 8000  2000  2002-7-23 0.05      
600570 恒生电子 6800  1700  2003-12-16 0.0011     
600571 信 雅 达 5846  1800  2002-11-1 0.0424     
600587 新华医疗 8582  2940  2002-9-27 0.07      
600594 益佰制药 6700  2000  2004-3-23 0.067      
600988 东方宝龙 9057.98 2500  2004-4-14 0.014      
600990 四创电子 5880  2000  2004-5-10 /        
600993 马 应 龙5116.974 1800  2004-5-17 /        
股票代码 股票名称 所属行业       每股净资产 
                   (2004年第一季度,元) 
600392 太工天成 计算机及相关设备制造业 4.59       
600410 华胜天成 计算机软件开发与咨询  2.31       
600439 瑞 贝 卡 其他制造业       4.827       
600455 交大博通 计算机软件开发与咨询  4.13        
600479 千金药业 中药材及中成药加工业  10.6        
600491 龙元建设 土木工程建筑业     /         
600513 联环药业 医药制造业       4.15        
600517 置信电气 变压器制造业      2.91        
600525 长园新材 其他制造业       3.13        
600565 迪马股份 汽车及零部件制造业   4.86       
600570 恒生电子 计算机软件开发与咨询  5.44        
600571 信 雅 达 计算机软件开发与咨询  5.85        
600587 新华医疗 医疗器械制造业     3.78       
600594 益佰制药 中药材及中成药加工业  6.86        
600988 东方宝龙 汽车及零部件制造业   1.46        
600990 四创电子 通信及相关设备制造业   /       
600993 马 应 龙 医药制造业        /       
   
景气行业中优质个股一览 
股票代码 股票名称 综合素质 流通股本(万股) 分类名称  
000027 深能源 A     23400   电力、蒸汽、热水的生产和供应业  
600011 华能国际     9500.4   电力、蒸汽、热水的生产和供应业  
600642 申能股份 0.631 41099.2  电力、蒸汽、热水的生产和供应业  
600795 国电电力 0.62  35194.798 电力、蒸汽、热水的生产和供应业  
600900 长江电力     232600.00 电力、蒸汽、热水的生产和供应业  
600028 中国石化     280000.00 电力、蒸汽、热水的生产和供应业  
600009 上海机场 0.817 51539.96  交通运输辅助业  
600004 白云机场 0.792 40000   交通运输辅助业  
000089 深圳机场 0.605 28800   交通运输辅助业  
600012 皖通高速 0.87  25000   交通运输辅助业  
600418 江淮汽车 0.655 8800    交通运输设备制造业  
600166 福田汽车 0.607 10400   交通运输设备制造业  
000541 佛山照明 0.833 14684.203 电器机械及器材制造业  
000806 银河科技 0.679 15989.622 电器机械及器材制造业  
600835 上海电气 0.888 22429.44  电器机械及器材制造业  
000651 格力电器 0.917 21294   电器机械及器材制造业  
000933 神火股份 0.537 9100    煤炭采选业  
000983 西山煤电 1.172 28800   煤炭采选业  
600177 雅 戈 尔 0.464 22508.656 服装及其他纤维制品制造业  
600008 首创股份 0.772 30000   公共设施服务业  
600236 桂冠电力 0.871 14333.333 公共设施服务业  
600368 五洲交通 0.845 8000    公路运输业  
600019 宝钢股份 0.449 187700   黑色金属冶炼及压延加工业  
600327 大厦股份 0.631 4000    零售业  
600598 北 大 荒 0.864 30000   农业  
000903 云内动力 0.853 7800    普通机械制造业  
000911 南宁糖业 0.924 7280    食品加工业  
600887 伊利股份 0.879 12885.536 食品制造业  
600050 中国联通 0.916 448200   通信服务业  
600036 招商银行 0.648 150000   银行业  
000869 张 裕 A 0.828 3840    饮料制造业  
000488 晨鸣纸业 0.624 13860   造纸及纸制品业  
000680 山推股份 0.713 18132   专用设备制造业  
600320 振华港机 0.629 8800    专用设备制造业 

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