05月 30, 2013

骆轶航最近有篇文章《卖阿里、买Tumblr和Hulu:雅虎没有做错》,认为“卖出阿里巴巴,是卖出资本包袱和泡沫;拿现金,断残念,绝后患。买入Tumblr和Hulu,是买入流量和可以被重新改变的新产品。雅虎错了吗?一点都没有。”

“卖出阿里巴巴,是卖出资本包袱和泡沫;拿现金,断残念,绝后患”,这位仁兄之所以这样认为的理由是“过去的7年,雅虎从来没从阿里巴巴身上占到任何便宜。尤其是在以VIE架构之名的支付宝被阿里巴巴乾坤挪移之后,任何人都应该清楚,阿里巴巴集团在中国电子商务和本地生活领域的支配地位,已经成为这家公司的核心利益,其它的玩家已经彻底没有了置喙的余地——无论是孙正义的软银,还是梅耶尔治下的雅虎。”

从这位仁兄的话语里,基本上可以理解雅虎以前一直在投入,一直没有从阿里巴巴获得相应的分红,卖出阿里巴巴的股票显然是套现,锁定成果。这意味着,雅虎以63亿美元的价格卖出20%的权益是一笔划算的买卖,其中的隐含的意思就是阿里巴巴估值存在泡沫,阿里根本不值那么多的钱。另外,支付宝通过VIE架构之名分离出去之后,阿里巴巴集团都被淘空了。

这位仁兄的话,令我想到了一个笑话。

一个饿急了的人弄到一大堆烧饼,狼吞虎咽地一口气吃了六个半还觉得没有饱。又吃下半个就饱了。于是打着饱嗝说:“早知道吃这半个就饱了,何必吃那六个半呢?”

雅虎之所以能将持有阿里巴巴20%的股份卖出65亿美元的价格,这与过去7年来阿里巴巴的成长及雅虎的持续投入与支持分不开。显然这个价格并不是信口开河,也不是阿里巴巴管理层头脑发热,而是阿里巴巴集团多年来累积的效应。忽视这种累积效应,而过分强调套现,显然跟笑话中提到的那个人的想法一样的。

而且一年后阿里巴巴的估值显然已翻倍了,无论这位仁兄愿不愿意承认。按句话讲,如果雅虎在今年卖掉那20%的股份的话,其套现的资金就不是63亿美元,而可能会超过100亿美元。短短一年的时间,从机会利益来讲,雅虎已经损失了近50亿的利润,如果雅虎的人够淡定的话。

再回过头来,看看阿里巴巴集团的业绩,从2011年第四季度开始,阿里巴巴集团的业绩开始发力,2012年全年阿里巴巴集团的利润是16亿美元,若按雅虎出售股份前持有阿里巴巴集团40%的权益来计算的话,依据权益法核算,就是6亿美元,也就是说,阿里巴巴集团能为雅虎贡献6亿美元的利润。

显然“过去的7年,雅虎从来没从阿里巴巴身上占到任何便宜”这样的说法是有失偏颇的,至少这样的数字在雅虎的利润表上反映,会增厚雅虎的利润,雅虎实实在在的获益了。所以“过去的7年,雅虎从来没从阿里巴巴身上占到任何便宜”这样的话是与实际情况不符的。

再来说说,支付宝的故事。这位仁兄显然夸大的支付体系在电商行业所起的作用。象亚马逊、京东商城并没有建立自己的支付体系,但一样可以把电商玩得很好。从雅虎财报中批露的阿里巴巴财报中,支付宝的收入比重占的很小。另外,支付宝事件并没有不了了之。

2011年7月29日,阿里巴巴集团、雅虎和软银今晚宣布,就支付宝股权转让事件正式签署协议,支付宝的控股公司承诺在上市时予以阿里巴巴集团一次性的现金回报。回报额为支付宝在上市时总市值的37.5%(以IPO价为准),回报额将不低于20亿美元且不超过60亿美元。

协议同时规定,阿里巴巴集团将许可支付宝公司及其子公司使用所需要的知识产权,提供有关软件技术服务。支付宝公司将会支付知识产权许可费用和软件技术服务费给阿里巴巴集团。该项费用为支付宝及其子公司税前利润的49.9%,反映了该等知识产权和软件技术的贡献,当支付宝或者其控股公司上市或发生其他变现事宜后,将不再需要支付上述费用。

可见阿里巴巴集团仍在支付宝上享有绝对的利益。因此,这位仁兄过分的夸大支付宝从阿里巴巴集团分离出去的后果,误导大众。

当这位仁兄过分的强调阿里巴巴管理层的控制力的时侯,显然忽视了雅虎与软银在阿里巴巴集团的角色——投资者。投资者的终极目的是什么?获利。阿里巴巴中国电子商务和本地生活领域的支配地位,显然并不影响雅虎与软银的获益,相反,雅虎与软银的权益却在成倍的增长,不是吗?

这位仁兄想象力丰富,竟然提到“卖出阿里巴巴,买入Tumblr和Hulu,就是这件事背后最简单的逻辑”。卖掉阿里巴巴20%股份,雅虎获得63亿现金,而Tumblr和Hulu的收购价格合起来不足20亿美元,显然,将卖出阿里巴巴与买入Tumblr和Hulu联系起来是不合适宜的,雅虎自有资金外加点融资,解决20亿美元并不是件难事。

而雅虎卖掉的阿里巴巴的股份现金,梅耶尔将其中很大一部分用来分红、回购股票,实质上用来取悦股东。拿一个原本可以继续升值的东西来取悦股东,显然,这并不能使雅虎真正获益,只是让梅耶尔的屁股在CEO位置能坐得更久而已。

“买入Tumblr和Hulu,是买入流量和可以被重新改变的新产品。”这位仁兄认为“2002年的Google和2013年的Tumblr都是有更多可能性和想象力的公司。雅虎当年要收购的,从来都不是2013年这个庞大的Google。”“更显而易见的是,当前的雅虎正在转变为一家技术公司,它的一切投资与并购都是以获得领先的人才、技术储备和创新的产品形态为核心。

这是雅虎一系列收购的动因”“在新一轮竞争中找不到明显优势的雅虎,必须收购一些流量和用户,所以,Tumblr和Hulu对雅虎的意义,可能比对Google和亚马逊更重要。”

显然从现在Tumblr到现在的Google存在太多的不确定性,并不存在必然的成长历程。而将Tumblr与Google比较无疑会抬高Tumblr的身价。个人理解,雅虎与Tumblr的组合更象新浪的门户与微博的组合,尽管风声水起,但是变现仍旧是雾里看花,还有可能造成广告收入的分流。

而对于雅虎而言,花11亿美元去买流量,显得是在充当冤大头,而买流量并不能使雅虎的业务有本质上的改变,花再多的钱也不能挽回流量的回升。而Hulu自推出到现在,五年过去里Hulu仍年在亏损,并且需要从母公司那里源源不断输血,Hulu并没有拥有自己的内容分销渠道。因此,它只能从其营收中分一小杯羹。另外,hulu原创内容方面投入远远落后亚马逊、Netflix。因此,雅虎可能拿到的还是一个费钱的熔炉,而不是一个所谓的新产品。

事实上,无论如何,单靠导流量、或者“拿来主义”从别人那里拿个产品过来,以期改变雅虎目前困境显然是不切实际的,在短期内,可能会对增加雅虎的收入,但是却让雅虎的净利润承受较大压力,而从长期来讲,却让雅虎摊上如同鸡肋般的包袱。

而卖掉阿里巴巴事实上证明是雅虎的一个败笔——放在那里升值不好,非要变现取悦股东。梅耶尔采取一些急功近利的做法只是让自己的屁股能在雅虎CEO位置做得更久一点,而这样的噱头只是加速雅虎的衰亡。

Tags: ,,,,.
04月 10, 2013

iDoNews 小牛注:最近微信与运营商一事,众声喧哗,昨天晚上微信官方做出了回应,详解信令问题,称已经启动2.5G网络优化计划,并将同运营商运维部门共同讨论信令解决方案。对于这个官方声明,小牛请来iDoNews 资深作者李云辉老师为我们解读,谈谈他的看法。

针对国内运营商指出腾讯微信占用大量信令资源、造成网络堵塞的问题,微信官方于4月9日晚间做出回应,详解信令问题,称已经启动2.5G网络优化计划,并将同运营商运维部门共同讨论信令解决方案,通过运营商与APP服务商联合技术优化来解决。当然,微信这一官方声明尚待运营商的确认。

微信这一官方声明一方面在强调与运营商合作解决信令问题,另一方面也是在通过信令问题作自我辨解。

一、 信令问题不仅仅是微信的问题。

信令问题是因为一些社交产品依赖于心跳信号从而使其一直保持在线状态,从而对基础网络构成压力。腾讯在列举依赖心跳信号的社交产品时,除了提到国外的社交产品同时,还刻意提到的“中国移动的飞信,中国联通的沃信,中国电信的翼信”。腾讯列举这几款产品的用意是为了表明运营商自身的社交产品也存在这样的信令问题,自己的产品都没有很好的处理好心跳问题,干嘛老盯着微信呢?“已所不欲,勿施于人”。

二、 信令问题是个全球化的问题。

信令问题并不是中国特色,还是一个全球性的问题。既然是个全球性的问题,为啥其他的国家都很好的解决了这个问题,为啥到了咱中国,这个信令问题就成了腾讯的问题,为啥全赖上了微信了呢? 说到底,还是中国的网络基础建设落后。因此信令问题是个基础建设问题,不是一个应用服务问题。

三、 信令问题只是个别运营商个别网络的问题。

说来说去,“中国的情况主要问题集中在上一代2.5G网络上”。在3G/4G网络以及全城密布的WIFI网络,信令问题都不是一个问题。这么说,信令问题就是集中在中国移动的2.5G网络上了。而2.5G又承载了中国国内较大比例的用户,处理信令问题较弱,而中国电信与中国联通因为3G用户比较多,因此信令问题容易解决。因此,信令问题只是个别运营商个别网络的问题。“

四、 腾讯正在努力与运营商合作解决信令问题。

腾讯为了兼顾2.5G网络,微信团队在产品设计上已做了很多优化设计。同时腾讯微信部门正“积极”与运营商运维部门共同探讨解决方案。腾讯并未甩大牌,腾讯一直在配合运营商的工作。之前有传言称中移动相关技术部门建议微信“降低心跳的频率”,这个建议提给腾讯之后,但腾讯回应则是“不改”。我想这只是一个借口而已,甚至是可能在沟通方面存在一点问题。信令解决方案应有很多种,并非就是一定要蛮横霸道的要求“降低心跳的频率”。干嘛你提个方案,人家就一定接受,“欲加之罪,何患无辞。”即使人家不合作,你也没有道理收费的。如今一些别有用心的人将收费与腾讯的不合作联系起来,真是有点怡笑大方了。

腾讯发出这篇声明,强调信令问题是个网络问题,不是一个应用服务问题。这意味着,信令问题应是以运营商为主导,作为APP服务商主要是配合。腾讯的声明表明要与运营商一道去解决信令问题。腾讯的声明也意味着运营商向微信收费是不合理的,因为这是一个基础设施问题,与服务应用层面无关,微信尽管对信令有重大影响,那也只是个别运营商个别网络,况且运营商自身的产品也有信令问题,而且信令问题也可以通过合作解决,因此运营商收费依据无从谈起。

无论如何,信令的问题是一个技术问题,不是一个商业化的问题,是需要双方合作才能有效解决。作为网民,我们很乐意看到运营商与APP服务商的鱼水交融局面,这将有利于中国移动互联网的更快更高更强的发展。而作为用户,我们也可以继续免费的享受微信服务,而不需要因为交叉,双重的不合理的收费影响对微信等诸多社交产品的体验。

____________________________________________________________________________________

Tags: ,,.
03月 28, 2013

2013年3月6日,网秦发布2012年第四财季及全年业绩。财报显示,2012年第四财季主营业务收入3,000万美元,净利润490万美元;2012年全年主营业务收入9,180万美元,净利润940万美元。阅毕网秦的业绩,个人对网秦财报有如下看法:

连续12个季度收入环比递增

自2010年Q1季度以来,网秦的主营业务收入已连续12个季度实现季度环比增长。收入已从2009年第四季度的148万美元增长到2012年第四财报的3,000万美元,季度复合增长率达29%。如此连续环比增长率,目前我所能想到的公司只有腾讯、奇虎

收入多元化

在2012年,网秦收购了两家公司,国信灵通与飞流九天。国信灵通是一家专业的企业移动服务提供商,自主研发了多个高安全性、可管理的移动应用产品及行业解决方案,包括移动IT管理、移动中间件平台、移动OA、移动保险行销系统、移动医疗系统、移动证券客户平台等。飞流九天成立于2009年,是以兴趣为基础的领先移动社区平台,在中国市场上向用户提供实时移动在线活动相关服务。飞流九天向用户社群提供应用推荐服务、基于兴趣的交易场所以及移动游戏。是中国市场上最大的iOS移动游戏分发平台之一。在收购这两家公司之前,网秦的主营业务收入主要是为移动终端用户提供移动安全服务,收购后,网秦的主营业务收入扩展到为企业提供移动安全解决方案及移动增值服务。

收入从单一安全服务平台转向安全运营平台

在收购飞流九天后,网秦的主营业务收入中多了一项,就是移动增值服务收入。移动增值服务收入具体来讲就是移动游戏及广告收入。最早就增值服务收入与网络安全联系起来的是奇虎,其通过免费向用户提供安全服务获得海量的用户,并控制浏览器的入口,从而建立起安全运营平台。奇虎通过这个安全运营平台提供广告、网络游戏及搜索等网络应用,从而获得增值服务收入。如今网秦收购飞流九天后,可以通过社区向用户提供网秦移动安全和隐私产品,也可以向秦用户提供飞流九天社区,这样网秦从移动安全服务平台向移动安全运营平台迈出了坚实的一步。

海外市场业务持续扩大

2012年,网秦的海外市场继续扩大,其将业务扩张到了东南亚。最近网秦宣布与全球第三大运营商美洲电信(America Movil SAB)的深度战略合作,将逐步覆盖美洲18个国家。至此,网秦已与全球最大的五家运营商展开合作。下表反映的公司海外业务收入增长情况。

由上表可以看出,海外市场收入近几年的年增长率均超过100%。其收入比重也在不断扩大,在2012年,海外市场用户移动安全收入占公司有移动安全收入的52.6%,这意味着,在公司用户移动安全收入方面,海外市场已超过国内的市场,随着网秦与全球五大运营商均开始合作,网秦在海外市场的收入将会继续增加。另外,网秦发布消息称,为Vox 移动电信公司客户提供企业级端点移动安全解决方案。这意味着,网秦未来的海外市场不仅仅是用户移动安全服务,还会有企业移动安全服务。其海外市场将持续扩大。

MDM业务毛利有上升空间

在2012年,网秦的整体毛利率相比2011年有所下降,从2011年的80%下降到2012年的71%。究其原因,是受国信灵通的毛利率所累。国信灵通目前的毛利率只有25%左右。由于国信灵通是为企业提供的移动应用产品及行业解决方案,其需要根据企业的实际情况提供订制化的服务,因此会涉及大量的人力成本。而一般象这种服务类的项目,利润率也的确不太高。网秦在发布此次财报同时,也发布消息称,国信灵通开始提供NQSKY企业移动设备管理解决方案(MDM),并且为Vox 移动电信公司客户提供企业级端点移动安全解决方案。发布NQSKY企业移动设备管理解决方案(MDM)意味着国信灵通在订制化项目或行业解决方案方面会更加标准化;与Vox 移动电信公司客户提供企业级端点移动安全解决方案意味着国信灵通拿到了国际大单,一般这样的国际大单比国内客户的订单会有更高的毛利率。随着国信灵通移动管理解决方案的标准化及接手大客户,其毛利率在未来将会有所提升。

综上所述,可以看到,网秦通过近三年的连续发展已由一家单一的电信增值服务公司蜕变成一家拥有多元化业务安全运营平台的国际型的公司。尽管目前市场对网秦的业务存在质疑,但在国外拿奖,然而回到国内享受红利在中国已是屡见不鲜,以安全技术为导向的公司终究会以技术实力在未来立于不败之地。

Tags: ,,.
03月 26, 2013

2013年3月20日,我在雪球发布《安博私有化的关键》(http://xueqiu.com/7062290132/23327789)的时侯,我已在考虑普华辞职的可能性。没想到事隔仅仅两天后,安博教育 即有消息宣布普华永道辞职。

普华永道的辞任并不意外。安博教育自2012年7月5日发布2012年第一季度财报后,就再未发布新的季报。尽管美国证券法并未强令外国公司必须出季报,但发布季报也是公司与投资者保持良好沟通,维护公司良好形象的一种方式。目前在美国上市的中国公司无论是否是以美国本土公司的名义上市,均会发布季度财报,以维护公司股价的稳定。而如果突然停止不发,一种原因是公司不愿意发。在这种情况下,可能是公司的业绩并不理想,发与不发意义不大,干脆就不发。当然,由于公司的股票并不完全是根据财报的变化而变化,因此,一般情况下,公司即使亏损也会发布财报。而另一种原因则是存在一些一直悬而未决事项。就在安博教育发布第一季度的财报期间, 2012年7月2日,安博教育发布公告宣称一名前雇员指控公司财务欺诈,安博教育审计委员会宣布会委任独立第三方进行调查。至今安博教育并未公布调查结果。因此,个人认为,极有可能安博教育委任第三方调查进展并不顺利,从而使得普华永道嗅着某些不利的信号,从而双方在是否发布季报财报问题上而一直未达成统一意见。

普华永道的辞职已基本宣告安博教育进入停牌的倒计时。安博教育基本不可能在法令要求最后期限之前完成一份有审计师签署的审计报告,因为安博需要重新聘请会计师事务所,重新审计以前的期初余额,重新对2012年当期财务数据审计,以及对其承诺的针对财务欺诈的指控聘请第三方独立调查机构调查有一个明确的说法。显然,在普华永道基于这种的情况下辞任,谁愿意接手这样烫手的山芋都还是个问题。同时安博并未及时公布独立第三方对公司财务欺诈指控的调查结果,安博2011年年报与之前公布数据存在调查,另外还有三个董事辞职,这些所有的一切不利的消息,都在加大着安博教育停牌的概率。

普华永道选择在三个董事辞职时辞职,显得有些无何奈何,但也迫不得已。毕竟普华永道出了以前年报的报告,个人认为,如果普华永道在公司拒绝一些合作或存在分歧的情况下辞职,显然这样的辞职投资者很自然就会跟财务欺诈联系起来,普华永道即使辙也会纳入起诉对象。而三名董事的辞职也让普华永道下令决心,再不辞,其责任有可能会加重,更会有投资者在联想普华永道与安博教育管理层在搞什么飞机,这样普华永道在未来把自已责任从安博教育诉讼中摘出来就比较因难些。而当安博教育一旦进入停牌后,也会有更多的投资者跑出来起诉安博教育,普华永道也将勿庸置疑的被投资者纳入起诉的对象。至于普华永道在此事中有没有责任,最后也只有法官说了算了。当然有一点对于普华永道是好消息的是,2011年20F报告中,普华永道提到安博的内控审计没有通过,存大重大缺陷。当普华永道在按其正常审计流程执行程度时,安博的内控缺陷将成为其减轻责任的很重要的一条。

安博教育的私有化之梦被普华永道的辞职击得粉碎。安博教育一旦进入停牌,就将面临交易所的质询、SEC的调查、投资者的诉讼。而在这样存在如此多的诉讼、调查及质询情况下,谁愿意给安博教育私有化融资都是一个问题。毕竟,诉讼也会涉及到最终的赔偿的问题,在诉讼没有明确的结论之前,哪个基金或投资敢把钱往这无底洞扔呢。

现在安博教育的管理层们首先要看看自己有没有买公司及董事责任险,如果买了,那得上高香了,未来证券诉讼及赔偿的很大一部分钱可以从这里出的。当然,前提是安博教育要证明自己没有财务欺诈等问题,而只是一些内控管理方面的失职造成。安博教育还得要聘请一个好的律师,来帮忙处理一下证券诉讼,还要得聘请一个好的第三方顾问帮忙处理一下SEC调查及交易所质询。在这个时侯,花的钱是免不了的,这个时侯,律师与顾问的要价都会不菲,谁让你陷入这种被动的局面呢。还有,安博教育的管理层们在面对这一系列的质询、调查及诉讼时,是否有一种“死猪不怕开水烫”的精神去面对、接受这一切呢?要是自乱阵脚,惊慌失措,那到时就不会是软着陆,那就是有可能招致更可怕的结局:那就是SEC的起诉

呃,呃,不要忘了,安博教育可是通过IPO形式在纽交所公开上市的。要知道,在2011年有只中概股名叫东南融通就被无情的踢到美国的PINK市场做个孤魂野鬼了。当然,安博教育的情况可能比东南融通要好一点,至少审计师没有跳出来指责,至少没有太多的做空机构指责,一切都显得渐进、默无声息。但是安博教育一旦停牌,其未来的结局很难讲了,但是Delist的概率将会很大。而安博教育的停牌,也会令中概股目前的境地雪上加霜,这将意味着,中概股通过IPO形式取得上市资格的中概股也不是那么地干净。

而一旦安博教育进行停牌,其公司业务将无可避免的受到影响。2012年9月,央视就曝光安博旗下京翰教育涉及虚假宣传。安博教育的停牌势必成为其竞争对手炒作的噱头,其停牌的影响试必被放大,试想,谁愿意把小孩送给一个打上”欺骗”印记的教育机构呢?安博教育的业务一旦出现下滑,将不可避免影响现金流。而截止2012年3月31日,安博教育的现金余额约为5000万美元。这样多现金,对于一个上市公司而言,并不是太多。

普华永道的辞任给了安博教育沉重的一击,这艘在大海中踉踉跄跄前行的船即将面临新的一轮更猛烈的风暴……

Tags: ,,.