08月 26, 2013

2013年8月25日,奇虎发布2013年第二季度财报。基于财务显示,营收1.52亿美元,净利润3,321万美元。基于其发布财务报表,本人认为本季度奇虎财报有如下亮点:

移动互联网商业化初见成效

本季度奇虎收入同比增长108%,环比增长38%。奇虎收入主要来源于广告收入及增值服务收入。本季度广告收入及增值服务收入同比与环比均实现较大幅度增长。

在奇虎广告业务方面,其增长主要动力来源于移动互联网的搜索业务。奇虎在几个月前开始搜索移动商业化的体验,取得不错的佳绩。同样,在奇虎增值服务业务方面,其收入增长主要动力来源于移动互联网游戏收入的重要增长。因此,奇虎的收入在二季度取得不错的佳绩,受益于奇虎在移动互联网的商业化策略。奇虎移动互联网商业化策略采取搜索广告与游戏齐头并进的策略。搜索与游戏属于在线互联网商业化比较成功的业务模式,奇虎将其运用在移动互联网并获得初步成功,其势头不可小觑。

游戏收入突破二季度淡季定律

一般来讲,第二季度是网络游戏的淡季。象腾讯的网络游戏收入环比增长率只有2%-3%。而奇虎的网络游戏收入本季度环比增长达到33%,上年度同期,其游戏环比增长也只有4%,基本上突破了网络游戏的季节性影响。其游戏增长的主要原因是几款游戏在移动互联网成功上线,带动游戏收入增长。

广告收入比重首次上升

自奇虎登陆美国股市以来,奇虎广告收入在奇虎总收入比重一直呈下滑状态。但在本季度,奇虎广告收入比重突然出现上升趋势。

而奇虎在本季度增长的主要动力是移动互联网的搜索、游戏商业化。因此,基本可以理解为,移动互联网的搜索业务的发展扭转奇虎的广告收入比重持续下滑的趋势。同时,移动互联网的增长势头超过移动互联网游戏的增长势头。

毛利率扭转下行趋势

奇虎毛利率在经历连续四季度持续下滑,本季度出现回升。下表是奇虎毛利率近两年毛利率变化趋势。

这也意味着奇虎的毛利率随着其移动互联网的商业化而改善。同时,从上表可以看出,奇虎的毛利率水平一直在87%至91%区间内变动,这也说明奇虎的毛利率水平一直维护着较高而趋于稳定的毛利率水平。

资本运营仍趋于稳健

尽管在2013年有关奇虎的收购传闻很多,但是从其发布的财务报表来看,其投资并不多。另一方面,奇虎亦致力于减少负债,如流动负债相比年初减少近6000万美元,也说有奇虎的资金支出主要还是用于公司内部改善资产负债结构,并持续加大对研究费用的投资。同时,奇虎也并进行一些重大的资本运营的行为,如增发股票、发行公债或可转换公司。其现金余额与年初相比,相差不大。因此总体看来,奇虎的资本运营方面趋于稳健。奇虎于目前的业务模式下,倾力打造互联网及移动互联网安全平台,并基本平台发展互联网增值业务,其业务模式具有可持续增长性。因此,除非有对平台形成协商作用的收购投资目标,奇虎暂时也并不需要更多的资本运作来粉饰其财务报表。

奇虎第二季度仍致力于发展自身业务,其移动互联网商业化初见成效,游戏收入亦突破二季度淡季定律,广告收入比重首次上升、毛利率也扭转下行趋势。另一方面,奇虎执行稳健的资本运营策略,并未通过眼花缭乱的资本运营来粉饰自已的财务数据。三季度的财务预测数据显示,收入预计环比约20%的增长,也显示奇虎的移动互联网商业化强劲的增长动力。
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08月 14, 2013

根据新浪于2013年8月12日批露的2013年第三财季财报,新浪当季营收为1.57亿美元,创新浪自成立以来季度收入之最。而最近新浪一次达到1.5亿美元是2012年第三财季,即营收1.52亿美元,而该财季营收主要受益于2012年伦敦夏季奥运会影响。

本季度,新浪微博广告营收为3000万美元。如果单从这个营收数据并没有太多的概念。我们可以列示一组百分比还反映这外数据。

该数据同比增长约200%,环比增长约59%,比之前微博广告营收最好的2012年第四季度营收增长约40%,微博广告营收的复合增长率约为32%。只是新浪微博的广告营收季度性明显,第一季度的广告营收偏低,使得新浪微博营收并没有形成连续环比向上的优美趋势曲线。

本季度也使得微博的增值服务成为鸡肋,微博的增值服务营收连续3个季度在700万美元左右徘徊,其规模效应并没有形成,第三季度增值服务的预期亦不理想,而微博广告的快速也让微博的增值服务相形见拙。也使得微博广告收入逐渐成为微博的变现的主要来源。

更吸引人的要算新浪2013年的第三财报的财务预测。

根据新浪发布的财报,新浪预计第三财报总收入为1.76亿美元至1.8亿美元之间,其中广告营收将在1.51亿美元至1.53亿美元之间,增值服务营收将在2500万美元至2700万美元之间。假设依预计的平均数,则预计第三财报广告收入约为1.78亿美元,其中广告营收约1.52亿美元,增值服务约为2600万美元。

之前提到过,新浪第二财季营收是新浪自成立以来季度最高收入,这意味着新浪的营收将连创新高。

下表是近三年来新浪营收按收入类别列表及趋势图。新浪的营收按品牌广告、微博广告及增值服务列示。即将新浪的广告收入拆分成品牌广告及微博广告,而由于微博增值服务已在弱化,因此没有必要将增值服务予以拆分。

从上表可以看出,新浪的品牌广告近三年营收呈波浪起伏态势。这种波浪起伏态势有两层意思。一方面意味着新浪品牌广告受季节性影响;另一方面意味着新浪品牌年广告营收增长平缓、乏力。由此,我们将前三年新浪第三季度品牌广告营收加权平均,得出加权平均营收约为9500万美元。依此,我们可以预计2013第三季度品牌广告的营收为1亿美元。这意味着新浪第三财季来源于微博的广告收入将达到5200万美元。5200万美元,代表环比73%,同比增长160%。

我们惊讶于新浪微博如此大的营收增幅的同时,也会有疑问,新浪微博营收增长的动因是什么呢?

在分析师会议上,新浪高管提到“2013年Q2新浪微博的广告营收为3000万美元,其中阿里巴巴为微博带来的广告收入大概有500万美元。Promote Feed(信息流广告)业务方面,贡献的营收大约为1000万人民币。”由此,可以将新浪微博广告收入划分为三类,Promote Feed(信息流广告)、阿里巴巴商户广告及传统品牌广告模式。这样这三类收入在二季度的营收大致分别为200美元,500万美元及2300万美元。

这意味着传统微博品牌广告模式营收并未有太多增长,这也符合新浪微博的战略发展思路,“减少门户与微博广告蚕食,增加阿里巴巴淘宝用户的广告投入”。因此预计三季度微博传统广告收入将仍旧会在2500万美元左右,这意味着其他的两项,Promote Feed(信息流广告)、阿里巴巴商户广告两者收入合计将超过微博传统广告的收入。由于新浪是四月底推出Promote Feed(信息流广告)、阿里巴巴对新浪注资是四月底五月初完成。这说明,Promote Feed(信息流广告)、阿里巴巴商户广告二季度的贡献的收入实质上只有不到两个月的时间。

先再来聊聊Promote Feed(信息流广告)。在2012年第三季度的分析师会议,新浪高管曾对Promote Feed作了以下的描述:

“在推荐引擎方面,微博是一个拥有很多用户和用户数据的平台,其中包括个人社交图谱、基于地理位置的信息等。这些类型的数据不断地积累,我们希望将这些数据用于我们的广告系统进行目标广告投放,而这需要一定的时间去调整……正如我所说,动态更新,我们刚刚推出并在测试的广告系统将来非常适合中小企业……我们将在第四季度末推出完整的promote feed广告系统,中小企业可能更加频繁使用地使用这个系统,这是自助投放的,任何人都可以使用,不仅是中小企业,还包括普通用户、企业、已经注册微博账户的在线商家。但中小企业是我们这个广告系统的主要目标。但是我认为需要一定时间才能集聚这些营收源。”

这样的一种收费模式使得用户群、点击数与广告收入之间就建立某种线性关系。

四月底新浪正式推出商业开放平台。即通过社交兴趣图谱(Social Interest Graph SIG)将品牌内容推荐给可能感兴趣的用户,利用广告对应的应用页面(Page)吸引粉丝互动(engagement),激励用户分享创造口碑效应(earned media)。在其投入运营不到两月为新浪贡献约200万美元的营收。Promote feed与用户点击相关,这样自然就要提一提新浪微博的流量了。

Promote feed的推出是建立在用户点击上,自然会影响用户对于微博体验度,从而会减少用户对新浪微博的访问度。同时自2012年第三季度开始,新浪微博就受到来自腾讯微信挑战,尽管微博用户仍旧呈增长趋势,但是微博平均活跃用户驻停时间呈下降趋势,而且这种下降还比较明显。然而,微博与微信之间会存在用户之间的争夺,但对于用户而言,这二者并不是完全替代的关系,而是基于不同的关系的诉求,因此,微博的公众媒体效应还会长足发挥。而如此,微博的流量仍旧不是小视。

阿里巴巴集团于2013年4月底战略投资新浪微博。与阿里巴巴的合作助推了新浪微博的商业化过程。8月5日“微博淘宝版”产品推出,双方账户打通正式启动。二者正在努力,将微博与阿里巴巴系统整合在一起,从而向淘宝商户提供精准广告。淘宝商户不到两月时间即为新浪微博贡献500万美元营收。

由于二者为新浪微博贡献收益的时间类似,这样,我们可以初步假设信息流广告与淘宝商户为新浪微博贡献收入比为2:5。

上文提到,二者在第三财季将要为新浪微博贡献约2700万美元的收益。经过计算,可以得出,信息流广告预计会贡献700万美元营收,而淘宝商户将预计会贡献2000万美元的营收。考虑到信息流广告与淘宝用户广告收入并不是全季贡献,在第三财季,预计这二者营收的环比增长均会超过100%。

promote feed的收入是于用户点击有关,淘宝商户的广告营收则与商家数量相关。promote feed与淘宝商户的结合是新浪微博的必然。而一旦promote feed与淘宝结合,加上用户从网络客户端向移动客户端迁移致使点击精准度提高,则是商家数量与用户点击的叠加效应。回过头来,再看看第三季度的营收预计,也就难怪这两者的营收增长率会超过100%了。

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07月 17, 2013

最近阿里巴巴CEO陆兆禧在媒体面前,首次承认阿里巴巴已做好公开上市准备。

我们先来简单回顾阿里巴巴这一年上市的准备工作。阿里巴巴的上市应当可以追溯到去年2月份阿里巴巴电子商务宣布在香港联交所退市。之后便是阿里巴巴从雅虎手中回购20%股份,从而使雅虎在阿里巴巴集团失去任命两名董事的潜在权利以及一系列重大事件上行使否决权的权利。自那时刻开始,阿里巴巴集团的控制权又真正的回到马云的手中,马云可以在阿里巴巴集团的重大事件上任意发挥。

在过去的一年时间内,阿里巴巴集团做了哪些工作呢?

2012年11月,12月,阿里巴巴集团投资陌陌网、丁丁网;

2012年12月份,阿里巴巴集团宣布淘宝与天猫的年销售量破万亿;

2013年1月初,阿里巴巴收购数字音乐分享网站虾米网;

2013年1月10日,马云即宣布调整现有业务架构和组织将进行相应调整,成立25个事业部,具体事业部的业务发展将由各事业部总裁(总经理)负责。随即马云宣布辞去阿里巴巴集团CEO职务,保留阿里巴巴董事会主席的职务;

2013年2月,阿里云搜索上线;

2013年4月29日,阿里巴巴集团以5.86亿美元购入新浪微博公司发行的优先股和普通股,占微博公司全稀释摊薄后总股份的约18%;

2013年5月10日,阿里巴巴集团宣布以2.94亿美元战略投资高德软件,占高德软件28%股份,成为高德软件第一大股东;

2013年5月28日,阿里巴巴集团联合了银泰集团、复星集团、富春集团、顺丰、申通、圆通、中通、韵达组建了一个新公司,名为“菜鸟网络科技有限公司”,计划在8-10年内建立一张能支撑日均300亿网络零售额的智能物流骨干网络;

2013年6月,阿里巴巴集团支付宝悄然上线“余额宝”类存款业务,试水互联网金融;

2013年7月10日,阿里巴巴集团旗下一淘网宣布自即日起将进军在线旅游搜索,为消费者提供酒店搜索、比价服务,与去哪儿网展开竟争。

2013年7月16日,阿里巴巴集团宣布战略投资出境游社区穷游网。同时亦宣布即将推出“阿里盒子”。

我们试图来理解阿里巴巴集团这大半年来的的一系列资本运作。其投资“智能骨干网”,意在电商平台之上再搭建一个次级平台,即物流平台,通过物流平台降低其物流配送成本、提高用户网上购物的配送速度,并通过搭建物流平台获取新的盈利点;其上线“余额宝”,意在利用电商平台的闲置资金,提供金融服务,从而获取投资收益;投资穷游网进军在线旅游搜索,其意在通过电商平台优势扩大在线旅游领域份额;收购投资新浪微博、高德软件、陌陌网与丁丁网”主要还是布局移动互联网的考虑。而上线阿里云搜索,却是期望在混战的搜索领域中分一杯羹。收购虾米网以及推出“阿里盒子”,是期望处用电商平台在数字媒体方面有所动作。

从以上的分析,可以看出阿里巴巴集团的战略思路:

1、期望利用电商平台流量转化新的业务线:象数字媒体、进军在线旅游搜索等;

2、期望利用自身的电商平台优势衍生出次级平台,象智能骨干网、互联网金融等;

3、布局移动互联网,期望在移动互联网找到新的电商盈利增长点。

智能骨干网概念很好,但其投资巨大,而且最终效益如何,现在还不好说。余额宝,听起来看似要象传统的金融业发起冲击,实质上只是个金融衍生品,作为金融衍生品就是涉及投资,投资有赚就有赔,所以这东东还是个有风险的噱头。进军在线旅游搜索及通用搜索,尽管有电商的流量,但其进入的行业都面临着激烈的竟争。数字媒体也还只是停留在概念之上,而切入的数字媒体领域也是一个竞争激烈领域。阿里巴巴在移动互联网则是下了血本,耗资近10亿美元布局移动互联网,但目前移动互联网的电商盈利模式并不明确,而在电商盈利模式并不明确的情况下,阿里巴巴集团采取激进的投资的方式而不是采用自我研究的模式也显示出其在移动互联网的焦虑。

阿里巴巴大半年来做了一系列的资本腾挪,声势浩大,但看起来却是雾里看花,水中望月,短期里的对阿里巴巴集团的可持续增长能力没有太多的促进作用。到头来,阿里巴巴集团所能勾起资本市场的激情的就是那引以为傲的“年销售额破万亿”的噱头了。而这破万亿的收入,在2012年为阿里巴巴集团带来了16亿美元的收入。当阿里巴巴的眼花缭乱的资本腾挪卸下后,阿里巴巴集团真正的估值是否最终还得以这个16亿美元作为基点来预测呢?

回过头来,再看看阿里巴巴集团近半年的一系列的动作,是否可以用“激进”来形容呢?阿里巴巴集团的这一系列动作说白了就是在变现其流量,以快速转化成现金流,并在做一系列的让人产生无数联想的“衍生”概念平台。而此时的阿里巴巴集团看起来就象一匹脱缰的野马,不计得失,不顾后果,横冲直撞,舍我其谁。如今的阿里巴巴也无法专注于自身平台的研究,它以君临天下的姿态傲视群雄,并以极具行业破坏性的冲击向资本市场发起冲击。

或许,这,就是马云想要的。这,就是阿里巴巴回购雅虎股票所期望得到的,权利的自由。如果雅虎还有否决权的话,阿里巴巴还会象现在这样,在短短半年时间,作出这么多的资本动作吗?

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07月 15, 2013

2013年7月11日,微软宣布,将把当前的8个产品部门重组为4个新部门,从而更好地推动各部门间的合作,旨在体现“一个微软、一个战略”的新理念。

微软CEO史蒂夫·鲍尔默(Steve Ballmer)在一份备忘录中提到“今天的这项决定将允许我们更好地执行我们的战略,从而提供一系列更好地满足人们需求的设备与服务,以及对其业务最具价值的企业拓展和服务。” 史蒂夫·鲍尔默提到“我们将专注于四个工程领域:操作系统(OS)、应用(App)、云计算和设备。我们将保持动态分离,因为还需要特别的专注,从而体现更大的机会。我们将把我们的技术整合到这些部门,把当前架构下处于分散的资源整合到一起,如云基础设施、操作系统和邮件等。”

从鲍尔默对微软战略描述,可以看出微软未来的战略重心是设备与服务。而“操作系统(OS)、应用(App)、云计算和设备”与现在的苹果及谷歌的业务模式联系起来。苹果通过一系列的终端产品象mac、iphone及ipad,而在所有的终端产品使用其ios操作系统,用户通过app store下载应用,并通过云服务实现各终端产品应用的无缝对接。谷歌则主要集中在移动终端领域,其将Android操作系统开源,打造围绕Android系统的应用生态链,同时收购摩托罗拉、将其触手伸到了移动终端。在未来,谷歌期望在将其应用如搜索、youtobu等应用植入移动客户端,从而形成谷歌的移动生态圈。

那么微软手头有哪些资源呢?从操作系统来看,微软有Windows、Windows Phone、XboX。Windows是PC机的最主要操作系统,同时微软已成功将Windows 操作系统成功移植到移动客户端的终端,即Windows Phone。在操作系统方面,windows与ios一样,可适用PC及移动终端。云计算有Azure,从应用来看,微软有必应、Skype等,从设备来看,微软有xbox,并在去年发布了平板电脑surface,对操作系统、应用、云服务及设备之间的整合已有一些经验尝试。相应于苹果而言,微软有应用优势,但短板是移动终端设备;相对于谷歌而言,微软有PC机的操作系统优势,而短板亦是移动终端设备,以及操作系统的生态圈。

微软的战略看似大过现在的苹果与谷歌。微软期望其打造的设备进一步融入人们的日常生活,不论是工作与娱乐,不论是在线还是移动,不能是PC还是平板上,并期望为客户在这些设备上创造新的非凡体验。

微软的战略变革也属不得已而为之。受平板电脑的冲击,全球PC市场疲软,靠收PC机里的WINDOWS系统的服务费的微软的业绩自然会受到冲击。随着PC机市场的萎缩,平板电脑与PC机功能的缩小,微软在PC机操作系统的优势正在一点点的被侵蚀。同时在移动互联网领域,微软的Windows Phone操作系统并未因与诺基亚的合作而向苹果的ios及谷歌的android系统发起冲击,Surface平板的销量并不理想。微软正面临着边缘化的危险。在这样的背景下,微软寄希望利用在传统PC市场的优势,通过PC市场与移动客户终端的融合,维持PC市场的优势并通过PC的优势渗透至移动客户端。这样“提供一系列更好地满足人们需求的设备与服务,以及对其业务最具价值的企业拓展和服务”的战略应运而生。前面的分析,这样的战略算不上是首创的战略,只是在移植苹果、谷歌的战略,只不过是在拥有PC终端的操作系统的优势的基础之上执行的战略。

那么微软为实现其目标,未来需要做哪些工作?

1. Windows 与windows Phone将打通,一旦Windows 与windows Phone与打通,意味着PC机、平板电脑及智能设备之间的差异化将缩小,用户可以在一台设备上即可完成工作、娱乐体闲的工作,而不需要象目前这样存在PC机与移动终端设备切换。而将Windows 与windows Phone将打通将依赖于微软的云计算的能力,特别是未来将PC机的大量的数据存储于云端,并实现在线互联网与移动互联网设备的互通,以及相关应用之间的互通。

2. 平台开放。在未来,Windows操作系统将成为一个平台,有应用商店,所有的开发者可以在上面开发应用。当然目前还不清楚微软的平台开放政策是依谷歌android的开放模式,还是依苹果ios的仅开放端口模式。

3. 终端设备。微软战略集中于“设备与服务”,,满足用户需求的提供形式已经转向更广泛的设备与服务,打造极具吸引力和整合体验的设备与服务。微软的战略对于硬件的研发、外观设计提出新的需求。微软的传统优势在于操作系统与应用,尽管微软发布过Surface,但显然微软在硬件的设备方面的经验仍稍显不足。终端设备的硬件研发直至外观设计,将对未来微软的设备与服务战略产生极为重要的影响。故个人认为,微软在不久将来,将会在终端设备PC或智能机领域展开收购。

这样的战略对微软又有何影响呢?

不久的将来Windows 与windows Phone将打通,PC机与平板电脑的差异缩小,甚至整合到一个设备上。这样将产生一个问题,就是给微软每年带来丰厚利润的WINDOWS操作系统是否还将继续其原有的收费模式,还是需要有所改变。从目前平板电脑及智能机来看,操作系统没有单独的报价,其系统未来的升级也是免费用,操作系统的价格将被整合到终端设备价格中。因此,在未来,微软有可以会取消WINDOWS操作系统收费,而采用向用户收费应用,向合作者分成模式。靠应用收费是否能弥补取消操作系统收费,未来很难讲,有一点可以清楚的是,微软的应用收费将不会有操作系统垄断优势。微软将由一家操作系统与应用服务公司,转变成为一个应用服务运营平台。这也意味着,微软多年来在PC业拥有的操作系统的垄断优势将不复存在,微软将面临苹果、谷歌及亚马逊的直面竞争。

微软战略的社会影响又如何呢?

同时,一旦微软切入设备终端,并且将Windows 与windows Phone打通,这将意味着传统的PC电脑与平板电脑之间的界限将不复存在,PC电脑有可能与平板电脑合并成一个设备,这样极有可能PC电脑在未来会消亡。而这对联想、惠普及戴尔这些PC业的大佬们来讲,这并不是一个很好的消息。当然,顺应历史潮流,迅速切入平板电脑或许是个契机。可以想象,有这些PC大佬的加入,未来平板电脑市场的竞争将会更激烈。

PC电脑与平板电脑的功能合并,也会引起业界内对于电脑系统再造的思考,或者在不久的将来,不同于“操作系统(OS)、应用(App)、云计算”模式的设备会应运而生。

即使是长期在PC业拥有垄断资源优势的微软,在新技术,新模式的冲击下也显然有些手足无措,其护城河已是七零八落。利用残存的优擅,顺应新模式,再造护城河,是微软的当务之急。但是护城河的再造并不是模仿别人已有的模式,真正的革新意味着电脑系统再造,而一旦PC与平板电脑的界限被其他的竞争对手所突破,微软的再造护城河将再也无法阻挡历史的洪流滚滚而过。

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07月 11, 2013

通过以下一些关键词来看今年上半年中概股的动向

1.雪球中概股指数

从2013年1月1日的679.05点,上升到2013年6月28日的797.93,上升17.5%。中概股表现有回暖迹象。

2.私有化

2013年上半年,私有化仍旧成为中概股资本运作的主流。文思海辉、柯莱特、展讯通信、弘成教育、安博教育、先声药业均收到私有化要约。而分众传媒、飞鹤药业、众品食业及7天均宣布完成私有化协议。亚信联创宣布达到私有化协议。另外百思买、安博教育的私有化宣布失败。

3.IPO表现

上半年总共有三家中概股向美国证监会提交招股书。这三家中概股是兰亭集势、GDC技术以及鲈乡小额贷款。兰亭集势于2013年6月6日(六六大顺的日子)登陆纽交所,上市首日受到追棒。开盘价为11.23美元,盘中最高触及12.66美元,最终报收于11.61美元,较IPO发行价9.5美元上涨22.21%。而另一家GDC技术(环球数码创意科技有限公司)原计划将于6月27日正式IPO,但由于市场环境不佳,决定推迟IPO,具体时间尚未透露。另一家鲈乡小额贷款于2013年6月27日向SEC递交最新修改的S1filing,其上市的时间暂未确定。

4.资本市场监管跟进

2013年5月7日,中国证监会宣布,证监会、财政部与美国公众公司会计监察委员会(PCAOB)签署执法合作备忘录,正式开展中美会计审计跨境执法合作。根据中美双方已达成协议,在一定范围内经中方允许,美国公众公司会计监督委员会可调取在美上市的中国公司的会计底稿。尽管这只是有限度的合作,但对于打击证券犯罪,杜绝公司出现违法违规行为,提升中概股的形象有一定的促进作用。

在推进中美监管合作的同时,SEC并未放松对于在美上市中国公司频频曝出财务造假、信息披露不全的调查。2013年6月20日,SEC宣布对中国高速频道这家已从美国退市多时的中概股进行起诉,理由是该公司及其CEO涉及捏造虚增公司财报的现金余额及其他财务造假事项,要求对该公司处以罚款、追缴所得,下达永久禁止令,并禁止该CEO担任任何在美上市公司高管职务。

而另外一家中概股教育类公司安博教育因未能及时提交2012年年度报告,以及董事、会计师事务所的辞职等诸多原因而被纽交所予以停牌。公司亦被曝存在财务造假,另安博教育在中国、BVI及美国三地被予以起诉。公司的前景堪忧。

当然,能挺过SEC调查也是一件能提振投资者信心的大事。曾经在2010年受到混水指控财务欺诈的东方纸业也在近日宣布SEC已完成了一项针对该公司的调查,且不打算采取任何执法行动。受此影响,该股票次日高开高走,暴涨38.51%。

5.具有重大影响力的战略性投资

2013年上半年有影响力的重大投资、收购事件主要发生在互联网领域。

阿里巴巴集团在短时间内大手笔投资新浪微博、高德软件,以打造移动互联网的电商生态圈体系。

百度在继2012年11月获得奇艺网的控制权后,又宣布以3.7亿美元收购PPS,并将PPS视频业务与爱奇艺进行合并。PPS视频业务与爱奇艺合带来整个视频行业的整合,以及新一轮的洗牌。

而最近PPlive、搜狗的收购也甚嚣呈上。

在移动互联网的快速发展下,以及传统互联网业务趋于饱和的背景下,并购重组成为打开局面的重要的手段。

6.资本市场的博弈

相对于前两年的做空机构对中概股的轮番轰炸,2013年上半年针对中概股的做空也显得平淡许多。受到关注较多的是投资研究机构Greenwich Research Group于2013年5月24日在Seeking Alpha发布报告称,唯品会(NYSE:VIPS)涉嫌财务欺诈,从而误导了投资者。有意思的是,这篇报告最初发布的几天内,并未引起关注,直到三四天之后,才开始发酵。但唯品会的回应,随即让唯品会波动的股价恢复平静。

另外一场资本的博弈,是因恶意收购引发。泰邦生物董事会于5月29日作出发布公告,认为上海莱士已经已成为公司恶意收购人,公司于2012年11月20日通过的《优先股权利合同》的股东权利计划已被触发。该股东权利计划(又称“毒丸计划”),公司先向每位股东派发购股权,一旦有收购方大举收购公司股份时,获得购股权的股东将有权利以较低价格换成公司普通股,以稀释收购方股权,达到阻止收购目的。最终上海莱士放弃收购计划。

中概股近两年受到做空机构轮番猎杀,美国监管机构的持续调查,以及投资者的不信任,中概股一度处于低潮。一些中概股为应付低迷的资本市场采用私有化的方式退市以寻求重新在其他资本市场上市并融资。而对处于价值洼地的公司进行私有化存在有较大的套利空间,从而使私有化成为私募基金极力追捧的方式。而一般有代表性的中概股象分众传媒、7天连锁的成功私有化亦极大刺激着投资者的胃口,甚至一些第三方也尝试着以收购方式来染指公司。随着中美监管合作会计审计跨境执法合作的加强,做空机构乏力,一些中概股在资本市场的上佳表现,令投资者对中概股的信心逐渐回升。兰亭集势IPO成功与环球数码的推迟IPO说明投资者对中概股仍持谨慎态度,业务表现优良的中概股才会受到追棒,而业务表现一般的股票并不会受到亲睐。

另外,A股与中概股这两个独立运作的资本市场的联系日趋紧密。象A股的清华紫光向中概股展讯通信发出私有化要约,A股博彦科技宣布参与柯莱特的私有化,A股的上海莱士试图收购其竞争对手泰邦生物的股票。由于中概股大多数主要业务在中国境内,自然与境内A股公司的业务不可避免的发生联系,并不会因为境内境外不同资本市场而割裂开来。而境内境外上市公司之间资本层面的运作,也使得中概股公司的投资并购主体结构逐渐发生变化。随着中国国内资本市场对中概股的持续关注,中概股一方面在继续取悦海外投资者,另一方面亦可寻求境内机构的支持与合作。

注:本文转自钛媒体

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07月 10, 2013

近日,谷歌眼镜网站开辟了一个FAQ(常见问题解答)栏目,列出33个常问问题,解答人们对该设备的种种不解与疑惑。在解答中,谷歌强调谷歌眼镜会让用户重新回归掌控科技的位置。谷歌眼镜能实现语音搜索、地图导航、收发邮件、拍摄照片的功能,并且在眼镜中能实现一些app store应用。应当说这是一部智能的穿戴设备,看起来是一款比较拉风的产品。那么,谷歌眼镜的未来能看好么?

谷歌眼镜难以成为必需品

眼镜作为穿戴设备,并不是属于必需的穿戴设备。大多数人戴眼镜并不是因为喜欢戴,更多是因为眼睛的医学问题而被迫戴眼镜。有些人宁愿使用隐形眼镜来代替有形的附有眼镜架的眼镜。正常的眼睛没啥毛病的人,戴眼镜的时间是非常少的,除了在某些特定的场合,如为了回避,或是在外出时遮阳,或是开着跑车带着美女兜风耍酷时侯,眼镜会发挥它的作用。戴眼镜是一件辛苦的事,会有一些负面的影响,如戴眼镜看东西与肉眼看东西还是觉得不太一样,长时间戴眼镜会不自然的感觉别扭,会令鼻梁、耳朵不舒服,也会令眼睛下陷等等问题。

尽管谷歌号称眼镜只有40多克,很轻,但是即使是这样轻的设备,长时间戴在头上,也会引起不太舒服的感觉。谷歌眼镜的作用是为了替代如今智能手机的部分智能功能,如搜索、导航、收到邮件、定位等。谷歌期望谷歌眼镜能成为人们日常的生活的必需品,而不是象现在眼镜只是人们穿戴设备的一种选择,显然这并不符合正常人们的生活习惯。而纠正大众的使用习惯并不是一件容易的事,远不如一个创新的设备引导大众的习惯来得自然。因此,将眼镜定位为一部电子或光学的设备并不会吸引大众的眼球。另外,谷歌在FAQ中提到谷歌“期望对于谷歌眼镜这样的穿戴设备的使用礼仪能够迅速发展起来”。显然,一种礼仪的形成并非一朝一夕的事情,同时礼仪的形成并不需要太多的规矩的约束,而是大众的习惯而形成,如果需要有太多法律规范予以约束,显然,这样的一种设备的出现,本身就存在诸多的质疑。

干扰用户正常视线

谷歌开发者们会一个劲的强调谷歌眼镜是一款可以随时开关的设备,同时只是在镜片上方安置一部微型电脑,认为不会干扰人们的正常视线,也不会干扰人们的正常生活。正常情况下,人们用眼睛注视智能手机或者平板电脑屏幕时,其眼睛的余光会注意周围情况的变化。然而,当打开谷歌眼镜时,眼睛呈现的一个投影成25英吋的屏幕,自然当人们关注这个眼前的屏幕时,所有视线都会被屏幕中虚拟世界的内容所吸引,自然就会忽略对于现实世界的情况的关注。由于谷歌眼镜并非定位于适合在家里,或办公室使用的一部设备,其主要是适用于在移动中的设备。因此,现实世界的变化实世界的变化难以影响到人们对于谷歌眼镜的虚拟世界的关注。而这势必会影响到现实世界中人的一些行为,有时很难区分现实世界与虚拟世界的生活,自然致使人们现实生活的行为出错率上升。谷歌眼镜如同在人与人之间的交流设置了一道障碍,让人与人之间的社会性的交流大为减少。

辐射问题在所难免

谷歌眼镜应是一款定位于无线终端设备。而这样的一款无线终端设备未来将会长时间戴在人们的头上。而无线设备自然不可避免的面临无线网络的辐射的问题。无线网络的辐射对人体是否有害,至今尚无定论。智能机、平板电脑这些无线设备一般或随身携带,或是放在包里,而谷歌眼镜却是需要长时间戴在头上,作为中枢神经的大脑就处在头部的位置,中枢神经如此近距离的长时间接受无线网络的辐射,在科学没有定论的情况下,难说就丝毫没有任何的副作用。

替代智能手机?任重而道远

谷歌眼镜目前拥有搜索、导航、收发邮件、定位、图片、视频等功能,而在电话与短信方面,目前仍旧只是通信的辅助功能。同时谷歌眼镜受操作方面限制,目前的软件应用并不会与智能机、平板电脑同步。因此谷歌眼镜至少在目前还不能完全替代平板电脑、或智能手机。这将意味着,谷歌眼镜不是智能机、平板电脑的更新换代产品,而只是一个衍生品。这意味着,谷歌眼镜只是在智能机、平板电脑不太方便使用的情况下,行使其部分的功能。对于一般用户而言,其并不希望在拥有智能机或平板电脑的情况下,再多加一个无线终端设备,因为拿着戴着谷歌眼镜,智能机还得带在身边,这显然无形增加一样有如鸡肋般的生活必需品。

谷歌对于谷歌眼镜的定位与通常眼镜这种穿戴设备的常规使用习惯相违背,而谷歌眼镜并不是智能机或平板电脑的替代品,而更象是简化的改进衍生品。谷歌眼镜对于人体的影响也尚无定论,而谷歌眼镜也会对人们的现实世界的生活行为产生影响。这样的一个产品即使向世人展现其独特,创新的一面,但是因为不符合大众的习惯与口味,最终将被淘汰。

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06月 20, 2013

6月7日,在美国上市的安博教育管接到开曼群岛大法庭的通知,其现有的董事会遭遣散,同时采取临时紧急措施,任命毕马威为临时托管人,以确保资产安全和相关调查的顺利进行。

安博管理层仍存在翻盘的机会

开曼群岛法院发出的临时托管传票并不是最终的裁令结果。安博仍旧上诉的机会。

根据传票第九条中说明,安博应在不少于5个工作日向法院申请撤销临时托管的任命。因此,安博教育仍旧有机会向法院申请撤销裁令。

任命临时托管人对安博影响

任命临时托管人就相当于公司开始进入清算程序。作为清算人就相当于取代目前的公司董事会或管理层,而临时充当决策层的角色,拥有诸如处理公司日常事务、代表公司参与诉讼、清理公司财务、账务、召集债权人会议等权力。

显然,安博教育管理层与董事们显然不会轻易的服务开曼法院任命临时托管人的裁决,那么托管人与安博教育管理层与董事们之间显然是有一切较量。

一旦开曼法院的裁决最终生效,该裁决很有可能为香港、美国法院可接受,那么安博在香港、美国海外的公司资产就有可能被冻结。安博教育香港、开曼及美国的公司都是壳公司,其资产并不多。安博教育的主要业务实体都是在中国境内,其在中国的业务实体多数采用外商投资企业及协议控制(VIE)形式。其中VIE的业务收入占到了安博总收入的70%以上。中国法院对于涉外的裁决并非全盘接受,而且需要涉外机构向中国当地法院提出申请,中国当地法院决定是否同意强制执行。

因此,对于安博教育在中国境内的外商投资企业是否会因开曼法院的裁决而被托管存在不确定性。对于安博教育以VIE协议控制的业务实体,这些应不会受到开曼法院任命临时托管人裁决的冲击。因为这些VIE协议控制的业务实体在工商注册名义登记均是管理层或董事个人,目前中国的法院并不会接受通过协议的控制的方式。

显然,双方较量的结果最终使得可能使得安博教育的实体控制方将分成两个部分。一部分是以托管人为代表的海外实体,另一部分是以安博教育管理层与董事们为代表的中国境内的实体。

这样的结果将不利于目前安博教育的美国会计准则审计的正常进行。由于安博教育的实体被人为的分成了海外与中国境内两部分,因此公司集团会计实体的合并的基础将令人产生疑问。不同的控制方的会计实体显然很难再合并在一块。

显然,安博教育的审计师们除了要解决目前的财务数字之外,还需要反映第三方机构法令调查的结果,再就是现在的会计合并的基础问题。

而这样的裁决结果以及双方未来的较量对安博现有证券诉讼将产生不利的影响。一些投资者在美国起诉安博教育,指控安博教育财务欺诈。目前这些诉讼正在进行中。安博教育管理层与托管人之前的较量,并不会对该证券诉讼产生决定性的影响,因为案件聚焦于安博教育是否存在财务欺诈行为。

而大股东请求开曼法庭任命安博教育临时托管人主要是还是基于公司存在内部控制体系的重大缺陷,而并未有充足理由证明安博教育管理层存在财务欺诈的现象。当然,双方的较量会让法官的天秤会倾向投资者方面。当然,在目前缺乏足够的财务欺诈证据前提下,定性安博教育财务欺诈也非易事。

安博教育要想摆脱目前的窘境,最重要的是尽快出具2012年度审计报告,以发布年报20F。而出具2012年度审计报告的一个必要条件是第三方出具独立调查的报告。而开曼法院任命托管人的决定也将动摇着2012年审计报告的合并的基础,同时由于管理层与托管人的较量,也使得审计未来的海外公司实体的审计证据及审计程序变得更加困难。

显然,在这样的背景下,安博教育的审计显然很难有效的完成。显然,安博教育的审计风险已非常的大,作为新任命的审计师也将面临巨大的审计责任风险。

管理层与托管人之间的较量,相互倾轧,只会让安博教育滑向更深的深渊。预计安博教育将会在退市,而不是复牌的道路上迈进了一步。安博的退市只会令以托管人为代表的股东的幻想完全的破灭,最终托管人拿到的只是海外的几个空壳。

而至于安博教育的国内的资产业务,在涉及境内外诉讼,以及VIE结构不受中国国内法律保护的情况下,托管人的托管只是一句空话而已。

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06月 9, 2013

2013年6月7日16时,亚马逊kindle系列产品已正式通过亚马逊官方网站、苏宁实体店及苏宁易购在国内正式开售。据悉,在合作的后续阶段,亚马逊与苏宁双方还将在内容产品方面进行深度整合。目前,亚马逊已与中文在线达成协议,后者已经获得国内400余家出版机构的合法授权、2000多位知名作家和10万余名网络作者的版权授权。

苏宁也已与近1000家出版社和原创文学网站建立了合作关系,首批共引进电子书近5万册。由此,双方将这些内容服务进行整合,苏宁电子书城的资源将给Kindle内容支持,Kindle的内容产品也将同时在亚马逊和苏宁易购网站下载销售。此次上市的Kindle产品共有三款,其中,亚马逊电子书Kindle Paperwhite售价为849元。亚马逊kindle fire HD(16G)、亚马逊kindle fire HD(32G)两款平板产品售价分别为1499、1799元。

点评

Kindle入华对于亚马逊来讲应是一个利好。当天晚上亚马逊股票上涨3.38%,达到276.87美元。亚马逊近几个季度持续的投入导致亚马逊的盈利下滑。亚马逊的海外业务在2013年第一季度呈现了亏损,也是亚马逊加大海外市场开拓的力度。尽管亚马逊进入中国已多年,但亚马逊中国区为亚马逊贡献的收入份额并不是很多,远远排在英国、德国及日本之后。而此次Kindle入华有利于提高亚马逊在中国区的收入份额,也随之提高中国区在亚马逊公司的地位。

Kindle入华对于苹果公司来讲,算不上是一个利好的消息。前两年,苹果公司平板电脑在中国市场上风靡一时,赚得盆满钵满。尽管Kindl在中国销售的价格比其在海外销售的价格要高出许多,但相比而言仍旧不到ipad的一半,并且kindle使用多点触摸IPS电容显示屏,并且搭载一个深度定制的谷歌 Android操作系统,内置亚马逊的应用程序商店,流媒体电影和电视节目以及电子书。

因此,在一定程度上,Kindle能起到替代ipad平板电脑的作用。而Kindle电子墨水珍珠屏会让眼睛感到舒服,这一点上应是优于苹果。特别是对于家里有小孩子的,买kindle应会比买ipad更划算,更有利。因此,Kindle入华在一定程度上会抢占苹果在中国的市场份额。

Kindle入华有利于中国电子书市场的发展。在kindle入华之前,中国电子书市场业务在不断萎缩。kindle入华将加剧电子书市场的竞争,促使商家加快电子书的研发与升级换代。也让用户重新关注电子书市场。Kindle利于阅读的优势将增强用户对电子书的体验,有利于改变用户对于传统电子书的看法,有利于电子书行业的充足发展。

由于亚马逊在中国的销售渠道除了官网之外,再无其他销售渠道。因为与地区渠道运营商合作以销售kindle是亚马逊的首选。由于苏宁有线上网站及线下实体店,与苏宁合作有利于其产品迅速传播,因此亚马逊与苏宁合作也是情理之中。此次kindle的售价比海外售价要高出很多,苏宁此次的渠道代理费想必也不菲。未来亚马逊或许会考虑在中国建实体零售店,以降低渠道代理费成本。

Kindle入华将有利于未来亚马逊业绩的改善,对苹果在中国的扩张也起到抑制作用,并有利于中国电子书市场发展。但其Kindle扩张可能会受到渠道不足的限制。

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06月 7, 2013

iDoNews 小牛注:兰亭集势成功登陆纽交所,中概股IPO逐渐回到两年前的水平,作者李云辉从三个方面加以分析其两年的积累效应。

两年了,中概股又一次看到IPO资本盛宴的狂欢。2013年6月6日,中国外贸电商公司兰亭集势(LightInTheBox)登陆纽交所,开盘价为11.23美元,盘中最高触及12.66美元,最终报收于11.61美元,较IPO发行价9.5美元上涨22.21%。中概股IPO首日表现逐渐回到2年前的水平。

两年前,因为做空机构的猎杀,中概股财务丑闻不断,使得中概股挂上了“财务欺诈”的恶名。在2011年5月至6月多支中概股集中登陆美国股市后,中概股的IPO开始陷入低潮。2011年8月土豆网逆风登陆美国股市,不过开盘即遭遇破发,最终以较发行价29美元/股下跌11.86%收盘。而土豆网在IPO后半年即被迫与优酷网合并。此后中概股即陷入漫长的低迷期。

兰亭集势IPO首日的上佳表现并不是美国股市对中概股的突然转向。这种态度的转变是一种逐渐累积及渐变的过程。做空机构在做空东南融通后,旋即在阻止泰富电气私有化上面遭到失败,同时香橼做空奇虎,混水做空分众传媒均宣告失败。另外,2012年,新东方面对混水的做空攻击,最终接受SEC的调查以及建议以证其表白。

做空机构在做空中接连宣告失利,而中概股在应对做空机构方面的应对能力也逐渐增强,从而使市场对中概股的印象稍有改观。做空机构做空中概股已成常态,也逐渐被市场所接纳。

在土豆网登陆纳斯达克破发后,在2012年有两支中概股尝势登陆美国股市。一支是唯品会,另一支则是欢聚互动(YY)。

唯品会是在2012年3月23日登陆纽交所。如愿闯过首轮关的唯品会开盘当天发行价为6.5美元,较此前8.5美元至10.5美元的发行价区间下调了23%,开盘后的唯品会随即破发,最终报收于5.5美元,较发行价下跌15.38%。唯品会的破发令低迷的中概股更是雪上加霜。

但此后,唯品会用其强劲的业绩增长打动着投资者,逐渐获得投资者的亲睐。2012年唯品会主营业务收入6.92亿美元,同比增长204%。并且唯品会在2012年当年第四季度即实现盈利。这样的业绩令投资者趋之若鹜。唯品会的股价也一路飘升到30美元左右,一年间股价翻了数倍。

而欢聚互动(YY)正是在这样的背景下登陆美国股市。2012年11月21日,欢聚互动登陆纳斯达克。欢聚时代在纳斯达克IPO首日以IPO定价10.5美元开盘,收盘于11.31美元,上涨7.7%。尽管只上涨7.7%,也说明欢聚互动IPO成功,说明美国投资者对中概股并没有刻意的排斥心态。而此后欢聚互动骄人的业绩也令其股价也一路攀升至最高时的30美元。

兰亭集势IPO正是在这样的铺垫下进行的。从土豆网破发到兰亭集势成功IPO,中概股走了两年的时间。这两年时间里,中概股经历从破发、IPO保本至成功IPO的历程。而中概股的美国股市IPO之旅是从中国的互联网开始的。

在这两年里,中国的各行各业的公司均受到不同程度做空的冲击,只有中国互联网公司在美国股市上稳扎稳打,并开启破冰之旅并终获成功。而互联网的电商行业成为此次破冰的主力军。

当电商大潮席卷中国的大陆时,中国诸多优秀的电商公司脱颖而出,逐渐在互联网行业中扮演着重要的角色。

中概股经历从破发、IPO保本至成功IPO的历程,根本的保证是良好的业绩。土豆网破发,其后股价表现不理想,与其公司财务业绩不理想有很大的关系。而唯品会,尽管上市首日破发,但是凭借强劲的业绩,使其股票一路攀升。而欢聚互动IPO没有破发,与其良好的业绩有很大的关系。因此,中概股最近一年多来上市的三支股票,业绩均增长强劲,从而获投资者的亲睐。

中概股经历从破发、IPO保本至成功IPO的历程也是重塑中国财务形象过程。在做空机构轮番猎杀下,中概股被冠以“财务欺诈”的名号。而当把真正的老鼠屎被做空机构淘出去后,剩下来的中概股财务数据还是令人可信的。做空机构在攻击泰富电气、奇虎、分众传媒等宣告失败后,做空机构报告的公信力也受到影响。

而新东方更是耗资数百亿美元接受SEC的调查,以澄清VIE事宜,从而在一定程度降低“VIE事件”的影响。最近中美双方在跨境审计监管合作方面取得进展,已就交换会计事务所审计文件达成协议。中国已经同意允许美国监管机构获得中国会计事务所的审计记录和其他相关文件。这样使得美国对于中概股的监管力度逐渐增强,从而对投资者的信心也是一种鼓励。

中概股经历从破发、IPO保本至成功IPO的历程,也是投资者信心增强过程。在2011年做空中概股的大潮中,很多投资者因为股价暴跌,或停牌,而损失惨重,从而对中概股失去信心。而最近中概股的表现令人满意,象奇虎、唯品会、欢聚互动、搜狐等近一年表现都不错。投资者最终的目的是为了赚钱,只要有钱赚,自然会去光顾。

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05月 30, 2013

骆轶航最近有篇文章《卖阿里、买Tumblr和Hulu:雅虎没有做错》,认为“卖出阿里巴巴,是卖出资本包袱和泡沫;拿现金,断残念,绝后患。买入Tumblr和Hulu,是买入流量和可以被重新改变的新产品。雅虎错了吗?一点都没有。”

“卖出阿里巴巴,是卖出资本包袱和泡沫;拿现金,断残念,绝后患”,这位仁兄之所以这样认为的理由是“过去的7年,雅虎从来没从阿里巴巴身上占到任何便宜。尤其是在以VIE架构之名的支付宝被阿里巴巴乾坤挪移之后,任何人都应该清楚,阿里巴巴集团在中国电子商务和本地生活领域的支配地位,已经成为这家公司的核心利益,其它的玩家已经彻底没有了置喙的余地——无论是孙正义的软银,还是梅耶尔治下的雅虎。”

从这位仁兄的话语里,基本上可以理解雅虎以前一直在投入,一直没有从阿里巴巴获得相应的分红,卖出阿里巴巴的股票显然是套现,锁定成果。这意味着,雅虎以63亿美元的价格卖出20%的权益是一笔划算的买卖,其中的隐含的意思就是阿里巴巴估值存在泡沫,阿里根本不值那么多的钱。另外,支付宝通过VIE架构之名分离出去之后,阿里巴巴集团都被淘空了。

这位仁兄的话,令我想到了一个笑话。

一个饿急了的人弄到一大堆烧饼,狼吞虎咽地一口气吃了六个半还觉得没有饱。又吃下半个就饱了。于是打着饱嗝说:“早知道吃这半个就饱了,何必吃那六个半呢?”

雅虎之所以能将持有阿里巴巴20%的股份卖出65亿美元的价格,这与过去7年来阿里巴巴的成长及雅虎的持续投入与支持分不开。显然这个价格并不是信口开河,也不是阿里巴巴管理层头脑发热,而是阿里巴巴集团多年来累积的效应。忽视这种累积效应,而过分强调套现,显然跟笑话中提到的那个人的想法一样的。

而且一年后阿里巴巴的估值显然已翻倍了,无论这位仁兄愿不愿意承认。按句话讲,如果雅虎在今年卖掉那20%的股份的话,其套现的资金就不是63亿美元,而可能会超过100亿美元。短短一年的时间,从机会利益来讲,雅虎已经损失了近50亿的利润,如果雅虎的人够淡定的话。

再回过头来,看看阿里巴巴集团的业绩,从2011年第四季度开始,阿里巴巴集团的业绩开始发力,2012年全年阿里巴巴集团的利润是16亿美元,若按雅虎出售股份前持有阿里巴巴集团40%的权益来计算的话,依据权益法核算,就是6亿美元,也就是说,阿里巴巴集团能为雅虎贡献6亿美元的利润。

显然“过去的7年,雅虎从来没从阿里巴巴身上占到任何便宜”这样的说法是有失偏颇的,至少这样的数字在雅虎的利润表上反映,会增厚雅虎的利润,雅虎实实在在的获益了。所以“过去的7年,雅虎从来没从阿里巴巴身上占到任何便宜”这样的话是与实际情况不符的。

再来说说,支付宝的故事。这位仁兄显然夸大的支付体系在电商行业所起的作用。象亚马逊、京东商城并没有建立自己的支付体系,但一样可以把电商玩得很好。从雅虎财报中批露的阿里巴巴财报中,支付宝的收入比重占的很小。另外,支付宝事件并没有不了了之。

2011年7月29日,阿里巴巴集团、雅虎和软银今晚宣布,就支付宝股权转让事件正式签署协议,支付宝的控股公司承诺在上市时予以阿里巴巴集团一次性的现金回报。回报额为支付宝在上市时总市值的37.5%(以IPO价为准),回报额将不低于20亿美元且不超过60亿美元。

协议同时规定,阿里巴巴集团将许可支付宝公司及其子公司使用所需要的知识产权,提供有关软件技术服务。支付宝公司将会支付知识产权许可费用和软件技术服务费给阿里巴巴集团。该项费用为支付宝及其子公司税前利润的49.9%,反映了该等知识产权和软件技术的贡献,当支付宝或者其控股公司上市或发生其他变现事宜后,将不再需要支付上述费用。

可见阿里巴巴集团仍在支付宝上享有绝对的利益。因此,这位仁兄过分的夸大支付宝从阿里巴巴集团分离出去的后果,误导大众。

当这位仁兄过分的强调阿里巴巴管理层的控制力的时侯,显然忽视了雅虎与软银在阿里巴巴集团的角色——投资者。投资者的终极目的是什么?获利。阿里巴巴中国电子商务和本地生活领域的支配地位,显然并不影响雅虎与软银的获益,相反,雅虎与软银的权益却在成倍的增长,不是吗?

这位仁兄想象力丰富,竟然提到“卖出阿里巴巴,买入Tumblr和Hulu,就是这件事背后最简单的逻辑”。卖掉阿里巴巴20%股份,雅虎获得63亿现金,而Tumblr和Hulu的收购价格合起来不足20亿美元,显然,将卖出阿里巴巴与买入Tumblr和Hulu联系起来是不合适宜的,雅虎自有资金外加点融资,解决20亿美元并不是件难事。

而雅虎卖掉的阿里巴巴的股份现金,梅耶尔将其中很大一部分用来分红、回购股票,实质上用来取悦股东。拿一个原本可以继续升值的东西来取悦股东,显然,这并不能使雅虎真正获益,只是让梅耶尔的屁股在CEO位置能坐得更久而已。

“买入Tumblr和Hulu,是买入流量和可以被重新改变的新产品。”这位仁兄认为“2002年的Google和2013年的Tumblr都是有更多可能性和想象力的公司。雅虎当年要收购的,从来都不是2013年这个庞大的Google。”“更显而易见的是,当前的雅虎正在转变为一家技术公司,它的一切投资与并购都是以获得领先的人才、技术储备和创新的产品形态为核心。

这是雅虎一系列收购的动因”“在新一轮竞争中找不到明显优势的雅虎,必须收购一些流量和用户,所以,Tumblr和Hulu对雅虎的意义,可能比对Google和亚马逊更重要。”

显然从现在Tumblr到现在的Google存在太多的不确定性,并不存在必然的成长历程。而将Tumblr与Google比较无疑会抬高Tumblr的身价。个人理解,雅虎与Tumblr的组合更象新浪的门户与微博的组合,尽管风声水起,但是变现仍旧是雾里看花,还有可能造成广告收入的分流。

而对于雅虎而言,花11亿美元去买流量,显得是在充当冤大头,而买流量并不能使雅虎的业务有本质上的改变,花再多的钱也不能挽回流量的回升。而Hulu自推出到现在,五年过去里Hulu仍年在亏损,并且需要从母公司那里源源不断输血,Hulu并没有拥有自己的内容分销渠道。因此,它只能从其营收中分一小杯羹。另外,hulu原创内容方面投入远远落后亚马逊、Netflix。因此,雅虎可能拿到的还是一个费钱的熔炉,而不是一个所谓的新产品。

事实上,无论如何,单靠导流量、或者“拿来主义”从别人那里拿个产品过来,以期改变雅虎目前困境显然是不切实际的,在短期内,可能会对增加雅虎的收入,但是却让雅虎的净利润承受较大压力,而从长期来讲,却让雅虎摊上如同鸡肋般的包袱。

而卖掉阿里巴巴事实上证明是雅虎的一个败笔——放在那里升值不好,非要变现取悦股东。梅耶尔采取一些急功近利的做法只是让自己的屁股能在雅虎CEO位置做得更久一点,而这样的噱头只是加速雅虎的衰亡。

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