08月 26, 2013

2013年8月25日,奇虎发布2013年第二季度财报。基于财务显示,营收1.52亿美元,净利润3,321万美元。基于其发布财务报表,本人认为本季度奇虎财报有如下亮点:

移动互联网商业化初见成效

本季度奇虎收入同比增长108%,环比增长38%。奇虎收入主要来源于广告收入及增值服务收入。本季度广告收入及增值服务收入同比与环比均实现较大幅度增长。

在奇虎广告业务方面,其增长主要动力来源于移动互联网的搜索业务。奇虎在几个月前开始搜索移动商业化的体验,取得不错的佳绩。同样,在奇虎增值服务业务方面,其收入增长主要动力来源于移动互联网游戏收入的重要增长。因此,奇虎的收入在二季度取得不错的佳绩,受益于奇虎在移动互联网的商业化策略。奇虎移动互联网商业化策略采取搜索广告与游戏齐头并进的策略。搜索与游戏属于在线互联网商业化比较成功的业务模式,奇虎将其运用在移动互联网并获得初步成功,其势头不可小觑。

游戏收入突破二季度淡季定律

一般来讲,第二季度是网络游戏的淡季。象腾讯的网络游戏收入环比增长率只有2%-3%。而奇虎的网络游戏收入本季度环比增长达到33%,上年度同期,其游戏环比增长也只有4%,基本上突破了网络游戏的季节性影响。其游戏增长的主要原因是几款游戏在移动互联网成功上线,带动游戏收入增长。

广告收入比重首次上升

自奇虎登陆美国股市以来,奇虎广告收入在奇虎总收入比重一直呈下滑状态。但在本季度,奇虎广告收入比重突然出现上升趋势。

而奇虎在本季度增长的主要动力是移动互联网的搜索、游戏商业化。因此,基本可以理解为,移动互联网的搜索业务的发展扭转奇虎的广告收入比重持续下滑的趋势。同时,移动互联网的增长势头超过移动互联网游戏的增长势头。

毛利率扭转下行趋势

奇虎毛利率在经历连续四季度持续下滑,本季度出现回升。下表是奇虎毛利率近两年毛利率变化趋势。

这也意味着奇虎的毛利率随着其移动互联网的商业化而改善。同时,从上表可以看出,奇虎的毛利率水平一直在87%至91%区间内变动,这也说明奇虎的毛利率水平一直维护着较高而趋于稳定的毛利率水平。

资本运营仍趋于稳健

尽管在2013年有关奇虎的收购传闻很多,但是从其发布的财务报表来看,其投资并不多。另一方面,奇虎亦致力于减少负债,如流动负债相比年初减少近6000万美元,也说有奇虎的资金支出主要还是用于公司内部改善资产负债结构,并持续加大对研究费用的投资。同时,奇虎也并进行一些重大的资本运营的行为,如增发股票、发行公债或可转换公司。其现金余额与年初相比,相差不大。因此总体看来,奇虎的资本运营方面趋于稳健。奇虎于目前的业务模式下,倾力打造互联网及移动互联网安全平台,并基本平台发展互联网增值业务,其业务模式具有可持续增长性。因此,除非有对平台形成协商作用的收购投资目标,奇虎暂时也并不需要更多的资本运作来粉饰其财务报表。

奇虎第二季度仍致力于发展自身业务,其移动互联网商业化初见成效,游戏收入亦突破二季度淡季定律,广告收入比重首次上升、毛利率也扭转下行趋势。另一方面,奇虎执行稳健的资本运营策略,并未通过眼花缭乱的资本运营来粉饰自已的财务数据。三季度的财务预测数据显示,收入预计环比约20%的增长,也显示奇虎的移动互联网商业化强劲的增长动力。
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08月 14, 2013

根据新浪于2013年8月12日批露的2013年第三财季财报,新浪当季营收为1.57亿美元,创新浪自成立以来季度收入之最。而最近新浪一次达到1.5亿美元是2012年第三财季,即营收1.52亿美元,而该财季营收主要受益于2012年伦敦夏季奥运会影响。

本季度,新浪微博广告营收为3000万美元。如果单从这个营收数据并没有太多的概念。我们可以列示一组百分比还反映这外数据。

该数据同比增长约200%,环比增长约59%,比之前微博广告营收最好的2012年第四季度营收增长约40%,微博广告营收的复合增长率约为32%。只是新浪微博的广告营收季度性明显,第一季度的广告营收偏低,使得新浪微博营收并没有形成连续环比向上的优美趋势曲线。

本季度也使得微博的增值服务成为鸡肋,微博的增值服务营收连续3个季度在700万美元左右徘徊,其规模效应并没有形成,第三季度增值服务的预期亦不理想,而微博广告的快速也让微博的增值服务相形见拙。也使得微博广告收入逐渐成为微博的变现的主要来源。

更吸引人的要算新浪2013年的第三财报的财务预测。

根据新浪发布的财报,新浪预计第三财报总收入为1.76亿美元至1.8亿美元之间,其中广告营收将在1.51亿美元至1.53亿美元之间,增值服务营收将在2500万美元至2700万美元之间。假设依预计的平均数,则预计第三财报广告收入约为1.78亿美元,其中广告营收约1.52亿美元,增值服务约为2600万美元。

之前提到过,新浪第二财季营收是新浪自成立以来季度最高收入,这意味着新浪的营收将连创新高。

下表是近三年来新浪营收按收入类别列表及趋势图。新浪的营收按品牌广告、微博广告及增值服务列示。即将新浪的广告收入拆分成品牌广告及微博广告,而由于微博增值服务已在弱化,因此没有必要将增值服务予以拆分。

从上表可以看出,新浪的品牌广告近三年营收呈波浪起伏态势。这种波浪起伏态势有两层意思。一方面意味着新浪品牌广告受季节性影响;另一方面意味着新浪品牌年广告营收增长平缓、乏力。由此,我们将前三年新浪第三季度品牌广告营收加权平均,得出加权平均营收约为9500万美元。依此,我们可以预计2013第三季度品牌广告的营收为1亿美元。这意味着新浪第三财季来源于微博的广告收入将达到5200万美元。5200万美元,代表环比73%,同比增长160%。

我们惊讶于新浪微博如此大的营收增幅的同时,也会有疑问,新浪微博营收增长的动因是什么呢?

在分析师会议上,新浪高管提到“2013年Q2新浪微博的广告营收为3000万美元,其中阿里巴巴为微博带来的广告收入大概有500万美元。Promote Feed(信息流广告)业务方面,贡献的营收大约为1000万人民币。”由此,可以将新浪微博广告收入划分为三类,Promote Feed(信息流广告)、阿里巴巴商户广告及传统品牌广告模式。这样这三类收入在二季度的营收大致分别为200美元,500万美元及2300万美元。

这意味着传统微博品牌广告模式营收并未有太多增长,这也符合新浪微博的战略发展思路,“减少门户与微博广告蚕食,增加阿里巴巴淘宝用户的广告投入”。因此预计三季度微博传统广告收入将仍旧会在2500万美元左右,这意味着其他的两项,Promote Feed(信息流广告)、阿里巴巴商户广告两者收入合计将超过微博传统广告的收入。由于新浪是四月底推出Promote Feed(信息流广告)、阿里巴巴对新浪注资是四月底五月初完成。这说明,Promote Feed(信息流广告)、阿里巴巴商户广告二季度的贡献的收入实质上只有不到两个月的时间。

先再来聊聊Promote Feed(信息流广告)。在2012年第三季度的分析师会议,新浪高管曾对Promote Feed作了以下的描述:

“在推荐引擎方面,微博是一个拥有很多用户和用户数据的平台,其中包括个人社交图谱、基于地理位置的信息等。这些类型的数据不断地积累,我们希望将这些数据用于我们的广告系统进行目标广告投放,而这需要一定的时间去调整……正如我所说,动态更新,我们刚刚推出并在测试的广告系统将来非常适合中小企业……我们将在第四季度末推出完整的promote feed广告系统,中小企业可能更加频繁使用地使用这个系统,这是自助投放的,任何人都可以使用,不仅是中小企业,还包括普通用户、企业、已经注册微博账户的在线商家。但中小企业是我们这个广告系统的主要目标。但是我认为需要一定时间才能集聚这些营收源。”

这样的一种收费模式使得用户群、点击数与广告收入之间就建立某种线性关系。

四月底新浪正式推出商业开放平台。即通过社交兴趣图谱(Social Interest Graph SIG)将品牌内容推荐给可能感兴趣的用户,利用广告对应的应用页面(Page)吸引粉丝互动(engagement),激励用户分享创造口碑效应(earned media)。在其投入运营不到两月为新浪贡献约200万美元的营收。Promote feed与用户点击相关,这样自然就要提一提新浪微博的流量了。

Promote feed的推出是建立在用户点击上,自然会影响用户对于微博体验度,从而会减少用户对新浪微博的访问度。同时自2012年第三季度开始,新浪微博就受到来自腾讯微信挑战,尽管微博用户仍旧呈增长趋势,但是微博平均活跃用户驻停时间呈下降趋势,而且这种下降还比较明显。然而,微博与微信之间会存在用户之间的争夺,但对于用户而言,这二者并不是完全替代的关系,而是基于不同的关系的诉求,因此,微博的公众媒体效应还会长足发挥。而如此,微博的流量仍旧不是小视。

阿里巴巴集团于2013年4月底战略投资新浪微博。与阿里巴巴的合作助推了新浪微博的商业化过程。8月5日“微博淘宝版”产品推出,双方账户打通正式启动。二者正在努力,将微博与阿里巴巴系统整合在一起,从而向淘宝商户提供精准广告。淘宝商户不到两月时间即为新浪微博贡献500万美元营收。

由于二者为新浪微博贡献收益的时间类似,这样,我们可以初步假设信息流广告与淘宝商户为新浪微博贡献收入比为2:5。

上文提到,二者在第三财季将要为新浪微博贡献约2700万美元的收益。经过计算,可以得出,信息流广告预计会贡献700万美元营收,而淘宝商户将预计会贡献2000万美元的营收。考虑到信息流广告与淘宝用户广告收入并不是全季贡献,在第三财季,预计这二者营收的环比增长均会超过100%。

promote feed的收入是于用户点击有关,淘宝商户的广告营收则与商家数量相关。promote feed与淘宝商户的结合是新浪微博的必然。而一旦promote feed与淘宝结合,加上用户从网络客户端向移动客户端迁移致使点击精准度提高,则是商家数量与用户点击的叠加效应。回过头来,再看看第三季度的营收预计,也就难怪这两者的营收增长率会超过100%了。

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