04月 26, 2013

今日个清晨,百度财报发了。根据财报显示,收入近60亿人民币,净利20个亿。

先看看数据的同比分析。主营业务收入同比增长40%,而净利润同比增长只有8%。由于百度每年第四季度均是旺季,因此,每逢Q1的环比基本都是负的,因为指标可比性不强。显然,主营业务收入与净利润的增长并不匹配,收入增长了,盈利能力却在下降。我们可以看看近三年来,百度的毛利率及净利率的变化趋势。

从2010年的第二季度到2012年的第三季度,百度的毛利率大致稳定在50%左右,而净利率大致稳定在45%左右。在收入保持稳定增速前提下,这算是一个稳定的财务模型。而这个稳定的财务模型在2012年的第四季度开始打破了,而到2013年第一季度开始显现出来。毛利率下降到了37%,而净利率下降到了34%。毛利率与净利率百分点下降均超过10%。

如果细心看这个图表的话,会发现,2013年Q1的毛利率及净利率的水平与2010年Q1的毛利率及净利率的水平相差不大。三年一个轮回,三年后的百度的毛利率与净利率似又回到了原点。而就是在2010年的那个春天,出了一件大事。

2010年3月23日凌晨3:03,谷歌公司高级副总裁、首席法律官大卫·德拉蒙德公开发表声明,再次借黑客攻击问题指责中国,宣布停止对谷歌中国搜索服务的“过滤审查”,并将搜索服务由中国内地转至香港。谷歌的退出,给了百度发展提供了契机,从2010年第二季度开始,百度业务开展迅猛增长,毛利率水平也大幅提升。

在2012年第四季度,百度发生了两件大事。第一件就是百度从普罗维斯登手中重新拿回了爱奇艺控股权,并从2012年12月份开始合并爱奇艺的财报。百度在合并爱奇艺之前持有爱奇艺53%的非控制权益,并采用权益法核算针对爱奇艺的投资。

在收购之前的几个季度,百度每季都要记入奇艺网近千万美元的亏损。爱奇艺是一家视频分享网站,2010年4月正式上线。目前爱奇艺依靠独特的品牌理念和技术产品优势,推出了国内最强大的版权采购分析系统,构建涵盖电影、电视剧、综艺、动漫、纪录片等多十余种类型的国内首家正版视频内容库。尽管视频网发展迅速,但盈利仍旧是困扰着视频行业的一个难题。另一件事是百度发行了15亿美元的债券。2012年11月6日,百度宣布在新加坡市场发行15亿美元的公司债。2012年11月20日,百度宣布15亿美元公司债相关定价事项。其中,7.5亿美元公司债发行期为5年,2017年到期,利率为2.25%;另外7.5亿美元公司债发行期10年,2022年到期,利率为3.5%。

不难看出,这两件大事,对百度的财务数据变化产生了深刻的影响。尽管百度并未单独公布爱奇艺的财务数据。但视频行业,普遍是收入增长较快,而带宽及流量成本、内容成本及营销费用往往是大项的支出,并且视频行业仍旧在盈利的道路上苦苦支撑。因此,合并爱奇艺自然会增厚收入,而拉低毛利率及净利率。再有就是百度发债,发债必须然涉及到利息支出,尽管百度公司债的利率不高,但百度每个季度仍将负担上千万美元的利息支出。

我们再来聊聊百度的收入增长。之前提到了,由于百度每年第四季度均是旺季,因此,每逢Q1的环比基本都是负的,因为指标可比性不强。因此,我们主要看看百度近三年的季度收入增长率的变化趋势。

沾谷歌退出中国的光,百度从2012年第二季度开始,收入季度同比一直保持70%以上的增长速度。但是进入到2012年第二季度开始,增长率就在不经意之中下滑,在2012年第二季度,收入增长率下滑到了60%。在当时看来,这有可能是因为移动互联网的兴起,对在线互联网的业务构成一定的冲击所引起,但这样的冲击并不明郎,因为60%的增长率也是不错的增长率了。

但从2012年第三季度开始,当奇虎在不经意中进入搜索领域后,百度的增长性在大众的一致质疑声之中,一路在跌,在2013年的第一季度,这个增长率只有40%,在2013年的第二季度业绩预期,收入的增长率将再次下降到35%。而这样的增长率也还是合并奇艺网的营收后撑起来的。在半年多的时间内,在面对移动互联网与奇虎进军搜索的双重冲击下,百度的增长性已大打折扣。

而就在这样的一个背景下,这两天媒体在轰炸百度收购PPS的消息。甚至收购价都出来了,3亿到4亿美元。百度收购PPS,将与其旗下视频网爱奇艺进行整合,或将爱奇艺的网页版正版影视剧内容与PPS网络电视直播和视频客户端领域相结合。

这将是视频行业在继优酷合并土豆之后又迎来一次大的整合。倘该收购为真,百度2013年下半年的业绩将会再次受到影响。收入增长率是否能借合并PPS维持在35%还很难讲,但是毛利率与净利率将不可避免的再次受到冲击,因为视频的烧钱速度还是很猛。下半年,净利季度同比是否还能保持递增,还很难讲。

在此,也可以将百度融的15个亿美元的用途做了一个小的总结:收购奇艺网(应是2亿左右),收购去哪儿网(3亿美元多一点,尽管是在收购去哪儿网后融的,但是15亿美元的用途中有归还因收购去哪儿网而向高盛的借款),收购PPS(预计4亿美元),另外一些零星的投资与收购大致在1亿美元左右。百度融的15亿美元已所剩不多。

确实不太明白,为啥百度要在视频网站下血本。腾讯投视频可以理解,因为社交圈里面,视频承载了较多的媒体内容;搜狐搞视频,是因为搜狐有媒体基因,因此视频不稀奇。而百度捧视频,提供的只有钱和流量,这种组合或者跟投资一样的冷冰冰。

前面有移动互联网兴起引发的不可知数、奇虎360迅雷不及掩耳之势的攻击,后有PPS与奇艺网的亦步亦趋的整合,百度的步子将迈得很沉重。

Tags: ,,,.
01月 23, 2013

历届百度年会,CEO李彦宏带领的公司高管团队都会以另类的装扮登场表演。而这样的表演亦代表公司文化的传承。2013年1月19日下午在2012年会上,百度CEO李彦宏扮成佐罗出场,CFO李昕晢等多名高管则化身白娘子、红太郎、海绵宝宝等形象登场表演。

孩提上就看过佐罗的电影。佐罗的出场总是头戴礼帽,一身黑风衣,黑巾蒙住眼睛,手持一柄宝剑;说话的声音总是沙哑而又略带清亮,而击剑的动作总是那样的轻盈飘逸;佐罗总是在穷人受欺负是神不知鬼不觉的出现,每每令那样卫兵及蠢货般的绅士们风头尽失,屁滚尿流的;佐罗拥有贵族的血统并是高级长官,却崇尚公平与正义并付诸实践;佐罗亦是独行侠,崇尚个人的英雄主义,期待个人的英雄与侠义来拯救人民于水火。佐罗是英雄侠义的化身,保护弱者,崇尚公平与正义是佐罗精神的精髓。

如今的百度年会上,其CEO李彦宏扮象佐罗,有何寓意呢?

而就在几个月前,李彦宏在百度内部网中发布一封以“改变,从你我开始”的公开信。在信中,李彦宏一方面鼓励员工多一点狼性,需要有敏锐的嗅觉,需要有不屈不挠奋不顾身的进攻精神,需要群体奋斗,另一方建议员工要淘汰小资,如果员工想找一个稳定工作,不求有功但求无过的混日子,请离开百度。

显然狼性文化与佐罗的精神要义存在较大的分歧。狼性是强调进攻,强调群体协同作战,强调不屈不挠与顽强。而佐罗式的精神却是在强调同情弱者,强调个人英雄主义及个人能力提升,强调神秘及隐蔽性。显者,这两者文化的精髓即存在较大的差异。

在过去的2012年,百度的发展遇到了严峻的挑战。奇虎不宣而战,低调隐秘的推出了通用搜索引擎。360搜索推出后,即显露强劲的流量增势,直接挑战百度在中国大陆多年的霸主地位。面对奇虎闪电般的侵袭,百度亦采取一系列的反制措施。但似乎并未能强有力的对360搜索进行反击。百度前不久结盟金山自是来了个自我安慰,而360搜索的出现以及到与谷歌的结盟更多的是直接从心理上给百度制造了压力,令百度诚惶诚恐。当浏览器的入口被人家掐住时,作为次流量入口的搜索引擎显然会受制于人。

显然,靠佐罗个人英雄主义式的拯救是无法应对奇虎360的凌厉的攻势的。奇虎360与百度的战争就好比1950年发生的朝鲜半岛的韩战。彭德怀凭借中国大陆与朝鲜半岛比邻比邻优势,依靠着落后的武器装备率志愿军向以麦克阿瑟为首的联合国军发动突然袭击,并凭借三次战役越过三八线攻占汉城,令联合国军闻风丧胆。之后,联合国军开始整顿并由马修.李奇微担任统帅。针对志愿军的“礼拜攻势”与“月光攻势”,采用“屠夫作战”与“撕裂作战”,令志愿军北辙,双方在三八线附近展开旷日持久的谈判与拉据战,直到双方签署停战协定。

此次3B大战,奇虎依靠以不其并不太成熟的搜索武器以及浏览器的优势向强大的百度发动突然袭击,百度措不及防,一时间惊慌失措,一时间奇虎的市场份额甚至达到20%。之后百度采取了一些反制措施,如强行跳转等,初步稳定局势,之后双方开始在各自的势力范围内构筑防线,如奇虎开放搜索平台、与谷歌合作,百度投资金山网络。

当然,奇虎的搜索也动了谷歌的奶酪。但谷歌自从退出中国后,其搜索体验就不如从前,因此,奇虎能动谷歌的奶酪也就不足为奇。但若是正常的谷歌搜索,奇虎会动谷歌搜索的根本吗?

我看未必,在谷歌已构建了一个搜索生态圈。在这个生态圈里,有gmail,有google+,显然谷歌流量入口并非只有浏览器一个入口。同时谷歌亦可以提供象旅游、电商等生活服务。同时谷歌提供的搜索的服务深度挖掘亦是其他的搜索所不及的。因此,即使有浏览器的入口控制,用户也并不会抛弃谷歌。总有某个时刻会想起谷歌。

显然,此时的百度面对奇虎的“杂牌”搜索,有如刺骨在喉,不快却又无法奈何。而百度打造的搜索生态图在奇虎的平台开放式的拼凑下也显得优越感不足。显然,若是从这样的情况看,佐罗式的剑道却有如唐诘诃德持剑与风车搏斗,寻求一种自我式的精神发泄而已。

显然,李彦宏没有那么坚定的自嘲精神。似乎李彦宏佐罗的扮象似乎与3B大战没有太多的关联。那么佐罗的寓意又在哪呢?

随着智能机的普及,移动互联网呈快速增长趋势,中国的网民逐渐向移动互联网迁徙。百度在在线互联网的流量入口固有优势自然随着时间推移及市场变化而逐渐削弱。当然百度应对移动互联网也采取一些应对措施。百度基于移动互联网做了一些技术积累,如云计算、语言、图像、自然语言理解;搜索框与浏览器为核心的手机客户端已在无线互联网布局;对于外界的质疑,显然李彦宏不以为意。他认为百度已在无线互联网完成硬件、软件及技术积累的初步布局。另外李彦宏曾在极客公园“创新大会”上透露,百度移动部门由他直接分管,他每星期都会与移动部门开会。

如今的李彦宏已把目光转向移动互联网,并期望带领着百度在移动互联网创造出佳绩。PC互联网已无法令李彦宏充满激情,因为百度如今是中国搜索市场的领头军,尽管有奇虎的骚扰,同时,在PC互联网百度似乎赢得并不很光彩,因为谷歌退出,同时百度的竞拍模式一直被诟病。而移动互联网,百度已有一定的技术积累,并且从硬件、软件到互联网应用均有布局,已初步打造了一个百度移动互联网生态圈的雏形,并且移动互联网亦不象在线互联网那样受制于浏览器。李彦宏这次似乎显得信心满棚,似乎成就大业在望。

每个人心中都有一个英雄梦。属于中国70后心中的英雄形象,佐罗、小马哥、高仓健、李小龙、莱昂、至尊宝、瓦尔特、加里森……显然,佐罗也完全成为一种神化的英雄象征。显然,李彦宏期望通过移动互联网的成功来成就自身的英雄梦:

那个潇洒不羁的蒙面侠第一次如此清晰的站在我们面前。阿兰·德龙那英俊的面容、迷人的微笑,即使到今天仍然是那么有魅力……

面对PC互联网奇虎360的不依不挠,百度显然没有那么淡定。而最近谷歌有可能回归中国的消息也令百度寝食难安,毕竟相对于谷歌来讲,百度的那点技术积累真算不上啥。而移动互联网对于搜索框流量入口的依赖程度降低,亦让百度头痛不已,因为这将影响百度移动商业化的战略。显然,百度的移动互联网战略还有很长的路要走,不争这2013一年。

2014的年会,李彦宏会不会还扮佐罗呢?

Tags: ,,,,,.
11月 22, 2012

文/iDoNews新锐作者 李云辉

2012年11月6日,百度宣布在新加坡市场发行15亿美元的公司债。2012年11月20日,百度宣布15亿美元公司债相关定价事项。其中,7.5亿美元公司债发行期为5年,2017年到期,利率为2.25%;另外7.5亿美元公司债发行期10年,2022年到期,利率为3.5%。

在此之前,腾讯亦在公开市场发行过公司债。腾讯于2011年12月在新加坡市场上发行6亿美元的公司债,发行期5年,利率为4.625%.腾讯另于2012年9月在香港联交所发行6亿美元的公司债,发行期5年,利率为3.375%.

这样对比来看,百度公司债利率要比腾讯的公司债利率要低。公司债利率一般与评级机构针对企业的评定级别相关。那我们来看看,评级机构对于百度与腾讯的评级。

先看评级机构给百度评级的。

再看看评级机构腾讯的评级

百度聘请的评级机构是穆迪与惠誉。穆迪给百度的评级是A3,惠誉给的是A;腾讯聘请的评级机构是穆迪与标准普尔。穆迪给腾讯的评级是Baa1,标准普尔给的是BBB+。百度与腾讯都请了穆迪做为评级机构,而穆迪给百度的评级是A3,而给腾讯的评级是Baa1.

先来看看穆迪评级的相关标准。

穆迪给百度的是A3,意味着“投资品质优良,本金利息安全,但有可能在未来某个时侯还本付息能力会下降”;给腾讯的是Baa1,意味着“保证程度一般,利息支付和本金安全现在有保证,但在相当长远的一些时间内具有不可靠性。缺乏优良的投资品质。这样在同一个评级机构的眼中,百度属于中上级,而腾讯只能算是中级了。

百度与腾讯属于中国互联网的两个大佬。百度是目前中国国内最大的搜索引擎,长期占据中文搜索70%以上份额。腾讯把为用户提供“一站式在线生活服务”作为战略目标,提供互联网增值服务、移动及电信增值服务和网络广告服务。通过即时通信QQ、腾讯网、腾讯游戏、QQ空间、微信等中国领先的网络平台,腾讯打造了中国最大的网络社区,满足互联网用户沟通、资讯、娱乐和电子商务等方面的需求。百度在纳斯达克上市,目前的市值约325亿美元。腾讯在香港联交所上市,目前的市值超过600亿美元。从目前来看,两家资本债务结构差不多,看似腾讯的现金余额要比百度的多,收入规模要比百度大,收入增长率也不相上下。其结果在评级机构眼中,百度要比腾讯好。

个人理解,评级机构在评级时主要关注的还是公司未来本金与利息的偿还能力。而评级机构认为百度要比腾讯更值得投资,是因为百度在中文搜索市场的垄断地位在短时间内是没有公司超越得了的,尽管有奇虎360进入搜索市场搅局,在很长一段时间内仍旧会是一家独大的局面。因此,百度在一定时期内会仍旧会随客户的增长及关键字价格的上涨而保持收入稳定的增长。搜索引擎属于互联网的人口,而且技术已趋于稳定,在短时间内,新技术创新不会对搜索引擎产生革命性的影响。而且百度在国际市场上有一个很好的参照谷歌,老外比较容易看得懂。相比较而言,尽管腾讯已形成7亿用户群,但社交网络仍属于变化与创新过程,新的社交网络工具层出不穷,社交网络仍旧在变数。一旦新的社交工具比如微博出现就会对现有的社交网络形成冲击,从而会有不稳定性。而且腾讯目前网游收入整体市场增速开始放缓,而腾讯尽管目前网游收入在行业最大,但是其他几家网游公司也很强劲。

当然评级机构看好,并不代表整体投资市场的意见。从资本市场上看,百度的股价从8月份最高点134.71美元开始一路狂跌,已跌破100美元大关,直到现在的93美元。而腾讯的股价总体趋势平稳向上。投资者不看好百度个人认为是因为百度已受到来自奇虎360等威胁,奇艺视频的持续亏损,以及在线互联网市场饱和及移动互联网的不作为。而投资者认为腾讯还有潜力主要还是基于开放平台的策略,以及被微信敲开的移动互联网市场。而这些是那些风险偏保守的评级机构所看不懂的。

您正在阅读的是iDoNews业内人说

一天一分钟,业界在听你回声。如果你有更加丰满、个性化的互联网点评视角,欢迎奔跑加入iDoNews业内点评团,私信@沸话小欧 即可。

转载请注明iDoNews新锐作者/李云辉

Tags: ,,.
11月 9, 2012

文/DoNews新锐作者 李云辉

狼性强调是进攻与协作。小资强调的是生活的品质,以及生活与家庭的平衡。百度如今已从一只小的网络公司发展成为大的互联网航空母舰。小的网络公司天天面临生存的压力,需要抱团取暖,因为力量不够,所以需要集中优势兵力,协同作战,争取一下子打倒敌人。实质上这就是游击战。但现在的百度已是航空母舰,公司本身就有坚固的城池,即使某处防线被人击溃,也会有人来补缺,因为不缺钱粮。因此只要调度得当,管理有序,奖惩有度也就是一些管理的手度,就能构筑坚固的防线。操作一艘航空母舰并不需要有个成天地甲板上跳江南style,也不需要成天练华丽转身,操作重要的是不要出错,有次序去做,有标准的规范与流程。而这里的每个人就如零部件一样正常运作,只要有良好的精神,良好的心情以及良好的睡眠就会减少错误的发生。

当然航空母舰会涉及到设备升级,航线,部署,作战的规划。当然也有舰长有更长远的目标,比如说李彦宏,他期望将航空母舰打造成一艘水陆通吃的升级产品。他需要舰上所有的人都跟他一块动起来,跟上他的和弦。但即使是要将航空母舰打造成一艘水陆通吃的升级产品,也不需要所有人动起来。重新招募一个团队,或者成立一个专门项目组,给予其足够的钱粮,给予以期限及要求,做好后,所有的人培训一通,似乎改造就可成功。

领导大兵团作战与打游击战似乎不是同样的思路。大兵团做战强调的是战略部署、规划、一致性、执行力。而游击战强调的机动,灵活、协同性。如果大兵团还去强调进攻、灵活性,但有可能人家一个围魏救赵就会让这只笨重的大兵团首尾无法相故,而不得不断臂求生了。

今天的百度不需要狼性,需要呼唤的是高层的眼光与霸气。如果没有几位重要级老虎般的霸气高层去推行强有力的执行力,那么百度同样是下沉。

因此小资不是百度的心病,狼性革命却只会让百度迷失。寻找老虎高管,寻找老虎高管,寻求管理改革,才是正道。

======带个自私自利的小AD=========

只需你花一分钟,让业界听到你回声。如果你有更加丰满、独特的个性化点评视角,欢迎奔跑加入iDoNews点评团,私信@沸话小欧 即可。

转载请注明DoNews新锐作者/李云辉

Tags: ,,.
10月 30, 2012

文/DoNews新锐作者 李云辉

2012年10月30日,百度(NASDAQ:BIDU)公布了截至2012年9月30日的第三季度财务报告。

财报数据显示,百度第三季度营业利润约为32.97亿元人民币,与2011年同期相比增长48.1%;第三季度归属于百度的净利润约为30.08亿元人民币,同比增长59.8%。

百度财报中并未披露奇艺网的相关数据。百度对奇艺网的投资采用权益法核算。百度只在第三财季损益表中披露其投资损失约为6900万人民币。

根据百度批露2011年年报,百度目前采用权益法核算的投资的公司主要包括奇艺网、乐酷天、派博、莱福特佰(手机门户及汽车点评)、重庆榕都、河南菲甸等。而另外投资的派博、莱福特佰(手机门户及汽车点评)、重庆榕都、河南菲甸的投资金额都比较小(其中莱福特佰约300万人民币,重庆榕都100万人民币及河南菲甸约100万人民币),因此其投资对季度投资损失影响较小。投资较大的乐酷天已于2012年3月关闭,百度在2011年对针对该笔投资做了减值会计处理。因此百度前三个季度投资损失个人理解主要是来自投资奇艺网所产生。

根据20F的阐述,我们大致对奇艺网有如下了解:

百度在2010年年初在开曼注册了奇艺公司,并持有奇艺100%的普通股。在2010年2-3月间,普罗维斯登资本与龙脉资本分别认购A轮5000美元万可赎回的转换优先股及100万美元的可转换优先股。之后2011年8月及12月,百度耗资4500万美元认购了39.13%奇艺的B轮的优先股。认购后,百度优先股所代表权益,普通股权益以及未来百度为奇艺提供的流量支持所获得的额外的股份合计约占奇艺网公司权益的53%. 尽管百度占53%的权益,但由于某种实质的控制权提供给了普罗维斯登,而百度在奇艺5个董事会席会中只占有两席。从而使得百度并未将奇艺网合并,而采用权益法进行核算。

看看2012年前三季度百度的投资损失:

由于从上面的分析,我们可以将百度2012年的投资损失看成是对奇艺网的投资损失。从上表可以看到,百度投资损失前三个季度成递增趋势,而且投资亏损季度环比增长率达到20%以上。第三季度投资亏损已近7000万人民币。

由于百度持有奇艺53%权益,可以通过投资损失反推奇艺网的净亏损。根据反推结果可知,2012年第三财季,奇艺网亏损1.3亿人民币,而前三季度累计亏损约3亿人民币。

自成立伊始,爱奇艺坚持“悦享品质(Always Fun, Always Fine)”的理念,以“用户体验”为生命,锐意创新。在产品技术上,爱奇艺持续重点投入,保证在线观影清晰、流畅、界面友好。在内容上,除了正版影视内容的采购外、“奇艺出品”还从电影、网剧、综艺、娱乐节目等全方位进军自制领域,为网络自制内容树立了专业和品质的标杆。与此同时,爱奇艺深入探索广告投放新技术、新模式,以“SWS”模式(“Search(搜索)”-“Watch(观看)”-“Share(分享)”)为核心竞争力,为品牌广告主提供高品质、高性价比的视频营销服务。但是正版、搜索流量导入却无法换来强有力的现金流,奇艺网在盈利的道路上却渐行渐远

另外根据优酷及土豆的第二财季数据亦不理想,优酷第二财季亏损6280万人民币,土豆则亏损1.5亿人民币。视频网站整体仍旧在带宽与版权的重压中延口残踹,如何实现盈利,仍旧是摆在视频网站面前需要解决的问题。

======带个自私自利的小AD=========

欢迎向DoNews投递关于互联网业界的热点类、观点类、趣点类、分析类、爆料类稿件。地址:tougao@donews.com

转载请注明DoNews新锐作者/李云辉

Tags: ,,.