07月 11, 2013

通过以下一些关键词来看今年上半年中概股的动向

1.雪球中概股指数

从2013年1月1日的679.05点,上升到2013年6月28日的797.93,上升17.5%。中概股表现有回暖迹象。

2.私有化

2013年上半年,私有化仍旧成为中概股资本运作的主流。文思海辉、柯莱特、展讯通信、弘成教育、安博教育、先声药业均收到私有化要约。而分众传媒、飞鹤药业、众品食业及7天均宣布完成私有化协议。亚信联创宣布达到私有化协议。另外百思买、安博教育的私有化宣布失败。

3.IPO表现

上半年总共有三家中概股向美国证监会提交招股书。这三家中概股是兰亭集势、GDC技术以及鲈乡小额贷款。兰亭集势于2013年6月6日(六六大顺的日子)登陆纽交所,上市首日受到追棒。开盘价为11.23美元,盘中最高触及12.66美元,最终报收于11.61美元,较IPO发行价9.5美元上涨22.21%。而另一家GDC技术(环球数码创意科技有限公司)原计划将于6月27日正式IPO,但由于市场环境不佳,决定推迟IPO,具体时间尚未透露。另一家鲈乡小额贷款于2013年6月27日向SEC递交最新修改的S1filing,其上市的时间暂未确定。

4.资本市场监管跟进

2013年5月7日,中国证监会宣布,证监会、财政部与美国公众公司会计监察委员会(PCAOB)签署执法合作备忘录,正式开展中美会计审计跨境执法合作。根据中美双方已达成协议,在一定范围内经中方允许,美国公众公司会计监督委员会可调取在美上市的中国公司的会计底稿。尽管这只是有限度的合作,但对于打击证券犯罪,杜绝公司出现违法违规行为,提升中概股的形象有一定的促进作用。

在推进中美监管合作的同时,SEC并未放松对于在美上市中国公司频频曝出财务造假、信息披露不全的调查。2013年6月20日,SEC宣布对中国高速频道这家已从美国退市多时的中概股进行起诉,理由是该公司及其CEO涉及捏造虚增公司财报的现金余额及其他财务造假事项,要求对该公司处以罚款、追缴所得,下达永久禁止令,并禁止该CEO担任任何在美上市公司高管职务。

而另外一家中概股教育类公司安博教育因未能及时提交2012年年度报告,以及董事、会计师事务所的辞职等诸多原因而被纽交所予以停牌。公司亦被曝存在财务造假,另安博教育在中国、BVI及美国三地被予以起诉。公司的前景堪忧。

当然,能挺过SEC调查也是一件能提振投资者信心的大事。曾经在2010年受到混水指控财务欺诈的东方纸业也在近日宣布SEC已完成了一项针对该公司的调查,且不打算采取任何执法行动。受此影响,该股票次日高开高走,暴涨38.51%。

5.具有重大影响力的战略性投资

2013年上半年有影响力的重大投资、收购事件主要发生在互联网领域。

阿里巴巴集团在短时间内大手笔投资新浪微博、高德软件,以打造移动互联网的电商生态圈体系。

百度在继2012年11月获得奇艺网的控制权后,又宣布以3.7亿美元收购PPS,并将PPS视频业务与爱奇艺进行合并。PPS视频业务与爱奇艺合带来整个视频行业的整合,以及新一轮的洗牌。

而最近PPlive、搜狗的收购也甚嚣呈上。

在移动互联网的快速发展下,以及传统互联网业务趋于饱和的背景下,并购重组成为打开局面的重要的手段。

6.资本市场的博弈

相对于前两年的做空机构对中概股的轮番轰炸,2013年上半年针对中概股的做空也显得平淡许多。受到关注较多的是投资研究机构Greenwich Research Group于2013年5月24日在Seeking Alpha发布报告称,唯品会(NYSE:VIPS)涉嫌财务欺诈,从而误导了投资者。有意思的是,这篇报告最初发布的几天内,并未引起关注,直到三四天之后,才开始发酵。但唯品会的回应,随即让唯品会波动的股价恢复平静。

另外一场资本的博弈,是因恶意收购引发。泰邦生物董事会于5月29日作出发布公告,认为上海莱士已经已成为公司恶意收购人,公司于2012年11月20日通过的《优先股权利合同》的股东权利计划已被触发。该股东权利计划(又称“毒丸计划”),公司先向每位股东派发购股权,一旦有收购方大举收购公司股份时,获得购股权的股东将有权利以较低价格换成公司普通股,以稀释收购方股权,达到阻止收购目的。最终上海莱士放弃收购计划。

中概股近两年受到做空机构轮番猎杀,美国监管机构的持续调查,以及投资者的不信任,中概股一度处于低潮。一些中概股为应付低迷的资本市场采用私有化的方式退市以寻求重新在其他资本市场上市并融资。而对处于价值洼地的公司进行私有化存在有较大的套利空间,从而使私有化成为私募基金极力追捧的方式。而一般有代表性的中概股象分众传媒、7天连锁的成功私有化亦极大刺激着投资者的胃口,甚至一些第三方也尝试着以收购方式来染指公司。随着中美监管合作会计审计跨境执法合作的加强,做空机构乏力,一些中概股在资本市场的上佳表现,令投资者对中概股的信心逐渐回升。兰亭集势IPO成功与环球数码的推迟IPO说明投资者对中概股仍持谨慎态度,业务表现优良的中概股才会受到追棒,而业务表现一般的股票并不会受到亲睐。

另外,A股与中概股这两个独立运作的资本市场的联系日趋紧密。象A股的清华紫光向中概股展讯通信发出私有化要约,A股博彦科技宣布参与柯莱特的私有化,A股的上海莱士试图收购其竞争对手泰邦生物的股票。由于中概股大多数主要业务在中国境内,自然与境内A股公司的业务不可避免的发生联系,并不会因为境内境外不同资本市场而割裂开来。而境内境外上市公司之间资本层面的运作,也使得中概股公司的投资并购主体结构逐渐发生变化。随着中国国内资本市场对中概股的持续关注,中概股一方面在继续取悦海外投资者,另一方面亦可寻求境内机构的支持与合作。

注:本文转自钛媒体

Tags: ,,.
11月 21, 2012

文/iDoNews新锐作者 李云辉

这几天的重磅消息无疑属阿里巴巴投资新浪微博。此消息一出,各路英雄纷纷出马,来窥探阿里巴巴投资新浪微博的玄机。一时间,网页充斥着各种说法。有流量说、导购说、媒体说、广告说、信息说……也许之后,还有会更多的“元芳,你怎么看的……”的新的说法出来。

也是,新浪微博发展至今,用户已达四亿。尽管新浪微博已开始有基本的盈利模式,有一定的收入流。但是其盈利模式尚存疑问。广告收入抢了门户的风头,会员收费只是一个噱头,而第三方合作平台分成收入并不多,应用多但用户并不买账。寄希望的动态更新广告仍旧属于镜花水月之中。而新浪微博也首次承认受到来自腾讯公司微信的威胁,新浪微博的前景与定位仍旧需更清晰的定位。

正是因为新浪微博的未来的发展方向仍旧存在诸多不定数,因为此时阿里巴巴投资新浪微博给互联网带来诸多的想象空间。因为微博的影响力越来越大,而盈利模式较之相差甚远。落差越大,公众的期望将越多。因此,当一块石头投入有落差的平静的湖面时,就不再是“泛起阵阵的涟漪“,而是“一石激起千层浪”。公众有足够多的理由相信这种一场有业务实质目的界入。而且此时的阿里巴巴仿佛成了新浪微博的救世主。尽管公众的说法不一样,如流量说、媒体说、广告说等,但结果都一样,就是因为有了阿里巴巴,所以新浪微博从此会不一样,会有童话般的结局。而电商与微博的合作模式也随之产生无尽的瑕想。

难道真如某句歌词里面唱到的“自从有了你,世界变得更美丽……”吗?

个人认为,阿里巴巴投资新浪微博只是一件纯的投资事件。

此次并非是阿里巴巴收购新浪微博,而只是阿里巴巴投资新浪微博。目前极有可能就是阿里巴巴投资管理公司注资新浪微博。2009年,阿里巴巴成立专门的投资管理公司,专注于市场投资,成立之初,阿里巴巴集团管理层曾表示,投资管理公司的成立,增强了集团在财资管理的实力,并加强了对宏观环境的洞悉力,让阿里巴巴在现金运作上能够得到更合理的回报。可以看出,该阿里巴巴投资管理公司强调的是阿里巴巴资本运营的回报,而并非强调阿里巴巴实体运营的整合。

该投资集团曾对搜狐旗下的搜狗进行过投资。2010年8月9日,搜狐将旗下的搜狗正式分拆为独立的公司。与此同时,阿里巴巴和云峰基金共同向搜狗注资获得16%股份。阿里占10.88%、云峰占5.12%,张朝阳个人投资占股16%,搜狐公司保留68%的搜狗股份。2012年7月,搜狐宣布以2580万美元回购此前阿里巴巴所持有的全部搜狗股份。此次回购,阿里巴巴获得75%的投资回报。在阿里巴巴投资搜狗的两年间,阿里巴巴似乎并未将其电商业务与搜狗旗下的搜索业务予以整合。只有一件值得提的是,淘宝目前是搜狗的重大客户之一。但这似乎并不能说明什么问题,淘宝是很多互联网入口象的重要客户,象奇虎、搜狗、人人网等。因此,个人理解,即使阿里不投资搜狗,阿里也会成为搜狗的重要客户。而现在即使阿里撤资了,淘宝也还会成为搜狗的重要客户。二者是很简单的业务关系,而谈不上所谓的业务重组或整合。

此次阿里巴巴投资新浪微博我宁愿相信只是一次资本的投资行为。新浪微博是社交平台,是公众信息发布与交流的平台,是一种发散性的传播行为。而作为重视私人交注的微信对于新浪微博平台能起到冲击的作用说明,用户对于互联网的功能有充分的定位与定性。而且一旦定性将很难改变,这就是为啥用户会同时用微博与微信。用户会将百度定位于搜索平台,而将淘宝定位于交易平台。因此,用户很难想象,一个微博搞电商是在搞什么飞机。同时电商与社交平台合作多为鸡肋。Facebook已关闭电商功能,人人网的糯米网并没有因为有人人网这个的老爹就一飞冲天,而腾讯的qq网购平台反响也一般。因此,电商与微博合作应当讲一件极其冒险的事情。以曹国伟稳健财务背景,不会去做这样冲动的事。

新浪同意阿里巴巴注资新浪微博,自然也不会放弃对新浪微博的控制权。因此新浪微博应当还是新浪管理层说了算。那么个人理解,阿里巴巴此时也无法成为新浪微博的所谓“救世主”,而只是一个旁边者与参与者的角色。意思来讲,新浪管理层还是在唱主角,阿里巴巴只是在参与其中。既然新浪管理层还在控制新浪微博,自然还会沿袭以前制定的发展思路,而不会因为阿里巴巴投资会有啥改变。因为微博与电商的故事,即使阿里不投资,也是可以合作的,如果新浪管理层愿意的话,而不需一定要等到阿里巴巴的钱到位。钱是钱,业务合作是业务合作,二者是可以分得很清的。

因此,阿里巴巴投资新浪微博,本质来讲,只是阿里巴巴公司一次资本投资,以获求更高的资本回报率而已。此事无关业务,只关乎money

您正在阅读的是iDoNews业内人说

一天一分钟,业界在听你回声。如果你有更加丰满、个性化的互联网点评视角,欢迎奔跑加入iDoNews业内点评团,私信@沸话小欧 即可。

转载请注明iDoNews新锐作者/李云辉

Tags: ,,.
11月 6, 2012

文/DoNews新锐作者 李云辉

分红采用远期外汇合同形式

第三季度SOHU资产负债表中长期借款与短期借款分别增加1.09亿美元及1.1亿美元。同时SOHU长期与短期限定性现金分别增加1.1亿美元及1.15亿美元。个人理解该借款与限定性现金有着相应的关联关系。借款又同时用现金作担保的,较多情况下出现在不同币种之间,如远期外汇合同或套期保值。而该长、短期借款与长、短期限定性现金同样出现在畅游的资产负债表中。2012年8月6日,畅游宣布向股东分红,分红总额合计约2亿美元。而长、短期贷款合计约2.2亿美元,与分红总额很接近。因此,个人理解,畅游向股东分红美元不足,因此需将人民币变现成美元。为避免汇率变动造成对支付金额影响,畅游采用远期外汇交易合同形式,即向银行借美元,同时以人民币作担保,约定以远期汇率做交割。

一年之内从畅游获得资金3亿美元

2012年8月6日,畅游宣布向全体股东宣派总额约为2.01亿美元的股利,该股利于2012年9月21日予以发放。搜狐作为畅游的大股东获得1.36亿美元现金。2011年12月15日,搜狐集团将旗下在线游戏信息门户网站17173.com以现金1.63亿价格转让给畅游。

转让17173.com以及畅游分红让SOHU集团从畅游手中获得净现金约3亿美元。在转让17173.com前的2011年第三季度资产负债表中,SOHU集团净现金只有2.5亿美元,而畅游却有4.5亿美元。而SOHU集团在2011年8月29日,宣布1亿美元回购股票。再加上SOHU视频与搜狗搜索业务持续投资,SOHU集团2.5亿美元的现金并不会支撑太久。因此SOHU集团考虑从畅游转移一部分资金至总部也是情理之中。来看看一年来搜狐集团与畅游资金余额的变化。

搜狐集团的资金已由一年前的2.5亿美元上升至4.7亿美元。但若不考虑从畅游获得3亿美元,则搜狐的资金余额为1.7亿美元,现金余额将持续下降约8000万美元。搜狐2012年向以2580万美元的价格从阿里巴巴手中获得10.88%股份,以及5000万美元的视频内容成本采购成为搜狐集团近一年来主要的资本支出。

搜狗年度收入可超1亿美元,年增长率在100%以上

根据季报,搜狗第三季度收入约3500万美元,同时预计第四季度收入约4000万美元。这样全年下来,搜狗收入约为1.27亿美元。下表反映搜狗近三年收入增长。

从表中可以看出,搜狗2012年年增长率为102%。前几天百度也披露2012年第三财季数据,百度第三财季收入约9.94亿美元,预计第四季度收入9.79亿美元,这样可以估算同全年收入约35亿美元,相对于上年收入增长55%。但相对于2010年及2011年的120%及239%的增长,增长率有所下降。第三季度搜狗的搜索收入已占到在线广告收入的近1/3,已成为在线广告中很重要的一股力量。另一方面,搜狗2012毛利率年为44%,相对于2011年的49%,稍有下降。而百度毛利率一直平稳保持在50%-52%左右。而近期奇虎360加入搜索战局对于搜狗业绩也将产生一些负面影响。

视频收入增长欠理想

视频方面,尽管搜狐高管不愿意披露视频方面收入,但从一些数据表象也可以感觉到数据并不理想。搜狐视频收入目前主要是记录在在线广告中。

2012年第三季度品牌广告收入约为7800万美元,预计第四季度品牌广告收入约为8000万美元至8200万美元之间,我们可以考虑取预估上限8200万作为第四季度品牌广告收入。这样2012年全年品牌广告收入约为2.9亿美元。在2011年第四季度业绩发布会上,SOHU管理层提到SOHU视频收入2011年全年约为3.7亿人民币,相比上年增长约120%。这样就可以找到2011年及2010年SOHU视频的收入。品牌广告主要包括视频广告收入门户广告、焦点房产及17173.com广告收入。而门户广告中、焦点房产及17173.com的广告收入一直保持平稳态势。因此,我们可以考虑假定2012年非视频品牌广告收入与2011年持平。则可计算出2012年Sohu视频的收入大约在7000万美元左右,相对于2011年增长约20%左右。远未达到,SOHU管理层预期100%增长的目标。

畅游网通过向搜狐集团购买资产、分红等方式向搜狐集团输血以满足搜狐集团的各种开销与投资。畅游网强劲而稳定的增长态势亦为搜狐的收入增长加分。在网游日趋激烈的竞争情况下,能维持网游格局已是难能。作为新秀的搜狗在2012年继续保持良好增长态势,收入勇超1亿美元大关,年收入增长率也超100%,但毛利率的下滑与奇虎360进军搜索,将对搜狗持续盈利产生一些影响。Sohu视频一直是SOHU集团集中精力的主攻方向,但似乎大量持续投入却并未获得预期回报。

搜狐的业绩或者有如搜狐的股价,食之无味,弃之可惜。

======带个自私自利的小AD=========

欢迎向DoNews投递关于互联网业界的热点类、观点类、趣点类、分析类、爆料类稿件。地址:tougao@donews.com

转载请注明DoNews新锐作者/李云辉

Tags: ,,.