2004年10月29日

中国宣布自10月29日起将1年期基准贷款利率上调27个基点,至5.58%,同期存款利率也上调27个基点,至2.25%。市场普遍预计为遏制过度投机,特别是房地产行业中的投机行为,中国还将进一步加息。受过度投机的推动,中国经济目前的年增长幅度超过了9%。

一些经济学家认为,北京的加息传递出了这样一个信号:虽然国内经济有降温迹象,但中国对通货膨胀压力的加大仍有担忧。加息可能还说明北京认为行政干预措施的效果还不够;

今年以来中国实施的行政干预措施包括紧缩信贷,对房地产开发商限制土地供应等等。

消费者价格指数目前的年增幅超过了5%,食品价格、油价以及交通和电力的国内供应瓶颈是促成物价上涨的主因。

周四,北京还进一步放开了人民币贷款利率的浮动区间,允许银行最高可征收近14%的利率。但在银行普遍现金充足、贷款业务竞争激烈的情况下,贷款利率事实上更多地是位于浮动区间的下端,因此此举估计不会有显著的紧缩信贷效应。

中国央行的突然加息之举得到了经济学家的普遍赞许。他们认为,通过加强市场化调控,而不是生硬的行政干预,北京实现经济软著陆的几率上升了。假如中国经济硬著陆,对亚洲邻国(包括日本和韩国)将是一个灾难,因为中国对工业部件以及原材料的需求已成为了地区增长的主要动力。

在纽约,美国财政部负责国际事务的副部长泰勒(John Taylor)称中国的加息举动是积极的一步,它降低了中国经济硬著陆的威胁,美国将从中受益。“中国控制通货膨胀压力和保持经济可持续发展的努力之一, 这也将有助于中国转向更灵活的汇率体制。”泰勒表示,加息决定显示中国在政策方面正在更趋向市场化,会推动人民币朝自由浮动的方向迈进。

2004年10月28日

北京统计官员上周五宣布经济增长已放缓,第三季度中国GDP的增幅低于第一季度的9.8%和第二季度的9.6%。银行新发贷款的 增幅已降至2002年前的水平。钢铁厂和水泥厂行业的投资额也大幅减少,北京此前宣称上述行业在2003年和2004年年初投资过度。一度稳步攀升的通货 膨胀也显露了趋稳的迹象,9月份消费者价格指数相比一年前增长5.2%,低于7、8月份的5.3%。

有关中国经济“硬著陆”风险的讨论已偃旗息鼓,事实上有迹象显示中国经济增长的一些发动机已再度轰然开动。9月份中国的工业产值和固定资产投资高于8月份。“我认为有经济轻微加速,”高盛(Goldman Sachs)驻香港的经济学家梁红表示。

许多经济学家为北京在一定程度上成功控制经济感到振奋。但北京控制经济的方式对未来中国经济的管理构成了挑战。自从去年年中投资开始呈现过热迹象,北京采取的一系列应对措施并非是市场化的工具,而是类似于计划经济时代的行政干预手段。


北京试图通过行政手段控制银行的放贷规模和放贷对象,以及房地产开发项目是否和何时进行投资等,并逐月作出调整。这些政策或许短期内重新实现了投资的平衡,但也可能造成市场扭曲,为未来出现问题埋下了伏笔。

北京可动用的市场工具基本上仍被闲置在一边。一些经济学家们表示,北京从某种程度上认为采用这些工具的效果并不明显。

比如,如果采用加息,并不能阻止国有银行向省级官员们的形象工程发放贷款,只会增加正在偿还数千亿美元逾期贷款的国有企业的利息 负担。其他基于市场的手段,如允许人民币汇率自由浮动(而不是钉住美元),也存在诸多风险。人民币汇率实现自由浮动后,很可能不是升值,而是急剧的贬值, 因为存款人会将大量的资金转移出中国的银行帐户,以获取海外更高、可能也更安全的投资回报。

目前,北京看来决意继续实施行政手段,虽然也不时进行调整。北京所有行政手段的副效应可能要过一段时间后才会显现出来。但扭曲在一些市场中早已显现。

上个月,汽车销售出现今年以来的首次下跌,其主要原因是政府对贷款进行控制。在其他行业,行政措施可能会导致过度投资。在信贷普 遍紧缩的情况下,北京对能源行业网开一面,鼓励新电厂的建设以减轻全国范围内的能源短缺压力。今年电厂投资飙升,以致于分析师们担心几年后当这些电厂投入 运营时,中国可能会出现供电过剩。

或许更令人担忧的是,一些经济学家们认为北京可能正偏离对基本面改革的关注,而要避免80年代和90年代中期出现的那种经济衰退,中国就必须进行基本面改 革。中国下一次经济衰退对全球经济的影响将十分巨大,因为中国经济总量已变得非常庞大,与世界其他经济体的联系也日益紧密。

除了银行业改革,一项重要的任务将是保护财产权。

近年来许多最严重的过度投资都与地方政府、国有银行和企业强徵农民土地用于大型房地产开发项目和工厂相关。在这个过程中,农民们往往没有发言权,直到推土机到了家门前才知道他们已失去了脚下的土地。而政府制定的补偿标准往往会被抛在一边。


今年4月,北京冻结了任何试图徵用农田的商业项目,承诺确立一个新的监管框架。但继续实施这项禁令的决心看来日益脆弱,预计最早下个月此项政策将作出调整。国家统计局发言人郑京平表示,冻结土地徵用正在推高房地产价格,他说这不是件好事。

附:中国第三季度GDP增长率放慢至9.1%

销售突然放缓使得中国的汽车行业有了前所未有的一种危机感,这个中国经济中最亮的一盏灯看上去已有些黯淡,也使得中国这一迅速增长中市场的其他行业猛然间增大了心中的焦虑感。

连续两年增幅超过50%的中国汽车市场已戛然踩住了刹车。虽然今年前9个月的销售仍较上年同期有近17%的增长,但业内许多领域的增长动力已经消失。汽车行业的管理人士表示,中国政府限制信贷的措施也抑制了消费需求,制造商们为保持竞争力而降低新车售价则损害了利润水平。

“这主要是消费者的信心问题,当经济有些不佳,人们总是节制支出。”而且,汽油价格也在逐步攀升,给新车销售带来更多压力,虽然中国政府的控制使得国内油价大大低于国际价格。

中国汽车市场的不景气,使那些计划在中国投资数十亿美元以进行业务扩张的外国公司面临挑战。同时,全球汽车制造商有关20年后中国将成为世界最大的汽车市场的长期预言,也似乎不再那么让人全然信服。

第二季度中国经济较上年同期增长了9.6%。一些富裕的沿海城市如上海,仍在持续繁荣。但据接受道琼斯调查的13位经济学家的预期,第三季度经济增长已放缓至8.9%。虽然美国仍在推动全球经济,中国在国际贸易中的份额已较90年代初增长了两倍,达到6%,国际货币基金(International Monetary Fund)认为,这使得中国经济放缓的影响将大为增加。

由于有这么多外国公司指望中国成为其销售增长动力,中国经济哪怕出现些许问题都会成为公司董事会中讨论的焦点。

在连续9个月增长后,中国第二季度的手机销售量较前一季度下降了23%。中国信息技术和电信咨询公司易观国际(Analysys International)的营销主管刘伟(音)表示,由于预计经济增长将会放缓,手机零售店减少了订单。根据易观国际的数据,第二季度台式电脑的销售量较上年同期下降了6.3%,第一季度为增长36%。

经济的放缓似乎还影响到了出售基本消费品的公司,如惠而浦(Whirlpool Corp.)周三公布第三季度净利润下降了3.8%,并将其亚洲业务这一季度出现1,000万美元的运营亏损部分归咎于中国市场的需求减缓。

与此同时,产品在中国市场上的旺销也给一些公司带来了福音。国际商业机器公司(International Business Machines Corp.)周一宣布,第三季度的收益情况是多年来最好的,这应部分归功于公司在中国和俄罗斯新推出的业务。超薄玻璃制造商纽约的康宁公司(Corning Inc.)也受益于超薄电脑和电视屏幕生产商需求的大增。但也有一些行业受到了负面影响,用于生产触媒转化器的陶瓷材料销售就受了汽车行业的拖累。

“这是中国市场日益成熟的一个标志,各个行业的发展速度不一样了,”康宁的大中华区总裁麦肯农(Simon J. MacKinnon)表示,“以前的增幅是难以维持的。”

2004年10月13日

中国政府简化国内公司境外投资审批程序

伴随著大量投机性“热钱”的外来投资以及贸易顺差令中国外汇储备在7月份增至4,830美元。美国等国家谴责中国通过将人民币汇率保持在低水平,不公平的刺激其出口,它们向中国领导人施压,要求放松人民币实际上与美元挂钩的汇率制度。

里昂证券(CLSA)驻香港的董事总经理Tim Ferdinand说“如此多的美元流入中国,他们必须找到使用美元的方法。现在已经没有必要阻止资金外流。”

中国宣布了更便于国内企业进行海外投资的新规定。这一举措鼓励资金外流,为现金充裕的企业进行国际扩张进一步敞开大门,同时还可能缓解北京重估人民币的压力。

这个本周在中国商务部网站公布的新规定极大地减少了对寻求境外投资的中国企业的审批程序。新规定似乎旨在鼓励规模较小的企业进行大胆尝试。

中国还采取其它措施减轻资金流入的影响,中国已经允许出国旅游者携带更多硬通货,还批准中国公司保留更多比例的外汇收益,此外中国还表示,将允许国内保险商将部分硬通货头寸用于海外投资。

预计中国在今后4年将成为全球第五大外国直接投资供应国,位居法国之后,日本之前。

除了自然资源投资之外,一些中国公司正将过剩的制造能力转移到非洲、中东和东南亚,由此可以在一定程度上绕过贸易保护问题。它们建立海外工厂,出口诸如鞋、旅游用品和自行车等产品的组件以进行最后组装。其它公司正试图通过收购美国和欧洲的技术及品牌树立其国际地位。

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面对大量外资的对冲,我们的政府也应该把热脸蛋向“国企”们贴贴了。但面对这场争斗,内需市场的果由谁担?……还是我们的弱势群体吧。

  • 相关:人民币对内大贬值!30元一碗面为期不远!
    一个完全的市场经济体系中,抽紧银根,则货币减少,供应紧张,汇率相应上升。实行紧缩性货币政策时,内资借不到贷款,外资因为汇率上升,一样要付出更多的投资成本;一句老话是,固定汇率下,外资涌入将抵销紧缩性的货币政策。但固定汇率下的调控,却只苦了内资,便宜了外资。
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中国经济存在硬著陆风险>指出:此间的投资者和经济学家们称,尽管有人打著如意算盘,预计人民币钉住美元的汇率机制将有所松动,但短期内似乎不存在这种可能性。这意味著中国将继续压低人民币并大量购进美国国债,其他亚洲国家也将效仿中国的做法。

高盛集团(Goldman Sachs)驻香港的经济学家Sun Bae Kim说,这并不是说亚洲各国央行青睐美国国债,而是他们希望本国货币更有竞争力

美国的投资者和经济学家们通常关注本国经济,因此低估了中国对全球经济的影响力,直到最近这种状况才有所改变。Kim指出,今年对美国政界产生最大冲击的是中国,而非美国联邦储备委员会(Fed)。中国的决策机构最不透明,因而最难预测,但如今它最具影响力。

        美国国债在过去几周里突然莫名其妙地上扬,导致利率走低。过去半年里,中国采取了各种措施遏制经济过热。中国尚未加息或是调整人民币汇率,但政府有关部门采用了其他自上而下的方法,如迫使银行暂停放贷等。美国的通货膨胀率低于人们的预期,而债券市场也相应调整了价格预期。
       
中国经济出现了高速增长,具有技能的劳动力数量不断上升,迄今为止对经济的调控还算成功。但投资者和经济学家们担心,工地上正在热火朝天地建设,但那些空荡荡的写字楼恐怕是一种不详的征兆。他们发现,跨国公司不遗余力地在中国扩张,但几乎都不赚钱。
        而近期的风险就是中国经济的硬著陆。中国政府在今年春天采取的遏制经济过热的举措也许会适得其反。香港对冲基金Asia Absolute Advisors的经理Alfred Ho指出,中国的紧缩信贷政策冲击了私营领域,而非国有领域,但问题出在后者身上。结果是经营有方的得不到贷款,而业绩糟糕的仍在继续吞噬贷款。

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中国的决策机构最不透明,因而最难预测,但如今它最具影响力。这是外国经济学家的困惑,这个中国特色的市场经济体制,对于那些外企最需要的是“本土化”;本国百姓更多的期望在熟人熟路的关系网络中得到那真真假假的“第一手资讯”中谋路;而“民族企业”门呢?

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