06月 20, 2013

6月7日,在美国上市的安博教育管接到开曼群岛大法庭的通知,其现有的董事会遭遣散,同时采取临时紧急措施,任命毕马威为临时托管人,以确保资产安全和相关调查的顺利进行。

安博管理层仍存在翻盘的机会

开曼群岛法院发出的临时托管传票并不是最终的裁令结果。安博仍旧上诉的机会。

根据传票第九条中说明,安博应在不少于5个工作日向法院申请撤销临时托管的任命。因此,安博教育仍旧有机会向法院申请撤销裁令。

任命临时托管人对安博影响

任命临时托管人就相当于公司开始进入清算程序。作为清算人就相当于取代目前的公司董事会或管理层,而临时充当决策层的角色,拥有诸如处理公司日常事务、代表公司参与诉讼、清理公司财务、账务、召集债权人会议等权力。

显然,安博教育管理层与董事们显然不会轻易的服务开曼法院任命临时托管人的裁决,那么托管人与安博教育管理层与董事们之间显然是有一切较量。

一旦开曼法院的裁决最终生效,该裁决很有可能为香港、美国法院可接受,那么安博在香港、美国海外的公司资产就有可能被冻结。安博教育香港、开曼及美国的公司都是壳公司,其资产并不多。安博教育的主要业务实体都是在中国境内,其在中国的业务实体多数采用外商投资企业及协议控制(VIE)形式。其中VIE的业务收入占到了安博总收入的70%以上。中国法院对于涉外的裁决并非全盘接受,而且需要涉外机构向中国当地法院提出申请,中国当地法院决定是否同意强制执行。

因此,对于安博教育在中国境内的外商投资企业是否会因开曼法院的裁决而被托管存在不确定性。对于安博教育以VIE协议控制的业务实体,这些应不会受到开曼法院任命临时托管人裁决的冲击。因为这些VIE协议控制的业务实体在工商注册名义登记均是管理层或董事个人,目前中国的法院并不会接受通过协议的控制的方式。

显然,双方较量的结果最终使得可能使得安博教育的实体控制方将分成两个部分。一部分是以托管人为代表的海外实体,另一部分是以安博教育管理层与董事们为代表的中国境内的实体。

这样的结果将不利于目前安博教育的美国会计准则审计的正常进行。由于安博教育的实体被人为的分成了海外与中国境内两部分,因此公司集团会计实体的合并的基础将令人产生疑问。不同的控制方的会计实体显然很难再合并在一块。

显然,安博教育的审计师们除了要解决目前的财务数字之外,还需要反映第三方机构法令调查的结果,再就是现在的会计合并的基础问题。

而这样的裁决结果以及双方未来的较量对安博现有证券诉讼将产生不利的影响。一些投资者在美国起诉安博教育,指控安博教育财务欺诈。目前这些诉讼正在进行中。安博教育管理层与托管人之前的较量,并不会对该证券诉讼产生决定性的影响,因为案件聚焦于安博教育是否存在财务欺诈行为。

而大股东请求开曼法庭任命安博教育临时托管人主要是还是基于公司存在内部控制体系的重大缺陷,而并未有充足理由证明安博教育管理层存在财务欺诈的现象。当然,双方的较量会让法官的天秤会倾向投资者方面。当然,在目前缺乏足够的财务欺诈证据前提下,定性安博教育财务欺诈也非易事。

安博教育要想摆脱目前的窘境,最重要的是尽快出具2012年度审计报告,以发布年报20F。而出具2012年度审计报告的一个必要条件是第三方出具独立调查的报告。而开曼法院任命托管人的决定也将动摇着2012年审计报告的合并的基础,同时由于管理层与托管人的较量,也使得审计未来的海外公司实体的审计证据及审计程序变得更加困难。

显然,在这样的背景下,安博教育的审计显然很难有效的完成。显然,安博教育的审计风险已非常的大,作为新任命的审计师也将面临巨大的审计责任风险。

管理层与托管人之间的较量,相互倾轧,只会让安博教育滑向更深的深渊。预计安博教育将会在退市,而不是复牌的道路上迈进了一步。安博的退市只会令以托管人为代表的股东的幻想完全的破灭,最终托管人拿到的只是海外的几个空壳。

而至于安博教育的国内的资产业务,在涉及境内外诉讼,以及VIE结构不受中国国内法律保护的情况下,托管人的托管只是一句空话而已。

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06月 9, 2013

2013年6月7日16时,亚马逊kindle系列产品已正式通过亚马逊官方网站、苏宁实体店及苏宁易购在国内正式开售。据悉,在合作的后续阶段,亚马逊与苏宁双方还将在内容产品方面进行深度整合。目前,亚马逊已与中文在线达成协议,后者已经获得国内400余家出版机构的合法授权、2000多位知名作家和10万余名网络作者的版权授权。

苏宁也已与近1000家出版社和原创文学网站建立了合作关系,首批共引进电子书近5万册。由此,双方将这些内容服务进行整合,苏宁电子书城的资源将给Kindle内容支持,Kindle的内容产品也将同时在亚马逊和苏宁易购网站下载销售。此次上市的Kindle产品共有三款,其中,亚马逊电子书Kindle Paperwhite售价为849元。亚马逊kindle fire HD(16G)、亚马逊kindle fire HD(32G)两款平板产品售价分别为1499、1799元。

点评

Kindle入华对于亚马逊来讲应是一个利好。当天晚上亚马逊股票上涨3.38%,达到276.87美元。亚马逊近几个季度持续的投入导致亚马逊的盈利下滑。亚马逊的海外业务在2013年第一季度呈现了亏损,也是亚马逊加大海外市场开拓的力度。尽管亚马逊进入中国已多年,但亚马逊中国区为亚马逊贡献的收入份额并不是很多,远远排在英国、德国及日本之后。而此次Kindle入华有利于提高亚马逊在中国区的收入份额,也随之提高中国区在亚马逊公司的地位。

Kindle入华对于苹果公司来讲,算不上是一个利好的消息。前两年,苹果公司平板电脑在中国市场上风靡一时,赚得盆满钵满。尽管Kindl在中国销售的价格比其在海外销售的价格要高出许多,但相比而言仍旧不到ipad的一半,并且kindle使用多点触摸IPS电容显示屏,并且搭载一个深度定制的谷歌 Android操作系统,内置亚马逊的应用程序商店,流媒体电影和电视节目以及电子书。

因此,在一定程度上,Kindle能起到替代ipad平板电脑的作用。而Kindle电子墨水珍珠屏会让眼睛感到舒服,这一点上应是优于苹果。特别是对于家里有小孩子的,买kindle应会比买ipad更划算,更有利。因此,Kindle入华在一定程度上会抢占苹果在中国的市场份额。

Kindle入华有利于中国电子书市场的发展。在kindle入华之前,中国电子书市场业务在不断萎缩。kindle入华将加剧电子书市场的竞争,促使商家加快电子书的研发与升级换代。也让用户重新关注电子书市场。Kindle利于阅读的优势将增强用户对电子书的体验,有利于改变用户对于传统电子书的看法,有利于电子书行业的充足发展。

由于亚马逊在中国的销售渠道除了官网之外,再无其他销售渠道。因为与地区渠道运营商合作以销售kindle是亚马逊的首选。由于苏宁有线上网站及线下实体店,与苏宁合作有利于其产品迅速传播,因此亚马逊与苏宁合作也是情理之中。此次kindle的售价比海外售价要高出很多,苏宁此次的渠道代理费想必也不菲。未来亚马逊或许会考虑在中国建实体零售店,以降低渠道代理费成本。

Kindle入华将有利于未来亚马逊业绩的改善,对苹果在中国的扩张也起到抑制作用,并有利于中国电子书市场发展。但其Kindle扩张可能会受到渠道不足的限制。

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06月 7, 2013

iDoNews 小牛注:兰亭集势成功登陆纽交所,中概股IPO逐渐回到两年前的水平,作者李云辉从三个方面加以分析其两年的积累效应。

两年了,中概股又一次看到IPO资本盛宴的狂欢。2013年6月6日,中国外贸电商公司兰亭集势(LightInTheBox)登陆纽交所,开盘价为11.23美元,盘中最高触及12.66美元,最终报收于11.61美元,较IPO发行价9.5美元上涨22.21%。中概股IPO首日表现逐渐回到2年前的水平。

两年前,因为做空机构的猎杀,中概股财务丑闻不断,使得中概股挂上了“财务欺诈”的恶名。在2011年5月至6月多支中概股集中登陆美国股市后,中概股的IPO开始陷入低潮。2011年8月土豆网逆风登陆美国股市,不过开盘即遭遇破发,最终以较发行价29美元/股下跌11.86%收盘。而土豆网在IPO后半年即被迫与优酷网合并。此后中概股即陷入漫长的低迷期。

兰亭集势IPO首日的上佳表现并不是美国股市对中概股的突然转向。这种态度的转变是一种逐渐累积及渐变的过程。做空机构在做空东南融通后,旋即在阻止泰富电气私有化上面遭到失败,同时香橼做空奇虎,混水做空分众传媒均宣告失败。另外,2012年,新东方面对混水的做空攻击,最终接受SEC的调查以及建议以证其表白。

做空机构在做空中接连宣告失利,而中概股在应对做空机构方面的应对能力也逐渐增强,从而使市场对中概股的印象稍有改观。做空机构做空中概股已成常态,也逐渐被市场所接纳。

在土豆网登陆纳斯达克破发后,在2012年有两支中概股尝势登陆美国股市。一支是唯品会,另一支则是欢聚互动(YY)。

唯品会是在2012年3月23日登陆纽交所。如愿闯过首轮关的唯品会开盘当天发行价为6.5美元,较此前8.5美元至10.5美元的发行价区间下调了23%,开盘后的唯品会随即破发,最终报收于5.5美元,较发行价下跌15.38%。唯品会的破发令低迷的中概股更是雪上加霜。

但此后,唯品会用其强劲的业绩增长打动着投资者,逐渐获得投资者的亲睐。2012年唯品会主营业务收入6.92亿美元,同比增长204%。并且唯品会在2012年当年第四季度即实现盈利。这样的业绩令投资者趋之若鹜。唯品会的股价也一路飘升到30美元左右,一年间股价翻了数倍。

而欢聚互动(YY)正是在这样的背景下登陆美国股市。2012年11月21日,欢聚互动登陆纳斯达克。欢聚时代在纳斯达克IPO首日以IPO定价10.5美元开盘,收盘于11.31美元,上涨7.7%。尽管只上涨7.7%,也说明欢聚互动IPO成功,说明美国投资者对中概股并没有刻意的排斥心态。而此后欢聚互动骄人的业绩也令其股价也一路攀升至最高时的30美元。

兰亭集势IPO正是在这样的铺垫下进行的。从土豆网破发到兰亭集势成功IPO,中概股走了两年的时间。这两年时间里,中概股经历从破发、IPO保本至成功IPO的历程。而中概股的美国股市IPO之旅是从中国的互联网开始的。

在这两年里,中国的各行各业的公司均受到不同程度做空的冲击,只有中国互联网公司在美国股市上稳扎稳打,并开启破冰之旅并终获成功。而互联网的电商行业成为此次破冰的主力军。

当电商大潮席卷中国的大陆时,中国诸多优秀的电商公司脱颖而出,逐渐在互联网行业中扮演着重要的角色。

中概股经历从破发、IPO保本至成功IPO的历程,根本的保证是良好的业绩。土豆网破发,其后股价表现不理想,与其公司财务业绩不理想有很大的关系。而唯品会,尽管上市首日破发,但是凭借强劲的业绩,使其股票一路攀升。而欢聚互动IPO没有破发,与其良好的业绩有很大的关系。因此,中概股最近一年多来上市的三支股票,业绩均增长强劲,从而获投资者的亲睐。

中概股经历从破发、IPO保本至成功IPO的历程也是重塑中国财务形象过程。在做空机构轮番猎杀下,中概股被冠以“财务欺诈”的名号。而当把真正的老鼠屎被做空机构淘出去后,剩下来的中概股财务数据还是令人可信的。做空机构在攻击泰富电气、奇虎、分众传媒等宣告失败后,做空机构报告的公信力也受到影响。

而新东方更是耗资数百亿美元接受SEC的调查,以澄清VIE事宜,从而在一定程度降低“VIE事件”的影响。最近中美双方在跨境审计监管合作方面取得进展,已就交换会计事务所审计文件达成协议。中国已经同意允许美国监管机构获得中国会计事务所的审计记录和其他相关文件。这样使得美国对于中概股的监管力度逐渐增强,从而对投资者的信心也是一种鼓励。

中概股经历从破发、IPO保本至成功IPO的历程,也是投资者信心增强过程。在2011年做空中概股的大潮中,很多投资者因为股价暴跌,或停牌,而损失惨重,从而对中概股失去信心。而最近中概股的表现令人满意,象奇虎、唯品会、欢聚互动、搜狐等近一年表现都不错。投资者最终的目的是为了赚钱,只要有钱赚,自然会去光顾。

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