2006年09月08日
从
sina开始使用blog，因为常常需要使用代理服务器登录sina，sina对代理服务器上网有歧视抑或我的代理服务器有问题，每次登录sina都要输入n次验证码才可以成功登录，于是开始转移阵地去了donews。
说实话，sina是比较好用的blog系统，至少它支持全文输出feed，而且一路看着它走过来，总是在进步。逼于无奈使用donews，因为donews可以提供全文输出feed，而且登录相当方便。可惜使用一段时间之后，就发现donews常常无法正常登录，往往在最需要登录的时候给你吃闭门羹。
慢慢又转移回到sina，直到发现了opera也提供blog功能，特别是它的operamini可以直接登录operablog，使用相当方便。最近却也出现了登录失败等等问题。
互联网相对6、7年前服务是越来越多了，国外的网络公司google、microsoft、opera这些公司的工具是相当好用，特别是google的产品层出不穷总能给你提供一些小巧的工具，但是因为网络监管的问题，这些国外的网络公司提供的服务总有那种一夜醒来全部消失的恐惧。最后所有的服务都还是走回到一些大型的国内网络公司，相对于老三家而言，sina的服务是我比较喜欢的，就blog而言急速贴近一般人的使用方式，让人们轻易的接受和使用它，比那些一些专业服务于blog的网络公司少了一些对纯技术的过分追求，以够用就行再谋发展相当务实。
最近baidu也开始提供blog服务，相信以baidu一贯的作风很快会追赶到sina的水平，只是它居然不支持全文输出feed，狂晕，至少让人选择一下吧。
2006年06月02日
摇奖列表
6.5 中工申购
6.12 同洲申购
6.13 大同申购、盐化申购
申购新股一个几乎无风险的市场,有必要认识一下.
1如何申购新股:1每一股票帐户只能申购一次，重复申购和资金不实的申购一 律视为无效申购，无效申购不得认购新股。 2一经申报，不得撤单。 3每一帐户申购委托不得少于１０００股，超过１０００股必 须是１０００股的整数倍(深圳是500股或倍数)。 4 申购程序： （１）申购当日（Ｔ＋０），投资者申购。 （２）申购日后的第一天（Ｔ＋１），证交所将申购资金冻结在 申购专户中。 （３）（Ｔ＋２），证交所配合承销商和会计师事务所对申购资 金验资，根据到位资金进行连续配号，并通过卫星网络公布中签 率。 （４）（Ｔ＋３），主承销商摇号，公布中签结果。 （５）（Ｔ＋４），对未中签部分的申购款解冻。
如:周1申购周5返钱,周2申购周1返钱.
2如何提高中签率
1)避轻就重:如有1大盘股和1小盘股同时申购,可集中资金打大盘股,如1好行业和1一般行业同时申购可选一般行业的,如周1周2都有新股申购,可选周2的.
2)加码申购:将家里空闲资金临时调集,加大资金,提高中签,申购完再取出.
3)合份申购:如亲人可将资金集中,中奖后比例分配.如朋友可各自申购,协定无论谁中奖都比例分配.
4)选择吉时:传说中10:28-10:33,13:28-13:33为吉时,不要太早申购(因为如太早,交易所给出号码是0000中奖机会就比较小)
5)转运:如自己数次不中,可叫别人代申购可能有意想不到的效果.
提醒一下市场申购资金达数千亿,如每次只有1-2只申购中签率是很低的,事前衡量一下得失.不要为了申购而抛出好的品种.
最后祝大家好运,常中常有.
首先判断结论当前大盘不可能在此构筑大头部，大家普遍所都知道的原因除外，有一很重要的原因，现在的时间点位正处于一年多未发新股后重新开闸的时期，根据我们近期抽样调查非常多的客户有准备适量抛股和调集资金尝试打第一只新股中工国际。如果从机构角度理解在新股申购资金冻结期间能形成一次轧空的好机会，没有这批最活跃散中户资金参与的走势不会成为头部走势。
其次无论对大势判断如何，追求低风险下的收益始终是我们的投资原则，转债正股和权证正股的凌厉上攻坚定了我们追求低风险收益的信心，我认为当前后股改时期带有权证的板快有非常大的低风险收益机会（个人还是固执地认为单向大比例认沽的机会较更大），也在本论坛最早发出了提前寻找可能发行权证正股的帖子希望可以和志同道和的朋友们共同收获，随着股改进入收尾发行权证样本覆盖比率最大的两大板快也浮出水面：1、钢铁板快2、机场板快。钢铁板快现阶段的表现有目共睹，机场认沽样本覆盖比率也达50%，而该板快撇开认沽概念无论从技术基本面本生的条件也相当抗风险，所以结论是当前时期机场板快有很大的低风险机会，分批建仓配置四大机场股可以作为追求低风险收益者的投资策略！
1、600009沪机场：认沽概念
2、000089深机场：10转赠8概念
3、600004穗机场：认沽概念
4、600897厦门空港：股改概念
其中我最为看好4，近期陈水扁家庭与亲信贪渎丑闻频传，前晚终于作出“权力下放”的决定，而苏贞昌也成为实质接班人，台海局势可能出现许多不可测新的变化。而且该股股本非常小和其他三个机场股的比价效应极大所以在中线机会最大。
最后我和版主副版抗议一下，五月初我在本论坛发的推荐厦门机场的链接帖子《火箭 - 马屁股 - 股改格局下的低风险机会 - 电子订票系统网站》为何被删掉了，我觉得此贴和论坛追求低风险收益的风格并不相悖的。
http://stock.lifepop.com
附文：
前阵子看到读者杂志里的一篇译文，
美国铁路两条铁轨之间的标准距离是4英尺8.5英寸，这是一个很奇怪的标准，究竟是从何而来的呢？原来这是英国的铁路标准，而美国的铁路原先是由英国人建的。英国的铁路呢最初是由建电车轨道的人所设计的，所以这个标准也正是电车所用的标准。那么电车的铁轨标准又是出自何处？原来最先造电车的人以前是造马车的，而他们是沿用马车的轮宽标准。
好了，那么马车为什么要用这个一定的轮距标准呢？因为如果那时候的马车用任何其他轮距的话，马车的轮子很快会在英国的老路凹陷的路辙上撞坏的。为什么？因为这些路上的 辙迹的宽度是4英尺8.5英寸。
这些辙迹又是从何而来的呢？答案是古罗马人所定的，因为在欧洲，包括英国的长途老 路都是由罗马人为他们的军队所铺，4英尺8.5英寸正是罗马战车的宽度。如果任何人用不同的轮宽在这些路上行车的话，他的轮子的寿命都不会长久。
那么，罗马人为什么以4英尺8.5英寸为战车的轮距宽度呢？原因很简单，这是战车的两匹马屁股的宽度。
故事到此还没有结束，下次你在电视上看到美国航天飞机立在发射台上的雄姿时，你留意看看在它的燃料箱的两旁有两个火箭推进器，这些推进器是由一家设在犹他州的工厂所提供的。如果可能的话，这家公司的工程师希望把这些推进器造得胖一点，这样 容量就可以大一些，但是他们不可以，为什么？因为这些推进器造好之后是要用火车从工厂运送到发射点，路上要通过一些隧道，而这些隧道的宽度只是比火车轨宽了一点，然而我们不要忘记火车轨道的宽度是由马的屁股的宽度所决定的。
因此，我们可以断言：可能今天世界上最先进的运输系统的设计，是两千年前便由两匹马的屁股宽度决定了的。
一篇有点意思的小故事，我相信大家也都对比联想到了不同的东西，特别是对新股民来说思考和联想会对今后的投资很有助益，而我们自然是会联想到股市，对此的理解是很多股票的机会都会源自一些初始的数据尽管一开始他们看上去并不相关，但恰恰是这些数据却是对投资者最有效的。如果说火箭推进器和马屁股关联紧密那我们最近在思考股市在新环境下的低风险收益和一个电子定票系统网站有何关联？我的逻辑是这样的目前股改格局下的最大的低风险机会已从转债过渡到带有认沽权证的正股上了，推导出机场板快是板快认沽权证股改样本比率最大的两个之一，另个钢铁板快周期性因素暂排除，继续推导出业绩股本扩张潜力较大和题材较多的厦门空港也就是以前的厦门机场在机场板快中中线机会很多，接着推导出厦门机场的业绩和飞机起降数量高度相关，再推导出飞机起降数量的真实初始数据从电子定票系统网站上每天都能准确统计，结论是长期坚持每天上电子定票系统网站记录下厦门机场的精确航班数量作成图表如果它是有效同比增长的你就可以抓住当前股改尾声的低风险收益机会。
以上我们的联想仅供参考！但我相信虽然如今的中国上市公司有些确实还充斥很多虚假的财务数字，但只要大家细心找寻终能发现和找到真实初始的马屁股。
2006年06月01日
新华百货原方案为:公司以资本公积金向大股东物美商业定向转增股份19,395,236股，物美商业向流通股股东支付现金137,688,525元，流通股股东每持有10股获付现金21.30元，相当于流通股股东每10股获送1.93股。
新华百货修改后的方案为: 1.公司以资本公积金按照10:2的比例向全体股东转增股份； 2.非流通股股东安庆聚德贸易有限责任公司、宁夏华联商厦股份有限公司、宁夏通信服务公司将其应获得的转增股份交付给大股东物美商业，其应支付的对价由物美商业统一向流通股股东安排；未明确表示同意股改方案的非流通股股东杨晔不支付对价； 3.物美商业向全体流通股股东每10股免费派送10份认沽权利，即本次股改方案实施之日起第九个完整月份的倒数第三个交易日登记在册的全体无限售条件的流通股股东，在该月份最后一个交易日，有权将其持有的无限售条件的流通股份以10.02元的行权价格出售给物美商业。
上述认沽权利的行权价格与股权分置改革方案公告前一个交易日的收盘价相比溢价了16.11%，与股权分置改革后理论除权价相比溢价了51.13%；折算为送股模型下的对价水平相当于流通股股东每持有10股公司流通股获送2.49股。
吉林炭素认沽权利基本条款: 权利证券代码：038007 权利证券简称：吉炭ZGP1 标的证券代码：000928 标的证券简称：*ST吉炭 发行人：中国中钢集团公司 权利类别：百慕大式认沽权利 标的证券：吉林炭素A股股票 发行规模： 36，014，700份 上市安排：不上市交易 行权比例：为1：1 行权价格：4元/股 行权期间：吉林炭素A股股票的认沽权利存续期内最后5个交易日，即2007年5月29日、5月30日、5月31日、6月1日和6月4日。
2006年05月31日
本报记者 朱茵
资产证券化业务正面临双向扩容的趋势。近日证监会发布《证券投资基金投资资产支持证券有关事项的通知》，将资产证券化的投资群体扩大到了基金公司。业内人士表示，保险机构等也在积极争取投资的可能性，今后这一市场的产品数量、投资群体和流动性都将大大增加。
据悉，去年9月以来，证监会批准发行的企业资产证券化试点项目一共只有5单。业内人士指出，券商的资产证券化目前还面临各个方面的瓶颈。如何在现有的基础上创新发展，对于券商以及监管层来说，都好比一场障碍赛。
有待双向扩容
目前银行间资产证券化产品的规模尚不足130亿元，多家券商都将这一业务视为创新方向之一。东方证券副总裁桂水发在接受记者采访时说：早在2005年初，东方证券便已成立了专门的资产证券化工作小组，由购并业务总部牵头，联合了公司多个相关部门，共同开展了ABS产品的开发和设计工作，并已经储备多个资产证券化项目。不过，由于资产证券化产品现存规模较小，再加上其他方面的原因，使得相关交易极为清淡。
去年前两期联通收益计划在上交所大宗交易系统上市以来的换手率平均只有10%，深交所上市的莞深高速资产管理计划以及建元和开元等信贷资产证券化产品，上市以来也都不活跃。业内人士表示，现在资产支持证券市场还处在早期阶段，因此流动性不高。但在基金等更多的机构进入后，无疑可以提高这类产品的市场流动性。对于基金来说，资产证券化产品的收益率还是颇具吸引力的。
据悉，就在中国保监会启动保险公司120亿元首期资金投资基础建设的试点方案后仅两个月，另一个拓宽保险公司投资渠道的创新方案——投资资产证券化产品(ABS)或保险公司直接发起资产证券化产品也有了进展。不少专家预计，伴随着投资者的不断扩容，资产证券化产品的发行节奏今后也可望提速。
障碍赛中的竞争
“这一领域，券商探索很早，所以不希望起个大早，赶个晚集。”一位券商负责人表示。
业内人士总结了当前业务开展中的四大现实障碍：一是税收的成本问题。关于银行的信贷资产证券化，已经有了明确的文件对税收问题做了说明，但在券商开展的业务中还是空白。这当中涉及营业税、所得税、印花税、利息税等等，这一问题因为和企业的融资成本直接相关，所以不得不重视。
二是相关的法律制度。有券商表示，目前找到企业，有稳定的现金流做资产证券化，已经不是问题。但是，常常碰到一些障碍，譬如高速公路的收费权，在资产进行转让的时候，涉及到国道的，需要国家交通部的批准，并且需要交纳5%的营业税，
三是担保问题。在已经获准发售的资产证券化产品中，大都是银行来做担保的。普遍而言，银行担保对投资者来说比较放心，甚至有些财务公司内部规定了必须有那些银行担保的产品才能购买，而对发售企业来说，寻找担保也是现实问题。但是银行担保除了涉及费用问题，还有风险的问题，业内人士透露，产品在申报的过程中，大都在担保问题上耗时最多。
东方远东租赁计划项目是唯一由企业做担保的，东方证券负责人介绍，远东租赁专项计划的创新就在于突破性的担保方式，由远东租赁的大股东——中国中化集团提供担保，并出具了单方面的保函。这种通过引用国外成熟产品的风控措施来进行保障，是国内资产证券化产品的一大突破。利用大股东进行担保，显然也节约了相当程度的项目成本。此外，该计划在担保方面受到监管层首肯的另一个重要特点是实行对券担保，而不是通常的对资产池进行担保。据介绍，这是为防止证券化交易中相关费用的不确定和承租人的道德风险，有利于保护投资者的利益。
四是销售问题。目前保险公司还不能购买这一专项计划，基金公司也是刚刚放行，但这一固定收益类产品完全符合一些机构的资产配置要求。对于券商的销售来说，客户群有待拓展。
创新不断升级
虽然有各方面的障碍，但从这几单产品的设计来看，券商的创新不断。这一产品的内涵正在不断丰富，以满足更多的市场需求。
远东租赁计划实现了基础资产的真实销售。一定程度上，突破了以往认为还没有“真正意义上的资产证券化”产品的说法。这是第一单以租金请求权为支持的资产证券化产品，实现了基础资产的真实销售。在交易结构设计中，计划管理人拥有租金请求权及附属担保权利，成为对承租人的新债权人。即使是在远东租赁破产的情况下，该等债权也不会被列作其破产财产，从而实现了专项计划资产与远东租赁经营风险相隔离。
券商开始有针对性地在计划中设置内部信用升级机制。即在对基础资产逾期、坏账等特征进行详细分析的基础上，对基础资产的现金流进行优先和次级分层，按一定的顺序分配给不同的子计划委托人。优先级受益凭证全部本金偿付完毕后方能开始次级受益凭证本金的偿还和收益的分配。桂水发介绍说，和以往相比，通过现金流重组，实现了计划内部分层的目的，创造出不同收益风险组合的受益凭证。储备基金的设置保证了优先级受益凭证每期收益的足额偿付，丰富了产品的内涵。
最新的产品计划中，采用了过手的投资偿付方式。受益凭证的收益按照预期收益率每三个月分配一次。本金将采取过手的方式分配，即将当期获得的现金流在扣除计划应缴税费（如有）、完成当期收益分配和填补储备基金后，全部用于向受益凭证持有人支付本金，预期本金可每三个月支付一次。此种分配方式可以使投资者提早收回投资本金，在预期实现的情况下，优先级受益凭证本金的加权平均回收期不到一年。
东方证券总裁助理贺若先认为，资产证券化产品今后的发展空间可观。他说：“从我们目前所接触的对资产证券化感兴趣的企业和投资者来判断，融资方和投资者对于资产证券化产品都有着巨大的需求。对于类似远东租赁这类具备稳定现金流的企业，资产证券化产品更有着广阔的空间。”
障碍赛中，券商势必越战越勇。 （中证网）
2006年05月28日
招商证券获电力行业资产证券化项目第一单
证券时报记者 罗进
本报讯 据悉，主要由招商证券自主开发设计的国内第一个电力行业资产证券化项目———华能澜沧江水电收益专项资产管理计划，4月25日获批，将于近期开始销售。
招商证券理财客户部总经理刘入领告诉记者，华能澜沧江水电收益专项资产管理计划发行总规模为20亿元人民币，其中优先级受益凭证总规模为19.8亿元，次级受益凭证为2000万元。优先级受益凭证面向境内合格投资者发行；次级受益凭证由华能澜沧江全额认购。优先级受益凭证分为三年期、四年期和五年期三个品种，其中三年期和四年期为固定利率品种，五年期为浮动利率品种。
据记者了解，招商证券作为计划管理人，将用募集的20亿元资金，专项投资于华能澜沧江合法所有的自专项计划成立之次日起五年特定期间内的漫湾发电厂水电收益。按专业资产评估机构出具的评估预测报告，该基础资产的未来现金流非常稳定。
据悉，该项目将于近期在招商证券总部发行，计划设立后，受益凭证持有人可在深圳证券交易所大宗交易系统进行受益凭证转让。
业内人士分析，电力行业属于基础设施建设领域，其企业大多属国家骨干企业，具有稳定的现金流，因此颇受券商资产证券化开发的青睐，也是招商证券目前资产证券化业务的主要客户源之一。
招商证券作为创新试点券商之一，在企业资产证券化方面针对不同类型的公司、基础资产等已进行了长期深入的研究。此次获批的项目运用了超额抵押、现金储备、优先/次级等内部信用增级方式和农业银行提供不可撤销的连带责任担保的外部信用增级方式来保障投资者的利益，控制投资风险。
作为目前国内资本市场的创新金融产品，企业资产证券化已经得到各监管机构的充分认同和大力支持。随着资产证券化不断发展，将会使我国的资本市场焕发出更强的活力，会使更多企业得到长足的发展。
16家创新类券商都有2个以上资产证券化项目，但已实施项目仍属个案，没有形成制度化发行
27日，央行意外升息27个基点。这给市场带来不小的惊讶，此前市场普遍预计央行将提高存款准备金率。
“27个点的利率上升的负担将落在需要银行融资的中小企业身上”，巴黎银行一位经济学家在升息后称。
但深市上市公司东莞控股(000828)却不以为然，虽然他们收购两条高速公路过程中需要近6亿资金。他们正在实行一项成本更低的融资计划。
ABS成本低、效益高
“整个计划成本不过2000万”，东莞控股证券事务代表这样评价该公司的资产证券化项目(Asset-Backed Securitization简称ABS)。
此前，该公司为募集收购莞深高速三期东城段和莞深高速龙林支线所需部分资金5.8亿元，他们通过广发证券发起成立莞深高速公路收费收益权专项资产管理计划筹集这部分资金，将这两条公路产生的现金流划入该计划中。如果按升息后的基准利率，18个月5.8亿元的本息将超过6.31亿元；而按照目前的ABS计划，东莞控股只需在18个月内累计归还6亿元。
作为目前两券商所做的资产支持证券实例之一，东莞控股证券事务代表说，他们之所以选择资产证券化，除去节省财物成本，这种金融创新的高效也是他们所看重的，如果发短期融资券，可能在成本控制上相差不大，但两种不同类型的融资券分别需央行与发改委审批，手续繁杂。
这就是为什么在目前的16家创新类券商中，每家手中都准备着超过2个的资产证券化项目。虽然2005年以来仅有2个进入实施阶段的企业资产证券化项目，但企业和券商的热情难以阻挡。
专项资产管理
“只要有稳定的现金流，就考虑把它证券化”，平安证券固定收益部副总经理胡建新重复了一遍华尔街名言。
但真正做到现金流“稳定”的项目却不多，高速公路收费、电价收入都有季节性波动，如何在结构设计上真正熨平差异是需要解决的难题。胡建新手头就在准备着几个这样的项目，其中一个与高速公路收费有关。
这样的项目多数由券商的固定收益部来研发设计，投行部运营操作。
目前已透露出的ABS计划中，招商证券发起设立的华能澜沧江水电收益资产支持收益专项资产管理计划已在4月25日获得证监会批复，东方证券上报的远东租赁资产证券化方案、东海证券的南京城建污水处理计划也已经修改完善。
业内人士称，截至4月12日的16家创新类券商中，大部分都已在做专项资产管理计划。
券商的新利润点
在此前证监会发给创新类券商的《证券公司专项资产管理办法的通知》中明确规定了券商开展ABS业务的基本特征和试点原则：券商ABS业务是以资产证券化专项计划为特定目的载体(SPV)，属于固定收益类投资产品。参与企业将基础资产转让给专项计划，并由券商作为管理人代投资者持有。以专项计划的基础资产作为企业资产证券化的信用支持，而收益则来自于基础资产未来产生的现金流。
监管部门出于控制风险的考虑，对ABS计划募集资金的规模和存续期限都做出了相应规定：资金募集金额不得超过基础资产的评估或预测的现金流入金额，而计划存续期限一般不得超过基础资产的存续期限。
而据券商报告，“十一五”时期，仅全国城市污水处理设施建设和垃圾处理设施建设的投资需求就在2000亿元左右，还有如交通系统、电力系统、能源运输系统、通讯系统、环境改善工程等大规模建设，在未来几年中，ABS融资将在我国的市政基础设施建设融资中大显身手。
而券商参与企业资产证券化，除可收取产品设计的财务顾问费用外，在发行中，券商可以按照一定比例收取佣金；若是采取集合理财计划方式实现的资产证券化，券商还可以同客户进行收益分成。
在一些需要券商参与管理的ABS中，券商还可以收取管理费用，业务空间较大。
仍需放开管制
与推出者的热情相比，认购ABS的投资者也很踊跃。
此前的联通收益计划于2005年12月20日完成募集，采用贴现发行的方式，发行价格为96.55元，折算成年收益率为3.10%，其计划发行额为11亿，但最后发行总规模为21亿元。
另据透露，华能澜沧江专项计划此前的客户预售情况良好，几乎已经全部被机构投资者认购，其中认购额最大的投资者是中人寿资产管理公司。该项目发行总规模为20亿元，其中优先级受益凭证总规模为19.8亿元，次级受益凭证为2000万元。
但目前仅有16家创新类券商获准推出企业ABS，而央行和银监会《信贷资产证券化管理办法》规定资产证券化产品交易是在银行间债券市场进行，参与主体只能是有资格进入银行间债券市场的机构。
深交所研究所4月份就ABS发布的一份研究报告认为，目前已发行的四只(开元、建元、联通收益计划、东莞收益计划)，均是按个案由主管机关推出的，没有形成制度化发行。如果放宽对资产证券化标的资产、发起人、投资人和交易方式等方面的限制，这项业务将获得更好发展。
财经贴士
资产证券化：通常所讲的资产证券化是指将缺乏流动性但能够产生可预见的稳定现金流的资产，通过一定的结构安排，对资产中风险与收益要素进行分离与重组，进而转换成为在金融市场上可以出售的流通证券的过程。
本报记者 吴敏
本报北京4月27日讯 记者李倩报道
记者今天从华能集团获悉，国内电力资产证券化的第一单——华能澜沧江水电收益专项资产管理计划日前获得中国证监会的发行批文，将于近期发售。项目募集成立后，受益凭证持有人可通过深圳证券交易所大宗交易系统进行交易。
澜沧江项目是证监会企业资产证券化试点阶段批准的第四家，也是华能集团通过资产证券化的创新方式进行直接融资的新尝试。该项目为电力企业拓宽直接融资渠道走出了一条新路，具有积极的示范效应。
据了解，云南华能澜沧江水电有限公司是中国华能集团公司控股的特大型流域水电开发企业。该项目是以云南华能澜沧江水电有限公司拥有的专项计划成立之次日起5年内特定期间(共38个月)漫湾发电厂水电销售收入作为基础资产，发行总规模为20亿元的受益凭证。其中优先级受益凭证总规模为19.8亿元，次级受益凭证为2000万元。优先级受益凭证面向境内合格投资者发行；次级受益凭证由华能澜沧江全额认购。优先级受益凭证分为3年期、4年期和5年期3个品种，其中3年期和4年期为固定利率品种，5年期为浮动利率品种。该项目运用了超额抵押、现金储备、优先／次级等内部信用增级方式和农业银行担保的外部信用增级方式，降低了投资者的风险。大公国际资信评估公司对此项目出具了AAA级的评级报告。
有关专家指出，该项目如发行成功，年综合成本预计在4.1%左右，将大幅度节约财务费用。据测算，与同期银行贷款法定利率相比预计可节约大约1.6亿元；与同期银行贷款优惠利率相比预计可节约大约1.1亿元。
另据了解，澜沧江资产证券化项目由华能资本服务有限公司担任财务顾问，招商证券股份有限公司为计划管理人。华能资本服务有限公司是由中国华能集团公司全资拥有的金融产业的投资、管理和服务机构。作为华能集团内部的金融服务平台，资本服务公司充分发挥“服务集团、支撑主业”的功能，致力于创新类金融产品和服务的开发，不断探索拓宽集团资金及资本金来源的新模式。
作者：陈伟 来源：中国经营报
“现在银行信贷资产证券化市场暂时比较沉静，并不表示银行不积极，他们只是在等待监管部门的号令。”一位熟悉内情的资产证券化法律专家透露，“很多银行都有项目在准备。”
“监管部门目前正在对前期信贷资产证券化的试点做总结，拟对去年的信贷资产证券化试点管理办法进行修改。”惠誉信用评级一位工作人员透露，“这次调整可能会涉及到银行资产证券化的参与主体和标的。”
标的受限动力不足
消息人士透露，四月底至五月初，企业资产证券化项目将迎来一次“小高潮”。远东租赁资产收益、南京污水处理项目、华能水电项目、天生港火电项目、浦东建设BT项目等资产证券化项目，已经陆续通过证监会审批，即将成行。但在这些项目的承销主体中，银行难觅其踪。
自2005年国家开发银行和建设银行(0939.HK)各发一单资产证券化项目之后，银行资产证券化项目重归沉寂。建行董事长郭树清日前表态，无意在近期继续发行MBS(住房抵押贷款证券)产品。而原计划去年年底发行的国开行ABS(资产支持证券)二期，被延至今年三月才正式启动。
“从根本上讲，银行进行资产证券化最主要的目的，是通过资产出让来获取流动资金。”中信证券债券销售交易部高级经理邓清泉说，从目前来看，中国的银行体系(特别是占有中国按揭贷款绝大部分市场的国有商业银行)所面临的不是资金紧缺问题，而是流动性严重过剩。从这点看，银行缺乏资产证券化的动力。更何况，目前银行只能用优质资产——住房抵押贷款作为资产证券化标的。这也是建行董事长郭树清认为目前建行没有必要启动第二单MBS的缘由。
“银行从短期流动性考虑，确实动力不足。”惠誉北京信用评级一位联席董事说，“但从长期回避经营风险的角度出发，银行必须未雨绸缪。现在的优良资产，10年后不一定继续保持优良，作为经营风险的企业，银行应该有这种意识：资产证券化是银行风险的减震器。”
“很多银行自然需求不足，是因为它们不是千方百计地帮助客户作风险管理，而是要将风险转嫁给客户承担。”光大银行前投资总监刘冶明认为，只有自然需求才是驱动银行开展房贷资产证券化的最大动力。他举例说，2004年底，上海某银行在央行加息后，宣布今后将频繁调整利率以回避风险。“这个奇怪的举动在西方是不可思议的。银行应该将客户风险吸收以后，利用金融工具规避风险。例如，有了固定利率贷款，银行为实现资产负债期限的合理匹配，就不得不多使用资产证券化等金融工具来规避这种风险。”
主体拓展资产放宽
值得庆幸的是，这种局面正在逐步改变，随着越来越多的银行推出固定利率贷款，这项业务也被越来越多的客户所接受。“银行大规模开展房贷资产证券化的临界点正在逼近。”刘冶明预计。
而据记者从知情人士处了解，确实有不少银行正积极筹备资产证券化项目。中国农业银行已经选定浙江、江苏两省的房贷资产作为资产证券化试点；浦发银行(600000)已经向管理部门提交了房贷资产证券化初步方案；某股份制银行正酝酿将过去开展保理业务的企业应收款资产证券化。“这些银行之所以目前低调，正是因为监管部门目前还没有对大规模资产证券化放行。”这位人士告诉记者。
惠誉信用评级一位工作人员透露，在银行开展资产证券化试点方面，监管部门希望更稳妥些。“目前正在对前期信贷资产证券化的试点做总结，并准备对去年的信贷资产证券化试点管理办法进行修改。只有在这些工作到位后，试点范围以及可证券化的资产范围才可能扩大。比如股份制商业银行也可以参与，资产范围还包括银行汽车贷款、助学贷款、信用卡以及不良资产等。”
银监会金融创新部主任李伏安也对记者提及，资产证券化推进日程应循序渐进，当前还需要做一些基础工作。他建议，今后资产证券化应加强对入池资产的合法性、合规性审查；要求发起人加强对资产池的信息披露；加强对发起人作为资产服务机构的有效监督；应该加大作为发行人的受托机构在发行前期过程中的参与和决策作用等。
种种迹象表明，中国的企业资产证券化融资项目正在如火如荼地开展。
5月15日，随着一声锣响，“远东首期租赁资产支持收益权专项资产管理计划”(下称“远东首期”)受益凭证在上交所挂牌。这是首只上市交易的国内租赁业资产证券化项目。
远东首期4月26日获得证监会批准，短短两天即完成了4.86亿元的募集，并于5月10日宣告设立。东方证券是其计划管理人，申银万国证券担任财务顾问。
在采访中，远东国际租赁有限公司总经理孔繁星认为，这是国内租赁业与资本市场首次握手。该业务为中国租赁行业的融资打开希望之门。
此外，他表达了希望管理层能让基金公司、保险公司等合格机构投资者更多参与到资产证券化产品购买中来。
话音刚落，5月16日晚，证监会发布《关于证券投资基金投资资产支持证券有关事项的通知》，“基金可投资在全国银行间债券交易市场或证券交易所交易的资产支持证券。”
这无疑将增加试点资产证券化产品的交易活跃度。同时，也为浦东建设“BT项目资产支持收益专项资产管理计划”(国泰君安为计划管理人)、“南京城建污水处理计划”(东海证券为计划管理人)的销售保驾护航。
创新里程碑
远东首期因更贴近国际通用的资产证券化产品而被管理层视为范本。远东国际租赁有限公司副总经理常卫玲表示，在证监会全面铺开及公司在充分总结发行该产品的经验后，将继续发行ABS产品。
“在国外，租赁与资本市场是联结的，没有资本市场支持，租赁行业根本做不大。而在国内，以前租赁公司要么依靠银行贷款，要么依靠自有资金，这种现象急需改变。” 远东国际大股东中化集团副总裁冯志斌认为。
远东国际关注ABS由来已久。
2002年，远东国际与银行在商谈“租赁应收债权无追索卖断”业务，该业务是通过与银行合作变通地向资产证券化业务迈进半步；之后，又与信托公司探讨“财产信托计划”。
自2005年开始，灵敏嗅到证监会欲以专项理财计划形式发行资产证券化产品时，远东国际开始在资本市场上广泛撒网，与众多证券公司接触、谈判。最终把目光定在申银万国证券和东方证券。
“专项理财计划是租赁业ABS得以实现的中国特色平台，”常卫玲评价，“远东首期的年收益率3.10%，公司支付的财务成本远低于银行贷款，‘租赁无追索卖断’业务，或者财产信托计划是我们在资本市场上寻找到的最合适融资方式，企业也从原先封闭运行走向公众化，这无疑是一座金融创新的里程碑。”
放开基金闸门
常卫玲将“远东首期”的成功首先归功于良好的政策环境。
16日晚，证监会发布通知，让“基金投资在全国银行间债券交易市场或证券交易所交易的资产支持证券”。
《通知》规定“货币市场基金投资的资产支持证券的限制是，其信用评级不得低于国内信用评级机构评定的AAA级或相当于AAA级的信用级别。”
其他类别基金则根据基金合同制订相应的证券信用级别限制，若合同未明确的，应投资于信用级别评级为BBB以上(含BBB)的资产支持证券。
《通知》规定，单只基金持有的同一信用级别的资产支持证券的比例，不得超过该资产支持证券规模的10%，持有的全部资产支持证券，其市值不得超过该基金资产净值的20%；
同一基金管理人管理的全部基金投资于同一原始权益人的各类资产支持证券，不得超过其各类资产支持证券合计规模的10%。
“很希望基金投资资产证券化产品，”一位证券公司资产管理部人士分析，“之前购买受益凭证的主要客户是财务公司和大企业，其他客户购买数量较小。基金被允许购买该产品，不仅可因需求量的增大而降低企业的融资成本，活跃该产品交易度，更为基金提供了一种风险较低、期限适中的结构性固定收益类产品选择。”
2006年05月26日
2006-05-17 09:45
货币基金收益有望大跃进 投资资产支持证券大门开启
在基金业呼吁半年之后，资产证券支持产品终于对其开启大门。需要指出的是，本次证监会批准基金投资的，不仅包括央行、银监会规定的信贷资产支持证券，还包括了证监会批准的企业资产支持证券类品种。
据悉，现在在两个交易所交易的联通收益计划、莞深高速资产计划以及在银行间市场交易的建元和开元等信贷资产证券化产品交易清淡，而众多基金的进入无疑为此类创新产品的后续发展提供了强劲支持，资产支持证券的发展空间已被打开。
资产支持证券收益明显比同期其他固定收益品种要高。以国开行ABS为例，其资产池组合加权平均期限0.96年，达到了约5.137%的加权平均利率和4.72%的内部收益率；而存续期为354日的联通02，预期年收益率为2.80%。南方基金固定收益总监刘情剑对记者表示，资产支持证券在国际上是货币市场基金投资的主要品种，而国内已发行的几只资产证券化产品都经过了国务院的批准，有不错的资产做抵押或银行担保，风险收益比相当不错。刘情剑分析说，正是因为资产支持证券流通性不高，因此提供了更高的风险溢价，可以借此提高基金的平均收益。
华安货币市场基金经理项廷峰则表示，现在资产支持证券市场还处在早期阶段，因此流动性不高，但基金等机构的进入无疑可以提高此产品的市场流通性。而在收益率上，现在货币基金的年收益在2.5%左右，而资产支持证券提供的同期收益在3.5%左右，基金会在今后投资组合中加入此类产品，收益肯定会有提高。但这一要看基金的申购能力，二要看基金在流动性和收益性之间的匹配选择。
据了解，尽管基金被允许参加资产支持证券投资，但仍有问题存在疑惑：一是由于资产证券化特有的风险隔离以及SPV设计，国内资产证券化首先要把基础资产置入一个信托计划，而针对信托计划的税收问题，如何避免双重征税？目前这个问题仍没有解决，而将采取对基金征收利息税的方法，但在实际操作中基金又可采取提前卖券的方式避税；二是估值问题，货币市场基金用摊余成本法估值，而其他基金公允原则进行估值，这样货币基金存在一旦市场大幅波动，会发生净值与市值不匹配问题，加之此类产品流通性本就不高，会带来一些隐患。(程林)
风险收益特征介于货币市场基金和长期债券基金之间 祁和忠每日经济新闻[2006-03-20]
“中短期债券投资基金不等同于货币市场基金，”正在发行中的两只中短债基金———南方多利与友邦短债都在《招募说明书》的显著位置向投资者作出上述提示。与半年前中短债基金出炉之初，竭力将自己打扮成“准货币基金”相比，中短债基金在各方角力之后，终于达成了有利于投资者利益方向的倾斜。“其实，中短债基金仍是一个比较好的品种，总体思路是对的。”一位业内人士说。
属于低风险债券基金
对购买中短债基金的投资者来说，了解管理层对中短债基金进行正本清源的过程，有利于正确认识该产品的风险与收益特征，以及基金持有人与管理人间的关系。
中短债基金问世于去年7月至9月，博时债券和易方达月月收益先后出笼。由于产品的设计、审批，以及发行过程中的宣传等环节都存在问题，中短债基金一度被描述成“准货币基金”，但其业绩比较基准，却是两年期定期存款税后利率（2.16%），即流动性只是比货币基金略高，预期收益率却要比货币基金高出近两成。
这两只中短债基金获得了投资者的大量认购，首发规模分别达到45亿元、114亿元，还引来十多家基金公司争相申报发行该产品。但该产品与生俱来的一些缺点，如流动性远低于货币基金、风险提示很不充分等，也引起了一些业内人士的警觉。
半年之后，中短债基金重新面市。与过去相比，《招募说明书》、《基金合同》等契约文件有所改变，强调了对风险的提示。
实际上，中短债基金只是债券基金中的一个低风险品种，主要表现为其组合平均剩余年限，在每个交易日均控制在3年以内（含3年）。相对于股票型基金而言，中短期债券基金的本金更为安全、流动性更强。一般来讲，中短期债券基金的风险收益特征，介于货币市场基金和长期债券基金之间。
费率有细微差别
博时债券、易方达月月收益、南方多利、友邦短债等都是中短债基金，但还有比较明显的差别。
首先，在费率方面，四只产品都不一样。博时债券的费率，包括0.45%的管理费、0.15%的托管费、0.28%的销售服务费，总费用为0.88%；易方达月月收益的费率，包括0.5%的管理费、0.15%的托管费、0.25%的销售服务费，总费用为0.9%；南方多利的总费用0.9%，包括0.45%的管理费、0.15%的托管费等；友邦短债的费率，包括0.45%的管理费、0.15%的托管费、0.25%的销售服务费，总费用为0.85%。
综合看，友邦短债的费率最低，比最高的两家低了0.05%。投资者可不要小看了这0.05%的费用，由于中短债基金的年预期收益率，可能比2.16%高一点，所以在起跑点上，能省下0.05%，已显示出不同管理人对投资者利益重视程度的差别。
易方达月月收益流动性好
这四只产品均投资于银行间债券市场中的国债、金融债，以及信用等级为投资级的企业债、次级债以及货币市场工具，但在组合上各有差异。
博时债券将组合平均久期控制在3年以内，但对单只券种的久期却没有限制；易方达月月收益不但要求投资组合平均久期在3年以内，而且只投资剩余期限在3年以内（含3年）的固定收益品种；南方多利与友邦短债则根据最新要求，投资单个固定收益类投资工具的剩余久期不超过7年，组合平均剩余久期，在每个交易日均控制在3年以内（含3年）。这意味着易方达月月收益的流动性相对好一些。
来源：每日经济新闻
2006年03月20日
嘉实超短债基金说白了就是高收益的货币市场基金而已。
业绩比较基准：一年期银行定期储蓄存款的税后利率
评：1年存款利率（税后）是1.8%，现在货币基金的收益都在1年存款利率之上，按嘉实基金的提供的数据是1.8%~2.35%左右，而嘉实基金又口口声声的说其收益率在货币市场基金之上。那这个业绩比较基准是什么意思，这不是装孙子吗？即然说比货币基金收益高就要定的高才对呀，这样做是对投资者的不负责任。要不干脆改成货币基金得了。
分红：对于可分配收益进行月月分红 每年不得多于20次。
评：一年12个月，每年不得多于20次，也就是说总有几个月是分两次红的，这好像是比货币基金每月分红，每年12次分红还要好，起码可以利滚利呀。但是从操作上来讲，货币基金的流动性是最好的，嘉实超短债的流动性在超过货币基金才行，但从投资收益和投资范围来讲，这是不可能的。每年不得多于20次纯粹是忽悠投资者。如果能一年12次就不错了。
投资范围：
货币基金：
现金；通知存款；1年以内（含1年）的银行定期存款、大额存单；剩余期限在397天以内（含397天）的债券；期限在1年以内（含1年）的债券回购；期限在1年以内（含1年）的中央银行票据；中国证监会、中国人民银行认可并允许货币市场基金投资的其他具有良好流动性的货币市场工具。
中短期债券：
1. 现金；2. 三年以内（ 含三年） 的银行定期存款、大额存单；3. 剩余期限在三年以内（ 含三年） 的债券；4. 期限在三年以内（ 含三年） 的央行票据；5. 期限在一年以内（ 含一年） 的债券回购；6. 中国证监会、中国人民银行认可的其他剩余期限在三年以内（ 含三年） 的固定收益类品种。
嘉实超短债：
固定收益类金融工具，具体包括国债、金融债、信用等级为投资级及以上的企业债和次级债券等；债券回购；央行票据、银行存款以及法律、法规或中国证监会允许基金投资的其它金融工具。本基金不投资于可转换债券。
评：不投资可转换债我非常同意，因为这样会影响流动性。而其他的投资品种都和货币基金差不多，那收益率要高于货币基金就只有投资剩余期限在397天以上的债券了，但是这样一来所面临的利率风险将非常大，嘉实并不公告持有债券剩余期限最长的时间是多少。去看债券市场牛市，今年债券一直不温不火，所以现在投资397天以上的债券，要冒利率风险来获得高收益，这也就不好说了。反过来，业绩比较基准设在如此低位也就为了不让投资者抓把柄。无论高低我都在基准之上。
在与中短期债券投资范围比较，我惊奇的发现嘉实没的投资现金。做为超短债应该比中短债的投资范围更小才对呀，要不你超什么呀。可惜，我没有看到，不知其说的固定收益类金融工具是什么工具。
其他的我也没有兴趣了，做为普通的投资者，我的策略是可以把货币基金的一半拿出来投资中短债和超短债。对其所说的收益率也就期望什么了。
在低风险产品中：风险的排列序列：货币基金，超短债基金，中短债基金，保本基金，债券基金。
将平时可能用的钱排列：每天必花，每月固定支出，临时性支出，突发性支出，事件性支出，每年支出。
对映上：
每天必花——信用卡，现金
每月固定支出——货币基金
临时性支出——货币基金
突发性支出——超短债基金
事件性支出——中短债基金
每年支出——债券基金、保本基金
继博时、易方达相继发行国内第一、第二只中短债基金之后，南方等多家基金公司纷纷将下一只新产品锁定于中短债基金。中短债基金以相对稳定的预期收益率，有望成为今年四季度基金市场的最大亮点。
近日，一位不愿透露姓名的专家向《每日经济新闻》记者表示，中短债基金发展空间可观。博时稳定价值基金首发规模高达近46亿元、正在发行中的易方达月月分红基金至今已超过40亿元，预计到下周中短债基金规模将破百亿元。但是，该产品潜藏两大隐患，如果处理不当，将客观上损害持有人利益，并阻碍中短债基金的发展。
收费安排不利于长期持有
众所周知，中短债基金产品设计大量吸收了货币基金的特点，如不收认购费（或申购费）、赎回费，只收取销售服务费等。而基金公司在向投资者销售中短债基金时，也往往竭力强调其费用低廉的特点，将其宣传为手续费全免的基金。这容易让基金持有人产生误解，误以为中短债基金不收销售费用。其实，博时稳定价值、易方达月月分红的年销售服务费率分别为0.28%、0.25%，逐日计提。
更重要的是，与投资者对股票型基金持有期越长、赎回费率就越低甚至全免不同，持有人持有中短债基金时间越长，所缴纳的销售服务费就越高。如果持有6年，所交销售服务费用将在1.5%以上，这与基金鼓励长期投资的理念背道而驰。
专家认为，货币基金之所以采取收取销售服务费方式，是因为货币基金属现金管理工具，投资者一般不会长期持有；而中短债基金属升息周期时期的较好基金品种，投资者完全可能会持有好几年，因此基金公司应对目前的收费方式进行改进。
警惕盲目攀比收益率
与收费方式欠合理相比，中短债基金还更容易发生盲目攀比收益率并导致内幕交易等风险。
中短债基金投资于银行间债券市场，交易以询价方式达成。交易双方自主谈判，逐笔成交，即交易双方通过交易系统、电话、传真或电子邮件等，就交易要素进行谈判，达成一致后逐笔订立成交合同。
由于中短债基金进行的是一对一的协商式交易，券种、规模、价格都由基金经理与交易对手协商确定，而不是集中竞价，专家担心这会为内幕交易等打开方便之门。在中短债基金数量增多后，基金公司出于竞争需要，就有可能有意或无意地允许甚至纵容基金经理购买名义收益率较高、但风险较大的券种，甚至进行利益输送。
虽然各大机构都有风险稽核部门对机构间的交易行为进行监管，但货币基金近年来屡屡出现的异常交易行为说明，这种担心不是空穴来风。现在货币基金在证监会的严厉监管下已相当规范了，专家希望中短债基金应未雨绸缪，不要重蹈货币基金走过的弯路。
来源:每日经济新闻
作者:祁和忠