06月 7, 2013

iDoNews 小牛注:兰亭集势成功登陆纽交所,中概股IPO逐渐回到两年前的水平,作者李云辉从三个方面加以分析其两年的积累效应。

两年了,中概股又一次看到IPO资本盛宴的狂欢。2013年6月6日,中国外贸电商公司兰亭集势(LightInTheBox)登陆纽交所,开盘价为11.23美元,盘中最高触及12.66美元,最终报收于11.61美元,较IPO发行价9.5美元上涨22.21%。中概股IPO首日表现逐渐回到2年前的水平。

两年前,因为做空机构的猎杀,中概股财务丑闻不断,使得中概股挂上了“财务欺诈”的恶名。在2011年5月至6月多支中概股集中登陆美国股市后,中概股的IPO开始陷入低潮。2011年8月土豆网逆风登陆美国股市,不过开盘即遭遇破发,最终以较发行价29美元/股下跌11.86%收盘。而土豆网在IPO后半年即被迫与优酷网合并。此后中概股即陷入漫长的低迷期。

兰亭集势IPO首日的上佳表现并不是美国股市对中概股的突然转向。这种态度的转变是一种逐渐累积及渐变的过程。做空机构在做空东南融通后,旋即在阻止泰富电气私有化上面遭到失败,同时香橼做空奇虎,混水做空分众传媒均宣告失败。另外,2012年,新东方面对混水的做空攻击,最终接受SEC的调查以及建议以证其表白。

做空机构在做空中接连宣告失利,而中概股在应对做空机构方面的应对能力也逐渐增强,从而使市场对中概股的印象稍有改观。做空机构做空中概股已成常态,也逐渐被市场所接纳。

在土豆网登陆纳斯达克破发后,在2012年有两支中概股尝势登陆美国股市。一支是唯品会,另一支则是欢聚互动(YY)。

唯品会是在2012年3月23日登陆纽交所。如愿闯过首轮关的唯品会开盘当天发行价为6.5美元,较此前8.5美元至10.5美元的发行价区间下调了23%,开盘后的唯品会随即破发,最终报收于5.5美元,较发行价下跌15.38%。唯品会的破发令低迷的中概股更是雪上加霜。

但此后,唯品会用其强劲的业绩增长打动着投资者,逐渐获得投资者的亲睐。2012年唯品会主营业务收入6.92亿美元,同比增长204%。并且唯品会在2012年当年第四季度即实现盈利。这样的业绩令投资者趋之若鹜。唯品会的股价也一路飘升到30美元左右,一年间股价翻了数倍。

而欢聚互动(YY)正是在这样的背景下登陆美国股市。2012年11月21日,欢聚互动登陆纳斯达克。欢聚时代在纳斯达克IPO首日以IPO定价10.5美元开盘,收盘于11.31美元,上涨7.7%。尽管只上涨7.7%,也说明欢聚互动IPO成功,说明美国投资者对中概股并没有刻意的排斥心态。而此后欢聚互动骄人的业绩也令其股价也一路攀升至最高时的30美元。

兰亭集势IPO正是在这样的铺垫下进行的。从土豆网破发到兰亭集势成功IPO,中概股走了两年的时间。这两年时间里,中概股经历从破发、IPO保本至成功IPO的历程。而中概股的美国股市IPO之旅是从中国的互联网开始的。

在这两年里,中国的各行各业的公司均受到不同程度做空的冲击,只有中国互联网公司在美国股市上稳扎稳打,并开启破冰之旅并终获成功。而互联网的电商行业成为此次破冰的主力军。

当电商大潮席卷中国的大陆时,中国诸多优秀的电商公司脱颖而出,逐渐在互联网行业中扮演着重要的角色。

中概股经历从破发、IPO保本至成功IPO的历程,根本的保证是良好的业绩。土豆网破发,其后股价表现不理想,与其公司财务业绩不理想有很大的关系。而唯品会,尽管上市首日破发,但是凭借强劲的业绩,使其股票一路攀升。而欢聚互动IPO没有破发,与其良好的业绩有很大的关系。因此,中概股最近一年多来上市的三支股票,业绩均增长强劲,从而获投资者的亲睐。

中概股经历从破发、IPO保本至成功IPO的历程也是重塑中国财务形象过程。在做空机构轮番猎杀下,中概股被冠以“财务欺诈”的名号。而当把真正的老鼠屎被做空机构淘出去后,剩下来的中概股财务数据还是令人可信的。做空机构在攻击泰富电气、奇虎、分众传媒等宣告失败后,做空机构报告的公信力也受到影响。

而新东方更是耗资数百亿美元接受SEC的调查,以澄清VIE事宜,从而在一定程度降低“VIE事件”的影响。最近中美双方在跨境审计监管合作方面取得进展,已就交换会计事务所审计文件达成协议。中国已经同意允许美国监管机构获得中国会计事务所的审计记录和其他相关文件。这样使得美国对于中概股的监管力度逐渐增强,从而对投资者的信心也是一种鼓励。

中概股经历从破发、IPO保本至成功IPO的历程,也是投资者信心增强过程。在2011年做空中概股的大潮中,很多投资者因为股价暴跌,或停牌,而损失惨重,从而对中概股失去信心。而最近中概股的表现令人满意,象奇虎、唯品会、欢聚互动、搜狐等近一年表现都不错。投资者最终的目的是为了赚钱,只要有钱赚,自然会去光顾。

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11月 15, 2012

文/iDoNews新锐作者 李云辉

2012年11月13日,唯品会发布2012年Q3财报。根据财报显示,净营收大幅增长,达到1.55亿美元,比上年同期增长197%;净亏损大幅减少为仅为145.6万美元,而去年同期为1754.6万美元,上个季度净亏损为578万美元;准则调整后唯品会第三季度财报实质已实现盈利,达到64万美元。应当说,唯品会交了一份令人满意的业绩答卷。

更令人惊讶的是,唯品会预计,2012财年第四季度净营收为2.35亿到2.40亿美元,比去年同期增长约123%到128%。比第三季度环比较长51%。这样的一个营收数据已超过当当网历史季度最高业绩。当当网历史最高业绩是2011年第四季度的1.97亿美元。那么唯品会Q4有可能达到其营收预期吗?

我们先来看看唯品会2011年第四季度的业绩,2011年第四季度营收为1.05亿美元,相对于2011年第三季度营收增长约100%,相对于2010年同期则增长约503%。如果单从这个数据对比来看,似乎2012财年第四季度的营业预期并不算夸张,毕竟增长率减少了很多。但由于2012年营收的绝对数相对于2011年增加了很多,因此尽管增长率减少,但营业绝对数还是有点大。因此,当从上年的数据对比,并不很打消疑虑。

在唯品会招股书第61页提到了公司季度性的问题。唯品会认为第一季度营业相对较低主要因为春节的影响,用户购物活动减少;而受消费习惯的影响,第四季度零售业营收普遍相对较高。

我们可以看看,唯品会近三年第四季度的营收相关数据

从近三年来看,唯品会2010与2011年第四季度环比增长均超过100%了。而其他季度的环比增长则没有如此高。因此也就从侧面说明唯品会业绩受季度性的影响。而第四季度一般来讲,会比前几个季度高出较多。

另外,我们来看看唯品会近两年来各季度活跃用户及订单量的相关数据

从以上数据可以看出,第四季度一般是平均用户收入及平均订单收入最大的时期。由于2011年Q3与2011年Q4数据相差较大,因此可以考虑将2011年Q3与Q4数据合并起来考虑。通过计算可以得出平均用户收入为112美元。平均订单收入为31.5美元。假设我们以2011年平均订单收入31.5美元作为2012年Q4的平均订单收入,则若以2.35亿美元营收来算的话,则订单数为746万个。相对于第三季度的订单数540万个增长38%,而这个增长率与2011年第四季度订单增长率惊人的相同。

另外,我们来看看唯品会单位用户订单数变化

唯品会的单位用户订单数主要在3.1与3.32之间变化。如果我们加以平均,在单位用户订单数则为3.21,这样的一个数字与2011年Q4单位用户订单数一致。因此,我们考虑可以取3.2作为2012年单位用户订单数。

通过预估订单数与预估单位用户订单数,我们可以计算出2011年第四季度唯会品的活跃用户为232万个。相比较上季度而言,增长20%。这样的增长率属于合理的范围。

最后,我们可以初步得出2012年Q4的预期相关数据。

将2.35亿营收分解后,可以初步得出相关预估的数据,预计2012年第四季度订单数746万个,活跃用户将达到323万个。一旦将数据分解后,并与以前的相关数据对比,可以发现,2012年第四季度订单数并不是一个很难达到的目标。

唯品受益于闪购模式、差异化的竞争策略以及用户强粘性,其增长速度令其他的电商瞪目。尽管2亿美元的季度营收对于当当网是个坎,但对于唯品网而言似乎只是在轻松一跃之间。

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转载请注明DoNews新锐作者/李云辉

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