11月 29, 2012

2010年年末,纳斯达克上市公司大连绿诺被第三方调查机构混水出具空头报告而意外被猎。从而掀起一连串在美国资本市场上市的做空中概股及猎杀中概股狂潮。2011年5月公开上市公司东南融通财务欺诈丑闻亦将中概股的猎杀季推向高潮。纳斯达克的中国公司遭遇前所未有的信任危机,并受到一连串的做空狂潮。之后,又有VIE事件影响。受此影响,中概股整体表现持续低迷

时间一晃就两年过去了。目前中概股整体表现仍旧低迷。在过去的一年,中概股面对低迷的股市显得无能为力。尽管一些公司采用回购股价及分红的方式,但这种方式扭转实质股价低迷的局面;而一些名人也公开在网络上以各种方式表对空头机构的愤怒,但似乎这种愤怒除了宣泄之外,并无实质效果;当然也了一些中概股干脆选择私有化退市,以寻求其他的资本市场。我们似乎可以想象中概股的情景:一个城市萧条后,一些人在吃老本,一些人成天在一块搓麻发牢骚,而另一些干脆下海打工算逑。

那么,展望2013年,中概股会有一些改观吗?

改观并非是上天赐予的突然之间的变化,改观自然是众多影响变化因素相互作用并累计变化的结果。因此,有必要看看目前有没有一些潜在的变化因素。个人认为目前已出现一些有利于中概股变化的因素。

YY成功登陆纳斯达克市场

2012年11月21日,中国社交媒体平台欢聚时代成功登陆纳斯达克市场。欢聚时代的IPO定价10.5美元,以与IPO定价10.5美元持平价格平开,收盘于11.31美元,相对开盘价10.5上涨7.7%,以收盘价计算市值为6.06亿美元。此后一周内,YY的股价稳中有升。截止11月27日,收盘价达到12.2美元。YY上市成功有标杆作用。一方面反映美国投资者对于中概股的态度有所改观,另一方面也重新燃起众多中国公司重新登陆美国资本市场的希望。

第三方调查机构对中概股态度转变

在2012年,尽管第三方调查机构也对中概股发布做空报告。但其做空频率以及对中概股股价的影响也有所降低。而其做空报告受到上市公司反击。因做空中概而闻名浑水公司创始人卡森·布洛克(Carson Block)近期表示,目前很难做空在美国上市的中概股。有迹象表明布洛克把攻击目标从中国公司转移开来,他开始攻击在新加坡上市的奥兰国际公司(OLAM)。而另一家做空中概闻名的香橼则在不久其发布做多搜狐的多头报告。第三方调查机构态度转变反映中概股在应对做空方面的应变能力增强,同时也反映在清除一些财务糟糕的“老鼠屎”后,现在中概股财务整体水平在一定程度上有所提高。

2012年上市中概股业绩表现平稳

2012年3月23日登陆纳斯达克唯品会在上市首日破发。之后,唯品会发布的季报显示公司业绩增长强劲。2012年第三季度已接近盈利。唯品会后市股价表现强劲,截止2012年11月28日,其收盘价为13.6美元。相比上市首日股价已翻倍。另一家2012年登陆纳斯达克的香港公司Acquity Group 2012年业绩表现也不错,股价也有近40%涨幅。而近两年受到做空机构质疑的奇虎、分众传媒及新东方在2012年也交出不俗的业绩。他们不俗的业绩也从侧面回击了做空机构的指控。业绩是硬道理,中概股不俗的业绩也在吸引一些投资者的眼光,尽管其对中概股采取审慎的态度。

中国A股股市低迷

据i美股的不完全统计,从2010年4月至2012年11月20日,美股市场共有45家中国公司提出过或者完成私有化;其中已经顺利完成私有化的公司有17家,正在私有化过程中的公司有21家,另外也有7家宣布终止私有化的。很多公司都用私有化这条捷径来逃避美国资本市场的严厉监管,以获重生。

2012年A股股市表现低迷。11月27日,A股应验“盘久必跌”定律,在抵抗多日后终于跌破2000点,全天拉出一根大阴线。28日,两市跳空低开,跌幅继续扩大。临近收盘时,上证综指跌至1970点以下。市场已经开始担忧股指是否将继续挑战2008年10月的1664点大底。今年以来,A股熊冠全球,截至11月28日,上证综指较年初已累计下跌超过10%。同期道琼斯工业指数上涨5%,标普500指数上涨11%,日经225指数上涨10%。目前A股估值水平已达到史上最低水平,甚至已经低于1664点时的水平。截至11月27日,A股整体市盈率11.7倍,2008年下半年时市盈率水平约为14倍。自浙江世宝10月26日网上发行以来,沪深两市已连续第五周没有安排新股网上发行,11月成为三年半来惟一一个新股零发行的月份。

A股股市低迷,使得那些期望从纳斯达克退市并期望在A股公开上市的公司的信心在动摇。与其重新再到一个低溢价的市场,还不如在现有的市场等待苦熬以待时机。而苦熬也意味着要提高财务报告质量,提升公司内控监管水平。同时,一些优秀的公司也会重新考虑海外上市。

惠普爆财务丑闻

最近惠普爆子公司财务丑闻。2012年11月20日,惠普公司宣布2011年针对英国软体公司Autonomy的收购案减至88亿美元,惠普为这次收购共花费了110亿美元,有超过50亿美元的损失是因为Autonomy公司的财务数据作假,

据称在收购谈判中,Autonomy在谈及公司业绩时蓄意隐瞒,相关财务数据作假,严重影响了惠普管理层对Autonomy的估值,导致收购价远高于Autonomy的实际价值,当时惠普的出价比该公司的市值高出了58%,直接损失超过50亿美元。连惠普这样的大公司都能爆出财务丑闻,这的确也让人震惊。在前两年,投资者一直将中概股与财务造假丑闻联系起来,甚至中概股就是财务造假丑闻的代名词。现在惠普的财务丑闻,或许能冲淡投资者对中概股的偏见。

中美监管部门商谈进展

针对中国概念股屡屡发生会计师辞职和明显的财务问题,中美监管部门一直商讨解决方案。2012年8月,PCAOB与中国有关方面达成了一个观摩访问的协议,该协议允许由PCAOB检查人员和PCAOB国际事务处官员组成的代表团,观察中方对在美注册的境内会计师事务所质量控制的检查。中国监管机构将于今年12月前往华盛顿,与PCAOB就对中国会计事务所开展检查再次进行谈判。中美监管部门在监管方面的一些进展,也使得对于中概股监管力度加强。也让投资者在一定程度上重塑对中概股的信心。

当然目前阶段也很难期望中美双方合作会有质的飞跃,也无法期望对于VIE结构有新的建设性的政策出台。但毕竟中美监管部门一直在努力寻求对话,寻求双方可以接受的解决方案,以达到求同存异。中美监管机构的努力给投资者施放很强的声音。就是对于公司监管的力度越来越强,这样给投资者在心理上有一些安慰。中国概念股在本国资本市场融资能力减弱情况下,海外上市特别是美国市场仍旧是众多中国公司期望融资平台。当然,在经历一轮中概股丑闻后,登陆美国资本市场中概股需要努力摆脱财务欺诈,公司治理机构不明晰的形象。同时要有心理准备随时应对做空机构及第三方的恶意收购。从而真正在资本市场上游刃有余。

说到底,中概股在美国市场表现活跃需要众多海外投资者的参与。而期望众多海外投资者参与主要需要解决投资者的心理阴谋。解决心理阴谋的途径在于抚平创伤,使其关注中概股,使中概股对其有吸引力。而中概股要重新有吸引力就需不停的制造亮点及闪光点。YY成功上市是亮点,唯品会股价强劲反弹是亮点,做空机构转移目光亦是亮点……

在即将到来的2013年,相信中概股还会有很多亮点出现。这些亮点正在一点一点累积,一闪一闪吸引大众的眼光。或许就在某一刻,突然之间会有质的变化……

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11月 23, 2012

文/iDoNews新锐作者 李云辉

2012年11月16日,艺龙公布2012年第三季度财报。财报显示,第三季度营收达3100万美元,同比增长20%。酒店客户间460万间夜,同比增长70%。然而艺龙季度出次亏损,净亏损达527万美元。这是艺龙自2008年第四季度以来首次亏损。2012年11月19日,艺龙CEO崔广福接受雪球财经网友的微访谈。有网友提问“携程参与价格战后,艺龙这个季度就亏损了;价格战继续打下去,艺龙是不是会继续亏损?” 崔广福回答“艺龙的首要目标是赢得在线酒店预定的第一名,为此我们将继续加大营销力度。短期内,盈利不是艺龙的目标。为了获得长期市场份额的增加,我们愿意付出短期亏损的代价。”

我们可以先看看导致艺龙亏损的因素。经过分析,个人认为,导致艺龙亏损的因素主要有两项。

一是酒店预订方面单位房夜佣金下降。下表反映的是艺龙近几个季度以来单位房夜佣金的变化情况。

从表中可以看出,2012年第三季度艺龙单位房夜佣金下降比较厉害,只有34元/间夜。而上个季度还有42间/夜,去年单位房夜佣金还稳定在47-53元/间夜之间。今年是一路下滑,直至目前的34元/间夜。艺龙在第三季度财报中亦提到单位房夜佣金下降主要是因为会员返利的幅度增加以及团购酒店数量的增长而使得单位酒房间夜抽成金额降低。第三财季预订间夜增长了环比增长24%,但酒店佣金却只增长了2%,而单位房夜佣金却下降了19%。

另一个原因是艺龙的促销费用大幅增长。艺龙销售费用在2012年第三财季达到了人民币1.44亿元,同比增长了74%。下表是艺龙近两年来销售费用变化情况。

艺龙2012年第三财季销售费用占总收入比重达到68%,而上个财季才46%。艺龙在第三季度财报中提到销售费用增长主要是在线市场费用的增长及一些市场推广活动增长。

因此,简单来说,艺龙第三财季亏损主要是由于线上与线下市场推广力度加大,以及会员服务返利幅度加大所致。这个原因也是促成艺龙第三财季酒店预订大幅增加的主要原因。而这些与最近OTA价格战有一定关系。

近几个月,在线旅游服务商(OTA)大打价格战,早在6月,携程、艺龙、芒果网、酷讯旅游网、途牛网、同程网等在线旅游企业纷纷陆续推出“返利促销”等优惠。2012年7月9日,传统既得利益模式的代表携程高调宣布投入5亿美元开展低价促销,促销活动从7月起持续一年时间,涉及酒店、机票和旅游门票等。随后艺龙在其官方微博上公然向其宣战。艺龙的促销广告也直面携程,“携程团购没有的,我们有;携程团购有的,我们全部先打9折再减1元”。艺龙在此次价格战中将携程作为假想敌,似乎要一雪几年前被携程打败的耻辱,要收复失地,夺回曾经失去的一切。艺龙的心中有个解不开的结,就是携程。艺龙人认为,只要打跑了携程,他们就能从此过上幸福的生活。

在线旅游的老大携程网最近遇到了一系列的挑战,其挑战来源于在线旅游市场兴起的一些新兴的模式对其现有的模式造成冲击。以去哪儿网为代表的在线旅游搜索兴起,其根据客户特定的需求运用其搜索技术在供应商、旅行社和其他网站中搜索相应的结果。用户也可以直接在在线旅游搜索网站上预订。在线搜索业务模式通过为用户提供详细的旅游搜索结果,包括用户特定需求,更为清晰满足用户需求。因此在线搜索能够为供应商获得较大份额搜索流量或者直接在在线搜索平台上交易,而可以直接绕过OTA。另外随着Android,apple等智能手机及ipad的流行,移动互联网产生巨大的流量与商机。移动互联网上产生诸多的移动应用,如酒店闪购等。团购业务兴起,也有提供酒店预订团购,为用户提供更低的折扣。

携程为应对新兴的在线旅游业务模式的兴起也采取了一系列相应的应对措施。“惠选”酒店上线;基于Andriod系统的独立的携程酒店预订应用;与捷星航空合作,客户可直接在携程平台预订捷星机票;与首都航空推出了团购机票服务;牵手Booking杀入国际酒店预订领域;上线了自驾租车平台;推出“百元出境游”方案……新 “产品”问世频率较大。当然与此同时携程也推出了掀起价格战的5亿美元大返利。

如果单从携程5亿美元大返利,这无疑象是清政府在剿灭各地不断状大的革命党势力。但是将携程掀起的价格战与其他携程网的动作考量起来,就会发现,价格战只不过是携程应对新兴在线旅游业务模式冲击的一大组合拳中的一个小的组成部分。携程一方面通过价格战稳定军心,令其市场份额不致下降厉害,而另一方面携程在积极寻求改变,以一种积极的心态接纳新兴模式,将自有的资源与新兴模式结合,寻求平稳过渡。当不透明的旅游模式为透明的比价搜索模式所冲击时,水泥+鼠标的方式也不适应新的发展,莫不如解放思想,接纳新生事物,寻求改变,或有生机。这种变化就如俄国农奴制改革,林肯废除农奴制,最终自身完成封建制向资本主义的过渡,而不需通过所谓的“革命”与“战争”去实现。

反观,艺龙网,面对携程的价格战,摆出一副正面战场大决战的姿态,誓要拼过你死我活。艺龙网过分在价格上的关注,短时间或许会有效益。但胜利带来的幸福并不会长久的,幸福需要想办法留住。艺龙需要在产品及业务模式下足功夫,做好创新,应对携程上网上与网下结合的新的业务模式,并将目前放高远一些,不需紧盯携程,从整个OTA发展的角度去看问题才是留住幸福的正道。艺龙的三季度亏损或许是个偶然,但如果被携程牵着鼻子走,缺乏强有力的应对措施,其亏损就会从偶然变为必然。戒之,慎之!

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11月 22, 2012

文/iDoNews新锐作者 李云辉

2012年11月6日,百度宣布在新加坡市场发行15亿美元的公司债。2012年11月20日,百度宣布15亿美元公司债相关定价事项。其中,7.5亿美元公司债发行期为5年,2017年到期,利率为2.25%;另外7.5亿美元公司债发行期10年,2022年到期,利率为3.5%。

在此之前,腾讯亦在公开市场发行过公司债。腾讯于2011年12月在新加坡市场上发行6亿美元的公司债,发行期5年,利率为4.625%.腾讯另于2012年9月在香港联交所发行6亿美元的公司债,发行期5年,利率为3.375%.

这样对比来看,百度公司债利率要比腾讯的公司债利率要低。公司债利率一般与评级机构针对企业的评定级别相关。那我们来看看,评级机构对于百度与腾讯的评级。

先看评级机构给百度评级的。

再看看评级机构腾讯的评级

百度聘请的评级机构是穆迪与惠誉。穆迪给百度的评级是A3,惠誉给的是A;腾讯聘请的评级机构是穆迪与标准普尔。穆迪给腾讯的评级是Baa1,标准普尔给的是BBB+。百度与腾讯都请了穆迪做为评级机构,而穆迪给百度的评级是A3,而给腾讯的评级是Baa1.

先来看看穆迪评级的相关标准。

穆迪给百度的是A3,意味着“投资品质优良,本金利息安全,但有可能在未来某个时侯还本付息能力会下降”;给腾讯的是Baa1,意味着“保证程度一般,利息支付和本金安全现在有保证,但在相当长远的一些时间内具有不可靠性。缺乏优良的投资品质。这样在同一个评级机构的眼中,百度属于中上级,而腾讯只能算是中级了。

百度与腾讯属于中国互联网的两个大佬。百度是目前中国国内最大的搜索引擎,长期占据中文搜索70%以上份额。腾讯把为用户提供“一站式在线生活服务”作为战略目标,提供互联网增值服务、移动及电信增值服务和网络广告服务。通过即时通信QQ、腾讯网、腾讯游戏、QQ空间、微信等中国领先的网络平台,腾讯打造了中国最大的网络社区,满足互联网用户沟通、资讯、娱乐和电子商务等方面的需求。百度在纳斯达克上市,目前的市值约325亿美元。腾讯在香港联交所上市,目前的市值超过600亿美元。从目前来看,两家资本债务结构差不多,看似腾讯的现金余额要比百度的多,收入规模要比百度大,收入增长率也不相上下。其结果在评级机构眼中,百度要比腾讯好。

个人理解,评级机构在评级时主要关注的还是公司未来本金与利息的偿还能力。而评级机构认为百度要比腾讯更值得投资,是因为百度在中文搜索市场的垄断地位在短时间内是没有公司超越得了的,尽管有奇虎360进入搜索市场搅局,在很长一段时间内仍旧会是一家独大的局面。因此,百度在一定时期内会仍旧会随客户的增长及关键字价格的上涨而保持收入稳定的增长。搜索引擎属于互联网的人口,而且技术已趋于稳定,在短时间内,新技术创新不会对搜索引擎产生革命性的影响。而且百度在国际市场上有一个很好的参照谷歌,老外比较容易看得懂。相比较而言,尽管腾讯已形成7亿用户群,但社交网络仍属于变化与创新过程,新的社交网络工具层出不穷,社交网络仍旧在变数。一旦新的社交工具比如微博出现就会对现有的社交网络形成冲击,从而会有不稳定性。而且腾讯目前网游收入整体市场增速开始放缓,而腾讯尽管目前网游收入在行业最大,但是其他几家网游公司也很强劲。

当然评级机构看好,并不代表整体投资市场的意见。从资本市场上看,百度的股价从8月份最高点134.71美元开始一路狂跌,已跌破100美元大关,直到现在的93美元。而腾讯的股价总体趋势平稳向上。投资者不看好百度个人认为是因为百度已受到来自奇虎360等威胁,奇艺视频的持续亏损,以及在线互联网市场饱和及移动互联网的不作为。而投资者认为腾讯还有潜力主要还是基于开放平台的策略,以及被微信敲开的移动互联网市场。而这些是那些风险偏保守的评级机构所看不懂的。

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11月 21, 2012

文/iDoNews新锐作者 李云辉

这几天的重磅消息无疑属阿里巴巴投资新浪微博。此消息一出,各路英雄纷纷出马,来窥探阿里巴巴投资新浪微博的玄机。一时间,网页充斥着各种说法。有流量说、导购说、媒体说、广告说、信息说……也许之后,还有会更多的“元芳,你怎么看的……”的新的说法出来。

也是,新浪微博发展至今,用户已达四亿。尽管新浪微博已开始有基本的盈利模式,有一定的收入流。但是其盈利模式尚存疑问。广告收入抢了门户的风头,会员收费只是一个噱头,而第三方合作平台分成收入并不多,应用多但用户并不买账。寄希望的动态更新广告仍旧属于镜花水月之中。而新浪微博也首次承认受到来自腾讯公司微信的威胁,新浪微博的前景与定位仍旧需更清晰的定位。

正是因为新浪微博的未来的发展方向仍旧存在诸多不定数,因为此时阿里巴巴投资新浪微博给互联网带来诸多的想象空间。因为微博的影响力越来越大,而盈利模式较之相差甚远。落差越大,公众的期望将越多。因此,当一块石头投入有落差的平静的湖面时,就不再是“泛起阵阵的涟漪“,而是“一石激起千层浪”。公众有足够多的理由相信这种一场有业务实质目的界入。而且此时的阿里巴巴仿佛成了新浪微博的救世主。尽管公众的说法不一样,如流量说、媒体说、广告说等,但结果都一样,就是因为有了阿里巴巴,所以新浪微博从此会不一样,会有童话般的结局。而电商与微博的合作模式也随之产生无尽的瑕想。

难道真如某句歌词里面唱到的“自从有了你,世界变得更美丽……”吗?

个人认为,阿里巴巴投资新浪微博只是一件纯的投资事件。

此次并非是阿里巴巴收购新浪微博,而只是阿里巴巴投资新浪微博。目前极有可能就是阿里巴巴投资管理公司注资新浪微博。2009年,阿里巴巴成立专门的投资管理公司,专注于市场投资,成立之初,阿里巴巴集团管理层曾表示,投资管理公司的成立,增强了集团在财资管理的实力,并加强了对宏观环境的洞悉力,让阿里巴巴在现金运作上能够得到更合理的回报。可以看出,该阿里巴巴投资管理公司强调的是阿里巴巴资本运营的回报,而并非强调阿里巴巴实体运营的整合。

该投资集团曾对搜狐旗下的搜狗进行过投资。2010年8月9日,搜狐将旗下的搜狗正式分拆为独立的公司。与此同时,阿里巴巴和云峰基金共同向搜狗注资获得16%股份。阿里占10.88%、云峰占5.12%,张朝阳个人投资占股16%,搜狐公司保留68%的搜狗股份。2012年7月,搜狐宣布以2580万美元回购此前阿里巴巴所持有的全部搜狗股份。此次回购,阿里巴巴获得75%的投资回报。在阿里巴巴投资搜狗的两年间,阿里巴巴似乎并未将其电商业务与搜狗旗下的搜索业务予以整合。只有一件值得提的是,淘宝目前是搜狗的重大客户之一。但这似乎并不能说明什么问题,淘宝是很多互联网入口象的重要客户,象奇虎、搜狗、人人网等。因此,个人理解,即使阿里不投资搜狗,阿里也会成为搜狗的重要客户。而现在即使阿里撤资了,淘宝也还会成为搜狗的重要客户。二者是很简单的业务关系,而谈不上所谓的业务重组或整合。

此次阿里巴巴投资新浪微博我宁愿相信只是一次资本的投资行为。新浪微博是社交平台,是公众信息发布与交流的平台,是一种发散性的传播行为。而作为重视私人交注的微信对于新浪微博平台能起到冲击的作用说明,用户对于互联网的功能有充分的定位与定性。而且一旦定性将很难改变,这就是为啥用户会同时用微博与微信。用户会将百度定位于搜索平台,而将淘宝定位于交易平台。因此,用户很难想象,一个微博搞电商是在搞什么飞机。同时电商与社交平台合作多为鸡肋。Facebook已关闭电商功能,人人网的糯米网并没有因为有人人网这个的老爹就一飞冲天,而腾讯的qq网购平台反响也一般。因此,电商与微博合作应当讲一件极其冒险的事情。以曹国伟稳健财务背景,不会去做这样冲动的事。

新浪同意阿里巴巴注资新浪微博,自然也不会放弃对新浪微博的控制权。因此新浪微博应当还是新浪管理层说了算。那么个人理解,阿里巴巴此时也无法成为新浪微博的所谓“救世主”,而只是一个旁边者与参与者的角色。意思来讲,新浪管理层还是在唱主角,阿里巴巴只是在参与其中。既然新浪管理层还在控制新浪微博,自然还会沿袭以前制定的发展思路,而不会因为阿里巴巴投资会有啥改变。因为微博与电商的故事,即使阿里不投资,也是可以合作的,如果新浪管理层愿意的话,而不需一定要等到阿里巴巴的钱到位。钱是钱,业务合作是业务合作,二者是可以分得很清的。

因此,阿里巴巴投资新浪微博,本质来讲,只是阿里巴巴公司一次资本投资,以获求更高的资本回报率而已。此事无关业务,只关乎money

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11月 20, 2012

文/iDoNews新锐作者 李云辉

2012年11月16日,新浪发布2012年第三季度财报,财报批露新浪微博的一些相关信息。财报显示截止2012年9月30日,微博用户数量已达4.24亿.平均每天活跃用户达到4230万。在平均每天用户活跃用户中,72%微博用户用移动客户端或用PC机登陆新浪微博。新浪微博广告收入约2000万美元,占新浪广告收入16%。

根据2012年新浪管理层在季度业绩发布会在回答分析师问题时透露的一些新浪微博的信息,个人对新浪微博有如下总结:

丰富的应用微博应用

微博开发的产品,有的包含在主产品微博之内,有的则是与微博有关,试图利用微博的用户数和内容。新浪专注于核心功能的开发,如微吧、微群、照片应用和聊天应用等。为了使平台更强大,推出第五版微博之后,我们下一步会评估开放平台政策,以及应该给合作伙伴留下哪些空间。第四季度新浪将制订开放平台新政策,提高应用开发商的积极性。

截至2012年6月底,微博产品线中约有24万款应用,其中现已上线的活跃应用约为2.8万款,这一数据也包括通过分享按钮连接到新浪微博的网站。应用数已经相当大,但使用这些应用的用户仍然只占微博用户中的很少一部分。在与第三方的营收分成比例方面,这些应用主要是游戏类,包括微博平台上的社交游戏和网页游戏,目前大多数应用的收入分成比例是7:3,即开发者拿到70%,新浪得30%。

微博盈收快速增长

目前微博收入主要来源以下几种方式:

微博广告: 第二季度末的微博企业账户数近20万,截至9月份,新浪约有23万家企业账户。新浪微博目前正尝试不同的广告收费模式。微博2012年第三财季广告收入达到2000万美元,约占新浪总广告收入的16%;而第二财季,微博广告收入约1000万美元,约占新浪总广告叫入10%。

微博会员费:2012年6月开始提供收费会员服务,新浪并不期望现在或将来能获得多高的会员费,而是希望通过此类服务积累付费用户基数,为此针对他们推出新付费服务。某种程度上说,这有助于我们与用户建立付费关系。

微博游戏收入:2011年第三季度新浪推出微博游戏平台,微博游戏平台推出时因致力于促进市场发展,并未向开发者要求分成。游戏收入分享是从2012年6月开始。开发者与新浪微博分成比例大致是7:3。

2012年第三季度从游戏开发商分成及微博会员费合计收入430万美元。

主推“Promote Feed”广告系统

微博收入和货币化本身是微博应用生态系统的核心。因此,构建未来创收的基础架构非常重要,需要更为强健的广告系统和更完备的支付系统。目前新浪微博尝试着不同的广告收费模式。目前定价策略尚未真正成熟。微博未来定价策略有可以是:对大客户,微博使用基于千次展示成本(CPM)的定价模式;对于小型客户则可能采用不同的指标,如按点击次数计费(CPC)、按用户参与计费(CPE)(CPE是指按交互次数计算费用,交互可能来自用户参与活动或者发表评论等),按粉丝数计费(CPF)等方式。在2012年第四季度末新浪微博将推出“推广信息反馈”(Promote Feed)广告系统。

曹国伟在Q3电话会议上对中小企业的新广告系统作了如下的阐述:

“在推荐引擎方面,微博是一个拥有很多用户和用户数据的平台,其中包括个人社交图谱、基于地理位置的信息等。这些类型的数据不断地积累,我们希望将这些数据用于我们的广告系统进行目标广告投放,而这需要一定的时间去调整……正如我所说,动态更新,我们刚刚推出并在测试的广告系统将来非常适合中小企业……我们将在第四季度末推出完整的promote feed广告系统,中小企业可能更加频繁使用地使用这个系统,这是自助投放的,任何人都可以使用,不仅是中小企业,还包括普通用户、企业、已经注册微博账户的在线商家。但中小企业是我们这个广告系统的主要目标。但是我认为需要一定时间才能集聚这些营收源。”

根据新浪的批露,在平均每天用户活跃用户中,72%微博用户用移动客户端或用PC机登陆新浪微博。移动客户端“promoted feed”将成为广告主要形式。因此在发布新的“promoted feed”广告系统同时,新浪微博也将同时发布移动支付系统。

这种promote feed 广告一种动态更新的广告,将微博的数据与广告系统企业的广告需求联系起来。有点类似于FACEBOOK的赞助商内容广告。赞助商内容广告是指,用户发布的内容能够被转换为广告,并面向该用户的好友发布。当用户对某一品牌点击“赞”,或是以其他方式提到该品牌时,与该品牌相关的赞助商内容将会生成,而参与系统这一项目的企业将因此付费。

FACEBOOK自从移动客户端赞助商内容广告自2012年第二季度发布以来,当季就产生了9000万美元收入,2012年第三季度亦产生1.5亿的收入。现金流从上季度末日均100万美元增长到本季度日均400万美元。这样的一种收费模式使得用户群、点击数与广告收入之间就建立某种线性关系。而这种线性关系随着用户群的规模成倍的增长,这是展示广告所不能比拟的。当然FACEBOOK动态广告因涉及个人隐私信息招致集体诉讼,由于微博的数据基本都是公开的,因此个人理解应该不会涉及个人隐私的问题。当然是否存在某种风险,还得看新浪微博发布的“promote feed广告系统”方可知晓。但无可置疑,promote feed 广告上线,将为新浪移动客户端货币化起到推波助澜作用。

门户广告与微博广告资源平衡

目前微博广告的大多数客户仍然是原有的新浪客户,他们投入更多资金,在新浪门户和微博购买广告。以2012年第二季度为 例,新浪大概有80家社交/微博广告客户,其中75-80%都是原有客户,即在门户和微博都有投放。多数时候客户会决定不同广告平台和不同形式之间分配预算,而门户和微博都属于新浪,当客户分配预算的时候会考虑分配至新浪的总额,以及新浪门户与新浪微博之间的比例。而这样的分配自然会影响门户广告与微博广告资源平衡。

当然微博业务已吸引不少行业新客户,如奢侈品行业以及快消品行业,这些客户可能并没有在门户上投放广告,但是希望在微博上尝试新的广告形式。

新浪策略对门户和微博推行不同的定价策略,即对客户不会在同一个合同中捆绑两种业务。比如在微博上不会提供所谓的免费广告位,对于支出额较大的客户我们会提供一定的折扣,但是不会有“买一送一”的免费广告位。

移动客户端成为主要平台

中国PC用户目前已经达到峰值,互联网正在向移动终端转移。从总的趋势来说,移动显然正变得越来越重要。新浪微博流量增长的很大部分都来自移动端。

奥运会对微博移动端是个契机,新浪开发一些移动广告产品,既包括微博客户端等智能手机应用广告。微博加上各种智能手机应用和移动门户,总流量相当可观。目前,微博广告中移动端占微博广告的比例为15%。公司未来将更侧重移动端发展,期望2012年移动端占微博广告达到20%左右。

因为目前移动广告的一大限制是,大多数客户还没有适合移动端的网站,但随着越来越多用户向移动端迁徙,我认为很多客户,尤其是中小企业和为这些中小企业策划在线营销的公司将向移动领域投入更多,加强移动互联网的基础设施建设,从而促使移动互联网广告实现高速发展。不过大家都了解,移动设备的屏幕较小,这是一个限制性因素,移动广告形式上也还需要发展,需要服务提供商、营销公司共同努力使其更加高效。这些方面很多东西都需要试验,但总的趋势是,移动端占总广告收入的比例将会提高。

我们将大力投入于移动微博发展。未来,我们微博平台上的广告项目将更加专注于信息流中的广告,这对移动广告的发展尤为重要。我们将来推出的支付系统也将更侧重移动支付而不是PC端。所有的项目和资源都会向移动端倾斜。

承认微信威胁,展开主动防御

新浪微博平均活跃用户驻停时间在减少主要是因为微信的兴起。一些用户同时玩微博与微信,从而减少新浪微博停留时间。微信和微博目前是移动端现在最热门的两大应用,微博类似于人们分享信息的公开网络,不管他们说什么,发布什么,大家都可以看到;而微信更像是私人网络,供人们在好友之间分享内容和信息。

为了应对微信,新浪在新发布的微博版本5中加入了私人之间的分享功能,期望增强用户之间的社交互动,提高微博平台的用户粘性。不过新浪与微信仍是两种非常不一样的的网络,微博仍然关注公开网络,专注提高微博内容高效快捷公开分享功能,让用户能更自由地分享信息。

网络上对于微信与微博的差别做了大致的对比。一般认为,微信是社会化关系网络,用户关系是构建网络的纽带。微博是社会化信息网络,信息是构建网络的纽带。微信是私密空间内的闭环交流,而微博是开放的扩散传播。一个向内,一个向外;一个私密,一个公开;一个注重交流,一个注重传播。微信用户主要是双方同时在线聊天,而微博则是差时浏览信息;等等。

因此,尽管一些用户同时玩微博与微信,尽管这两者功能有一定重合性。但两者性质存在区别,一个强调公众传播,而另一个则强调私人交流。而对于用户而言,公众网络与私人网络代表着两种不同身份。既希望在公众网络中与公众人物有交流并在公众网络留有自身的足迹,同时也期望有自身的私密空间,并与熟悉的朋友分享。因此,这两者用户都有需求。而对于用户而言,微博更象一种社会媒体工具,而微信更似一个私人娱乐平台。微博更公众化,而微信更加个性化。

因此,个人理解,新浪发布即使发布微博版本5加入私人分享功能但并不能阻止微信前进的步伐。因为用户对于微博的定位基本趋于定型,基本上是一个媒体信息发布与传播机构。而对于私人分享的功能,可能在用户的心中仍旧只是微博的私信,而不是真正用户的私人空间。而微信私人性质带动的是娱乐性服务的发展。而这对于新浪微博刚刚开始收费的游戏应用不算是一个好消息。

新浪微博在经过两年多的发展,微博的盈利模式已初具雏形,广告、会员收费及第三方应用分成成为微博的主要的盈利来源。另外,新浪微博的传播已从在线PC互联网平台转向移动客户端平台。在受FACEBOOK移动互联网货币化影响,移动互联网的动态更新广告(Promoted feed)即将成为新浪微博重要的收入来源。而新浪微博的广告收入对其门户广告收入产生分流,新浪需要制订合适的政策在门户与微博之间达到资源平衡。而新浪微博的发展已受到腾讯公司的微信的影响,尽管两者发展思路存在本质区别,而新浪也针对其采取一定的防御措施,但腾讯拥有巨大的QQ用户群及众多的包括网游在内第三方应用资源与微信的整合必定会对新浪的第三方应用平台产生一定的影响。强化公众媒体平台优势,弱化应用平台,或许是新浪微博发展的合适定位。

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11月 15, 2012

文/iDoNews新锐作者 李云辉

2012年11月13日,唯品会发布2012年Q3财报。根据财报显示,净营收大幅增长,达到1.55亿美元,比上年同期增长197%;净亏损大幅减少为仅为145.6万美元,而去年同期为1754.6万美元,上个季度净亏损为578万美元;准则调整后唯品会第三季度财报实质已实现盈利,达到64万美元。应当说,唯品会交了一份令人满意的业绩答卷。

更令人惊讶的是,唯品会预计,2012财年第四季度净营收为2.35亿到2.40亿美元,比去年同期增长约123%到128%。比第三季度环比较长51%。这样的一个营收数据已超过当当网历史季度最高业绩。当当网历史最高业绩是2011年第四季度的1.97亿美元。那么唯品会Q4有可能达到其营收预期吗?

我们先来看看唯品会2011年第四季度的业绩,2011年第四季度营收为1.05亿美元,相对于2011年第三季度营收增长约100%,相对于2010年同期则增长约503%。如果单从这个数据对比来看,似乎2012财年第四季度的营业预期并不算夸张,毕竟增长率减少了很多。但由于2012年营收的绝对数相对于2011年增加了很多,因此尽管增长率减少,但营业绝对数还是有点大。因此,当从上年的数据对比,并不很打消疑虑。

在唯品会招股书第61页提到了公司季度性的问题。唯品会认为第一季度营业相对较低主要因为春节的影响,用户购物活动减少;而受消费习惯的影响,第四季度零售业营收普遍相对较高。

我们可以看看,唯品会近三年第四季度的营收相关数据

从近三年来看,唯品会2010与2011年第四季度环比增长均超过100%了。而其他季度的环比增长则没有如此高。因此也就从侧面说明唯品会业绩受季度性的影响。而第四季度一般来讲,会比前几个季度高出较多。

另外,我们来看看唯品会近两年来各季度活跃用户及订单量的相关数据

从以上数据可以看出,第四季度一般是平均用户收入及平均订单收入最大的时期。由于2011年Q3与2011年Q4数据相差较大,因此可以考虑将2011年Q3与Q4数据合并起来考虑。通过计算可以得出平均用户收入为112美元。平均订单收入为31.5美元。假设我们以2011年平均订单收入31.5美元作为2012年Q4的平均订单收入,则若以2.35亿美元营收来算的话,则订单数为746万个。相对于第三季度的订单数540万个增长38%,而这个增长率与2011年第四季度订单增长率惊人的相同。

另外,我们来看看唯品会单位用户订单数变化

唯品会的单位用户订单数主要在3.1与3.32之间变化。如果我们加以平均,在单位用户订单数则为3.21,这样的一个数字与2011年Q4单位用户订单数一致。因此,我们考虑可以取3.2作为2012年单位用户订单数。

通过预估订单数与预估单位用户订单数,我们可以计算出2011年第四季度唯会品的活跃用户为232万个。相比较上季度而言,增长20%。这样的增长率属于合理的范围。

最后,我们可以初步得出2012年Q4的预期相关数据。

将2.35亿营收分解后,可以初步得出相关预估的数据,预计2012年第四季度订单数746万个,活跃用户将达到323万个。一旦将数据分解后,并与以前的相关数据对比,可以发现,2012年第四季度订单数并不是一个很难达到的目标。

唯品受益于闪购模式、差异化的竞争策略以及用户强粘性,其增长速度令其他的电商瞪目。尽管2亿美元的季度营收对于当当网是个坎,但对于唯品网而言似乎只是在轻松一跃之间。

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11月 13, 2012

文/DoNews新锐作者 李云辉

美国在线旅游服务商(OTA)Priceline 2012年11月9日宣布, 将以18亿美元的价格收购旅游搜索引擎Kayak Software.
Priceline拥有独自开发的定价系统“Name your own price”(客户自我报价系统)。该系统允许客户在为某次特定旅游休闲服务呈交报价时自定义他们准备支付的价格,自定义的内容包括出发时间、离开时间、产品的级别(如机票的头等舱或公务舱,酒店的星级等)、目的地等。

Priceline 接到报价后,从其定价系统中搜索与之匹配的供应商在系统内提供的折扣报价,以确定是否满足顾客的要求并决定是否接受客户指定的报价。如果客户不愿意接受,公司会通过引导客户调整某种参数从而增加匹配的概率。该系统的服务旨在利用买方的灵活性以使卖方在不影响其正常分销渠道或零售报价体系的前提下以较低的价格卖出过剩的客户。“Name your own price”是一种“不透明”服务,并不是旅行服务的所有方面在交易完成前对消费者公开。“Name your own price”业务包括酒店业务、机票业务和租车业务。

Kayak提供的是旅游垂直搜索服务,为旅游者提供国内外机票、酒店、度假等服务的深度搜索,帮助旅游者做出更好的旅行选择。凭借其便捷、先进的搜索技术,Kayak对互联网上的机票、酒店、度假等信息进行整合,为用户提供及时的旅游产品价格查询和信息比较服务。kayak通过在线互联网网站及移动互联网平台提供旅游垂直搜索服务。

为什么Priceline会考虑收购kayak呢?

“Name your own price”业务模式受到诸多新业务模式的冲击

尽管Priceline业务近几年保持快速增长,但是“Name your own price”该系统为公司带来的收入份额在持续下降。近两年来“Name your own price”业务模式受到诸多新业务模式的冲击。近两年,在线旅游业务模式产生诸多新的业务模式。主要包括在线旅游搜索,团购及移动互联网在线旅游预订业务。

在线旅游搜索业务模式包括通用搜索开发在线旅游搜索模式,垂直搜索在线旅游搜索模式,以及酒店搜索服务。通用搜索象谷歌、微软Bing,都在开发在线旅游工具。象谷歌发布“Hoter Finder”,该工具允许用户设置参数搜索并比价酒店;另外谷歌发布新的机票搜索工具;微软发布”Bing Travel”,为用户提供酒店及机票预订服务并预计用户采佳的最佳时间,该工具允许用户在谷歌搜索机票并排除OTA网站。

垂直搜索在线旅游业务模式是指象去哪儿网,kayak这样的搜索比价网站根据客户特定的需求运用其搜索技术在供应商、旅行社和其他网站中搜索相应的结果。而用户可以直接在在线旅游搜索网站上预订。在线搜索业务模式通过为用户提供详细的旅游搜索结果,包括用户特定需求,更为清晰满足用户需求。因此在线搜索能够为供应商获得较大份额搜索流量或者直接在在线搜索平台上交易,而可以直接绕过OTA。

另外,几家大酒店包括希尔顿酒店,洲际酒店等联合发布叫做“Room Key”在酒店搜索引擎,顾客可以直接在“Room Key”上获得这几家酒店的更低的折扣与优惠,而减少对OTA的依赖。象Groupon与Living Social 开始通过团购提供酒店预订,为用户提供更低的折扣。2011年,expedia 与Groupon合作通过”Groupon Getaways”销售酒店。在线旅游最大的变化还是在移动互联网。随着Android,apple等智能手机及ipad的流行,移动互联网产生巨大的流量与商机。移动互联网上产生诸多的移动应用,如酒店闪购等。尽管Priceline也曾发布一些移动产品,也产生一些流量,但似乎并未产生明显的效益。

在线旅游发展新业务模式使得在线旅游网站竞争愈来愈激烈。”Name your own price”是一种信息不透明的业务模式,是在利用供应商与用户之间信息不对称获益。而旅游搜索引擎比价可以使用户获得更多的价格信息,也使供应商有更多的机会直接面对消费者,团购能使用户获得更低的价格折扣,移动互联网使得用户与供应商之间的交流有更多的选择。在这种情况下,”Name your own price”的不透明的业务模式在日渐透明的价格体系中竞争力变得越来越弱。尽管Priceline也发布过半透明的酒店预订产品“Express Deals”,但似乎收效甚微。特别在美国市场,由于在线旅游发展较完善,在线搜索、团购及移动互联网旅游产品功能得到充分的发挥。Priceline的美国市场正在进一步流失。

垂直搜索服务在为OTA们提供流量时,也给“Name your own price”(反向定价系统)产生冲击。反向定价系统是一种不透明的报价体系,而垂直搜索服务则提供的是比价搜索服务,是一种相对透明的报价体系。应当说这两种报价体系在一定程度上是对立的。如今,Priceline将两种报价体系合并在一起,让我们想起了一个叫“自相矛盾”的寓言故事:

“楚国有个卖矛又卖盾的人,他首先夸耀自己的盾,说:“我的盾很坚固,无论用什么矛都无法穿破它!”然后,他又夸耀自己的矛,说:“我的矛很锐利,无论用什么盾都不能不被它穿破!”有的人问他:“如果用你的矛去刺你的盾,会怎么样?”楚国人张口结舌,回答不出来了。”

Priceline收购Kayak后,将会在报价体系的透明与否之间摇摆。价格透明是一种趋势,但“Name your own price”(反向定价系统)”如果价格一旦透明,则而优势而言,因为用户会将反向定价系统里的价格与公开比价的信息对比,则反向定价系统的价格自然就成为用户的一种选择,而不是唯一选择。自然,整合“Name your own price”(反向定价系统)”与垂直搜索平台将会是Priceline首要要解决的问题。而整合这两者需要考虑供应商问题,价格的问题,利润的问题等等。

抢滩移动互联网

Kayak在移动互联网方面,Kayak为iPhone,ipad,android以及Windoews Phone 7等平台提供移动互联网应用。2012年6月30日,来自移动互联网的搜索占总搜索量的17.8%,移动互联网每千次点击收入从31美元上升至40美元,预计来自移动互联网收入占总收入的2.9%.根据Kayak发布最新的第三季度财报,目前Kayak的手机应用下载量已经超过2000万,2012年Q3来自移动端的搜索量同比增长87%至5800万次,占该公司总搜索量的18%,同时Kayak在手机端的货币化也在推进,该季度RPM(每千次搜索收入)同比增长63%至62美元,该季度Kayak来自移动端的收入同比增长218%至347.2万美元,营收占比为4.4%。

反观Priceline,尽管也发布了一些移动互联网的产品,尽管也取得了一些进步,由于移动互联网移动设备的一些限制,如屏幕小,广告宣传及分销等一些在在线互联网的市场推广方式在移动设备上产生的效果较小,其发展速度已明显滞后。

垂直搜索服务平台Kayak移动互联网流量迅猛增长,也令Priceline羡慕不已。垂直搜索服务平台属于移动互联网流量的入口,控制该移动互联网入口,并利用该入口为自身业务服务,也符合Priceline利益。

业务互补

Priceline的优势在于酒店住宿方面,kayak的优势在机票方面。Priceline收购kayak后,可以利用kayak在机票方面的优势,加强机票预订业务,而kayak则可利用Priceline全球270000家酒店增强其酒店搜索结果范围。同时kayak的业务主要在美国,而Priceline的业务收入主要来源国际方面,在美国本土收入正在萎缩。Priceline与Kayak结合,Priceline期望重振美国业力,而kayak垂直搜索业务也可以由美国本土向全球予以拓展。同时在被收购前,kayak就向Priceline提供流量支持,收购后kayak自然还会向Priceline提供流量支持,而收购后的,Kayak将会向Priceline提供更多的流量支持,而Priceline的在线营销费用将有所降低。因此Priceline与kayak的结合,在一定程度上能起到业务互补作用。

打击竞争对手

kayak除为Priceline提供流量外,还为其他的竞争对手提供巨大的流量。根据kayak招股说明书第39页批露信息,在2012年第一季度,Expedia及其关联公司为kayak贡献了23%收入,Orbitz 及 Priceline分别贡献了10%的收入。Kayak被Priceline收购后,势必加大对Priceline的宣传,减少对Orbitz与Expedia的依赖,而这对于Orbitz与Expedia流量将产生一定影响。Priceline可以通过收购kayak通过加强对垂直搜索入口的控制并起到打击其他OTA的目的。

Priceline收购kayak后,期望通过自有资源与垂直在线搜索平台整合,迅速切入移动互联网市场,并与kayak业务互补,达到排斥竞争对手,从而提升自身盈利能力。那么Priceline收购Kayak会达到预期效果么?

Priceline近几年迅猛发展,与其近几年的不断收购分不开。2004年9月,Priceline斥资1.61亿美元,收购了英国线上酒店预订服务公司Active Hotels,正式进军欧洲市场。2005年7月,Priceline以1.33亿美元收购了荷兰的酒店预订网站Bookings BV。此后,Priceline将Active Hotels和Bookings B.V进一步整合为Booking。目前,Booking已发展成为欧洲最大的在线旅游网站。

Priceline飞速成长,除了其独特的“Name Your Own Price”模式外,还要归功于它精明的扩张策略。Priceline在并购与整合中已经积累丰富的经验,相信收购kayak已经过其深思熟虑的选择。而收购kayak后一场业务重组与整合将不可避免。

由Priceline所创立的,十几年来一直是独树一帜,也被认为是网络时代营销模式的一场变革的 “Name Your Own Price”(客户自我定价系统),本质上与新兴的在线旅游营销模式存在一种本质上的差异,就是价格的透明度的问题。这场整合将有可能会给Priceline带来一种模式的变革,就是从不透明到透明的过程。这场变革对于庞大的Priceline不是一场灾难,但也是一场不小的震动。或许Priceline并不情愿这样,但大势所趋,不变革就将意味着淘汰。对于Priceline而言,在新的业务模式冲击下,以前的优势已经是七零八落,Priceline需要重新开始,将新的业务模式与旧的业务体系整合,建立新的业务模式方可立不不败之地。

Priceline手中拥有足够多的供应商资源,与新的营销模式的结合自然会有新的卖点。但在如此竞争激烈的在线旅游行业,如果不能创造出新的业务模式,只能在竞争者的后面亦步亦趋,那么只能是算分一杯羹的小狼,而再也不是独霸一方的狮子王了。

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11月 9, 2012

文/DoNews新锐作者 李云辉

狼性强调是进攻与协作。小资强调的是生活的品质,以及生活与家庭的平衡。百度如今已从一只小的网络公司发展成为大的互联网航空母舰。小的网络公司天天面临生存的压力,需要抱团取暖,因为力量不够,所以需要集中优势兵力,协同作战,争取一下子打倒敌人。实质上这就是游击战。但现在的百度已是航空母舰,公司本身就有坚固的城池,即使某处防线被人击溃,也会有人来补缺,因为不缺钱粮。因此只要调度得当,管理有序,奖惩有度也就是一些管理的手度,就能构筑坚固的防线。操作一艘航空母舰并不需要有个成天地甲板上跳江南style,也不需要成天练华丽转身,操作重要的是不要出错,有次序去做,有标准的规范与流程。而这里的每个人就如零部件一样正常运作,只要有良好的精神,良好的心情以及良好的睡眠就会减少错误的发生。

当然航空母舰会涉及到设备升级,航线,部署,作战的规划。当然也有舰长有更长远的目标,比如说李彦宏,他期望将航空母舰打造成一艘水陆通吃的升级产品。他需要舰上所有的人都跟他一块动起来,跟上他的和弦。但即使是要将航空母舰打造成一艘水陆通吃的升级产品,也不需要所有人动起来。重新招募一个团队,或者成立一个专门项目组,给予其足够的钱粮,给予以期限及要求,做好后,所有的人培训一通,似乎改造就可成功。

领导大兵团作战与打游击战似乎不是同样的思路。大兵团做战强调的是战略部署、规划、一致性、执行力。而游击战强调的机动,灵活、协同性。如果大兵团还去强调进攻、灵活性,但有可能人家一个围魏救赵就会让这只笨重的大兵团首尾无法相故,而不得不断臂求生了。

今天的百度不需要狼性,需要呼唤的是高层的眼光与霸气。如果没有几位重要级老虎般的霸气高层去推行强有力的执行力,那么百度同样是下沉。

因此小资不是百度的心病,狼性革命却只会让百度迷失。寻找老虎高管,寻找老虎高管,寻求管理改革,才是正道。

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11月 8, 2012

文/DoNews新锐作者 李云辉

苹果财年是以公历九月最后一周星期六作为结束日,其财年一般有52周或53周。苹果2012财年有53周,而2011年与2010年只有52周。

2012年苹果净收入相比2011年增加483亿美元,增加了45%。而2011年相比2010年增加430亿美元,增加66%。相对于2011年,苹果净收入增幅出现下滑。

苹果的年报中对收入从地域、产品角度予以列示及分析。

从地域角度来看,苹果在2012年财报中单独对中国区(包括中国大陆与中国香港)对销售数据予以披露。

苹果中国区收入占总收入的14.6%.成为除美洲外第二大收入区域。苹果中国区近三年来一直保持高速增长,2011年增长率达到了351%。但在2012年该增长率则降至83%。纵观苹果各区域,2012年苹果增长最快的区域已不是在2011年增长351%的中国区,而是日本区。中国区

日本区2012年净收入为105.7亿美元,相对于2011年增长94%。但谁曾想,日本区在2011年增长最慢的区域。日本区2011年的增长率为37%。日本区2012年快速增长主要得益于在2012年发布了iPhone 4S and iPhone 5,并也在日本扩大的运营商合作。同时iTunes Store也为日本区带来可观收入。当然日本区的毛利率也是所有区域中最高的。日本区收入占总收入约7%。

如果将亚太区域重新做一下划分,即将中国单独列示出来,而将日本合并进亚太区。日本区收入仅占总收入7%,并不足够可以划分成一个区域。划分后,我们可以看到这样一组数据。

在2012年中国区的净收入超过了其他亚太区(包括日本)净收入之和。中国区已成为苹果重要的区域之一。

苹果自营店是苹果近两年大力搭建的销售平台。截止2012年9月29日,苹果已拥有390家自营店,其中250家美国自营店,140家国际自营店。苹果在2012年新开33家自营店,其中28家美国自营店,5家国际自营店。苹果自营店目前拥有42400名员工,约占苹果公司总员工数的58%。自营店单店平均收入已由2011年的4330万美元年收入增长到2012年5150万美元年收入,增长了18%。但是自营店收入年增长率已由2011年44%下降为2012年33%。自营店成为苹果2012年增长最慢的区域平台。同时截止2012年9月30日,自营店的租赁承诺达31亿美元。

从产品维度来看。2012年苹果增长最快的已不是在2011年增长311%的ipad.而是iphone. iphone增长率已由2011年的87%下降为2012年71%,但仍旧是2012年增长最快的产品。而ipad的增长率则由2011年的311%下降为2012年的59%。而ipod产品收入仍在下降,下降率已由2011年的10%扩大到2012年25%。来自iTunes Store, App Store, and iBookstore等数字商店收入仍旧保持平稳增长率,增长率由2011年28%上升到2012年35%,但是占收入比重却在下降,从2011年的5.8%下降到2012年5.4%.在第三季度该收入的环比出现下降情况。

苹果近三年毛利率分别为39.4%,40.5%以及43.9%, 总体呈上升趋势。苹果公司预计未来毛利率呈下降趋势,预计2012年毛利率只有36%。未来毛利率下降主要是基于新推出产品有较高成本结构而产品价格呈下降趋势,同时零部件价格呈上涨趋势。同时美元重新走强对毛利也会较大影响。

随着中国速度与ipad速度不再,苹果已难重塑2011-2012年的辉煌。从产品及地域增速均大幅放缓,表明苹果已开始进入稳定期。价格的下降,成本的增加,带来毛利的下降,自营店的经营费用,数字商店如何加强规模经济等等,苹果在面临创新的迷惘同时,也面临着众多的企业经营的压力。

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11月 6, 2012

文/DoNews新锐作者 李云辉

分红采用远期外汇合同形式

第三季度SOHU资产负债表中长期借款与短期借款分别增加1.09亿美元及1.1亿美元。同时SOHU长期与短期限定性现金分别增加1.1亿美元及1.15亿美元。个人理解该借款与限定性现金有着相应的关联关系。借款又同时用现金作担保的,较多情况下出现在不同币种之间,如远期外汇合同或套期保值。而该长、短期借款与长、短期限定性现金同样出现在畅游的资产负债表中。2012年8月6日,畅游宣布向股东分红,分红总额合计约2亿美元。而长、短期贷款合计约2.2亿美元,与分红总额很接近。因此,个人理解,畅游向股东分红美元不足,因此需将人民币变现成美元。为避免汇率变动造成对支付金额影响,畅游采用远期外汇交易合同形式,即向银行借美元,同时以人民币作担保,约定以远期汇率做交割。

一年之内从畅游获得资金3亿美元

2012年8月6日,畅游宣布向全体股东宣派总额约为2.01亿美元的股利,该股利于2012年9月21日予以发放。搜狐作为畅游的大股东获得1.36亿美元现金。2011年12月15日,搜狐集团将旗下在线游戏信息门户网站17173.com以现金1.63亿价格转让给畅游。

转让17173.com以及畅游分红让SOHU集团从畅游手中获得净现金约3亿美元。在转让17173.com前的2011年第三季度资产负债表中,SOHU集团净现金只有2.5亿美元,而畅游却有4.5亿美元。而SOHU集团在2011年8月29日,宣布1亿美元回购股票。再加上SOHU视频与搜狗搜索业务持续投资,SOHU集团2.5亿美元的现金并不会支撑太久。因此SOHU集团考虑从畅游转移一部分资金至总部也是情理之中。来看看一年来搜狐集团与畅游资金余额的变化。

搜狐集团的资金已由一年前的2.5亿美元上升至4.7亿美元。但若不考虑从畅游获得3亿美元,则搜狐的资金余额为1.7亿美元,现金余额将持续下降约8000万美元。搜狐2012年向以2580万美元的价格从阿里巴巴手中获得10.88%股份,以及5000万美元的视频内容成本采购成为搜狐集团近一年来主要的资本支出。

搜狗年度收入可超1亿美元,年增长率在100%以上

根据季报,搜狗第三季度收入约3500万美元,同时预计第四季度收入约4000万美元。这样全年下来,搜狗收入约为1.27亿美元。下表反映搜狗近三年收入增长。

从表中可以看出,搜狗2012年年增长率为102%。前几天百度也披露2012年第三财季数据,百度第三财季收入约9.94亿美元,预计第四季度收入9.79亿美元,这样可以估算同全年收入约35亿美元,相对于上年收入增长55%。但相对于2010年及2011年的120%及239%的增长,增长率有所下降。第三季度搜狗的搜索收入已占到在线广告收入的近1/3,已成为在线广告中很重要的一股力量。另一方面,搜狗2012毛利率年为44%,相对于2011年的49%,稍有下降。而百度毛利率一直平稳保持在50%-52%左右。而近期奇虎360加入搜索战局对于搜狗业绩也将产生一些负面影响。

视频收入增长欠理想

视频方面,尽管搜狐高管不愿意披露视频方面收入,但从一些数据表象也可以感觉到数据并不理想。搜狐视频收入目前主要是记录在在线广告中。

2012年第三季度品牌广告收入约为7800万美元,预计第四季度品牌广告收入约为8000万美元至8200万美元之间,我们可以考虑取预估上限8200万作为第四季度品牌广告收入。这样2012年全年品牌广告收入约为2.9亿美元。在2011年第四季度业绩发布会上,SOHU管理层提到SOHU视频收入2011年全年约为3.7亿人民币,相比上年增长约120%。这样就可以找到2011年及2010年SOHU视频的收入。品牌广告主要包括视频广告收入门户广告、焦点房产及17173.com广告收入。而门户广告中、焦点房产及17173.com的广告收入一直保持平稳态势。因此,我们可以考虑假定2012年非视频品牌广告收入与2011年持平。则可计算出2012年Sohu视频的收入大约在7000万美元左右,相对于2011年增长约20%左右。远未达到,SOHU管理层预期100%增长的目标。

畅游网通过向搜狐集团购买资产、分红等方式向搜狐集团输血以满足搜狐集团的各种开销与投资。畅游网强劲而稳定的增长态势亦为搜狐的收入增长加分。在网游日趋激烈的竞争情况下,能维持网游格局已是难能。作为新秀的搜狗在2012年继续保持良好增长态势,收入勇超1亿美元大关,年收入增长率也超100%,但毛利率的下滑与奇虎360进军搜索,将对搜狗持续盈利产生一些影响。Sohu视频一直是SOHU集团集中精力的主攻方向,但似乎大量持续投入却并未获得预期回报。

搜狐的业绩或者有如搜狐的股价,食之无味,弃之可惜。

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